关键时刻如何展望阿里巴巴的后续发展空间

– 0213 一、阿里巴巴后市行情判断当前，阿里巴巴股价已回升至去年10 月高点。 但从全年视角看，其仍具明确上涨空间，绝非今年行情终点。 此轮行情核心在于资产质量与产业趋势的重估。 二、云业务产业趋势分析1. 商业模式变革在人工智能（AI ）浪潮下，阿里云推行 关键时刻，如何展望阿里巴巴的后续发展空间？ – 0213 一、阿里巴巴后市行情判断当前，阿里巴巴股价已回升至去年10 月高点。 但从全年视角看，其仍具明确上涨空间，绝非今年行情终点。 此轮行情核心在于资产质量与产业趋势的重估。 二、云业务产业趋势分析1. 商业模式变革在人工智能（AI）浪潮下，阿里云推行全站AI云策略，通过售卖大模型API 令牌，带动系列软硬件服务销售。 虽大模型API可能降价，但其配套产品毛利率颇高，可达50%、60%甚至更高。 同时，大模型按量付费模式提升了产品标准化程度，与过去以定制化开发为主、毛利率仅20%的传统云生态大不相同，且未来有望开启智能助理agent与人力成本对标这一广阔空间。 2.产业阶段判断 此前，国内云厂商落后于海外，云渗透尚未完成。 如今，在AI推动下，数据上云、云标准化程度提升成为效率选择的必然趋势。 当前国内处于产业趋势早期，不能仅以静态视角对阿里云估值。 长远来看，其股价翻倍并非无可能。 从中期看，若AI云拉动国内云市场规模达万亿以上，阿里巴巴占据30% – 40%份额，按10% – 20%利润率及20倍市盈率（PE）计算，云业务至少具备万亿市值规模。 即便在海外成熟云市场，依旧需求大于供给。 国内云计算在AI助力下前景光明，头部厂商核心资源价值远未充分体现，当前估值处于低位。 三、苹果与阿里巴巴合作展望苹果与阿里巴巴合作可能采用A + AI架构。 iPhone架构分三层，未来在国内，设备端或许会采用与阿里巴巴合作的蒸馏过的千问小模型；搜索层面调用夸克AI搜索；云端直接接入阿里巴巴千问大尺寸模型；APP嵌入AI时，也可能与阿里巴巴合作部署。 这将引发AI云需求爆发，苹果的示范效应还会促使国内手机厂商跟进。 可见，阿里巴巴在端侧未来发展中将扮演重要角色。 四、财务与业务跟踪建议1. 收入指标25财年，阿里云整体收入预计超1000亿人民币，其中AI 部分近百亿。 去年各云厂商AI云增速达三位数，预计后续至少保持50%以上增速。 因此，需密切关注每个季度环比变化、AI云增长速度及云业务利润率情况。 2.业务指标一方面，关注GPU使用效率，海外云厂商约80%，去年底约60%，目前因deep seek提升至约70% ；另一方面，关注阿里巴巴AI云在企业客户中的渗透率，去年可能仅个位数，目前已突破两位数，年内关注能否达20%。 同时，留意国内企业上云速度，以及25年海外高价值量企业市场中典型商业产品的落地情况。 五、阿里巴巴整体估值分析阿里巴巴聚焦电商与云业务。 当前，电商业务处于估值底部，虽面临消费疲软、竞争激烈局面，但不能将其视为静态资产。 阿里巴巴电商业务为集团贡献约1800亿利润（经调整口径），最终集团利润1600亿。 当前阿里巴巴市值2.1万亿人民币，对应13倍市盈率（PE）。 阿里巴巴处于强产业趋势且底部反转阶段，除云业务外其他资产也在低位，25年市值翻倍可能性较大。 在云业务方面，阿里巴巴投入决心坚定，如去年主业电商承压时，仍将过半季度现金流用于资本支出（capex）；技术实力也雄厚，达摩院多年沉淀使其在大厂中占据明确市场地位。 六、港股互联网整体观点自春节以来，deep seek引发中国资产重估及科技趋势云的演绎。 不仅阿里巴巴，其他如美团等股价尚未启动的公司，年内也可能有机遇。 行情演绎此起彼伏，欢迎交流组内其他投资标的。