基本面边际修复，盘面上尿素偏强运行

核心观点与关键数据

• 盘面表现：尿素主力合约2505今日低开高走，收于1765元/吨，涨幅1.5%，形成光脚大阳线，持仓量增加17570手，显示市场情绪回暖。
• 现货市场：工厂报价稳中小幅上涨，山东、河南等地尿素出厂价多在1590-1650元/吨，农业经销商小麦返青肥备肥操作增多，复合肥、板材厂开工负荷逐步提升，需求边际向好。
• 基本面边际修复：供应端装置变动有限，日产维持在19万吨上方，高供应态势依旧；库存高位小幅下滑，待发订单下降，后续看需求进一步修复带动库存持续下降。
• 仓单数据：尿素仓单数量9314张，环比减少634张，其中自云图控股、四川农资分别减仓200张和434张。

研究结论

• 短期：刚需提升带动基本面边际改善，叠加“两会”前政策预期提振，盘面仍有向上驱动，但升水幅度较大限制上方空间，2505合约运行区间参考1680-1840元/吨。
• 中期：供需矛盾难有转变，高库存状态下，后续旺季需求验证仍关键。

期现行情

• 期货：尿素主力2505合约1735元/吨低开，增仓上行至1765元/吨，涨幅1.5%，日成交放量，持仓量248036手。
• 现货：山东、河南、河北尿素工厂出厂报价多在1590-1650元/吨，山西尿素价格稳中略涨。

基差与库存

• 基差：以山东地区为基准，5月合约基差-105元/吨，环比走弱19元/吨。
• 供应：全国尿素日产量19.18万吨，开工率84.3%。
• 库存：中国尿素企业总库存量166.94万吨，较上周减少7.65万吨，环比减少4.38%，同比偏高85.13万吨。
• 预收订单：预收订单天数8日，较上周期减少0.82日，环比减少9.30%。