摘要
2025年2月12日，国债现券收益率全面回升，国债期货主力合约相应下跌。成交持仓方面，TS成交下降持仓上升，其他品种成交上升、持仓下降。
重要资讯
- 一级市场：国债和政金债发行5只，总发行量1375.6亿元，净融资额1375.6亿元，净融资节奏加快，需关注财政政策和国债发行对流动性的影响。
- 央行公开市场净回笼流动性1390亿元，短端资金利率维持低位，隔夜和7天利率继续倒挂。
- 经济数据：1月CPI超预期，PPI略弱于预期，消费价格受春节因素影响，产出价格复苏动能不足。政策落地节奏和效果仍需关注，供需修复斜率大幅加速难度较高。
- 海外市场：美联储3月大概率不降息，美债收益率反弹但美元指数回落，人民币汇率转为横盘，地缘政治风险有限，风险偏好上行暂未加速。
市场逻辑
国内经济改善方向不变但节奏未明显加快，市场关注点从预期转向现实后基本面未出现明显利空。国内消息面真空期即将结束，两会政策窗口前后或释放潜在利空。供给压力面临上升风险。外盘和汇率影响暂时减弱，风险偏好利空影响下降。长期来看，资产荒逻辑暂时不变，但存在松动可能，核心在名义增长情况。
交易策略
- 经济基本面略偏多，继续关注潜在供需压力和政策影响，可暂时维持目前久期和杠杆。
- 期现方面，四个品种基差均转上行，但节奏不快。
- 跨期方面，暂时没有太多机会，未来焦点在2月末交割前季节性套利空间。
- 曲线方面，曲线暂仍延续震荡走平趋势，可维持观望或短期做平曲线，等待长期形态方向确认。
技术面
TS压力103.148-103.158，支撑102.655-102.665；TF压力106.990-107.010，支撑106.000-106.020；T压力109.550-109.600，支撑108.850-108.900；TL压力122.20-122.30，支撑119.40-119.50。
