锑金属行业专题：矿端紧俏，供需矛盾持续

核心观点

• 资源高度稀缺，供应中枢下移：锑在地壳中含量仅为0.0001%，全球静态储采比24.1，中国仅为16.0，资源分布不均且集中在少数国家，中国产量占比下降。
• 阻燃、催化稳健发展，光伏需求快速攀升：预计到2027年，阻燃剂占锑消费43%，光伏玻璃占30%，成为新的增长点。
• 如何看待当前锑价：短期国内外供需失衡，出口恢复带动国内锑价上行；中长期供需矛盾持续，价格中枢保持高位。

关键数据

• 全球锑资源储量：约200万吨（2023年），静态储采比24.1。
• 中国锑资源储量：约64万吨（2023年），静态储采比16.0。
• 全球锑产量：约8.3万吨（2023年），中国产量4万吨（2023年），占比48%。
• 阻燃剂需求：2020年全球市场需求量290.4万吨，2028年预计超400万吨。
• 光伏玻璃产能：中国从918万吨/年增长到4477万吨（2019-2024年）。
• 锑下游需求结构（2021年）：阻燃剂55%，合金应用15%，聚酯催化15%，玻璃陶瓷10%。

研究结论

• 锑矿供给紧张，冶炼产能充裕但环保要求提升导致开工率下降。
• 中国锑产业链为上游进口、中游出口模式，进口锑矿砂是重要补充，锑氧化物主要销往美国。
• 锑价格呈现周期波动，2020-2023年因资源消耗和环保政策价格上涨，2024年光伏玻璃需求支撑价格，出口管制加剧供需失衡。
• 锑矿企业方面，湖南黄金锑资源自给率较高，华锡有色重组转型进入锡锑开发，华钰矿业塔金项目产能逐步爬坡。
• 风险提示：行业需求增长不及预期，锑矿供给增加超预期，产业政策变化风险。