锌周报：矿端紧俏严峻，社库边际去库。

CONTENTS目录 周度评估 周度要点小结 ◆上周锌价偏强运行，周五沪锌指数收至24730元/吨，单边交易总持仓23.72万手。伦锌3S收至3058.5美元/吨，总持仓23.59万手。 ◆内盘基差-85元/吨，价差-100元/吨。外盘基差-48.27美元/吨，价差-14.62美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.114，锌锭进口盈亏为-1543.71元/吨。SMM0#锌锭均价24470元/吨，上海基差-85元/吨，天津基差-85元/吨，广东基差-160元/吨，沪粤价差75元/吨。 ◆上期所锌锭期货库存录得8.54万吨，LME锌锭库存录得25.72万吨。根据SMM数据，周四锌锭库存录减至21.29万吨。 ◆供应端，本周精矿加工费均价持续下行至2900元/吨（国产）与25美元/吨（进口），锌价高位提振一定程度上缓解了加工费下行压力，冶炼利润维持低位。但国内原料端紧缺短期较难缓解，精矿加工费持续下行，精矿港口库存降至历史低位的8万吨，原料库存亦居历史低位。 ◆需求端，镀锌开工率持续下滑至62.4%，成品库存录增至42.52万吨。压铸开工率持续下降至47.8%，成品库存小幅回调至1万吨。氧化开工率亦有下滑，录得60.9%。氧化锌成品库存录增至0.77万吨。2024年国内超长期万亿国债落地，电网建设投资总规模超5000亿元，均一定程度上提高了锌的消费情绪。 ◆总体来看，5月美联储鹰派发言打压宏观预期，有色与贵金属均迎来高位回调。产业方面，矿紧逻辑仍然强势，原料紧缺压制加工费及冶炼利润，部分炼厂依靠铟、铜等副产品支撑，小厂存减产预期。锌锭供应趋减，社会库存高位滞涨，存在边际去库态势。初端点价订单支撑下，预计锌价延续偏强走势。 交易策略建议 锌产业链 供给部分 中国锌精矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据SMM数据，中国2024年4月锌精矿产量31.88万金属吨，同比下降0.9%，环比提升9.78%。 中国锌精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 24年4月锌矿净进口28.75万实物吨，同比下降9.92%，环比上升17.62%。 中国锌精矿供给 资料来源：SMM、钢联数据、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、海关、五矿期货研究中心 2024年4月锌精矿总供给46.25万金属吨，环比下降3.89%，前4个月累计供给172.15万金属吨，同比减少9.07%。 中国锌锭产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年4月精炼锌产量50.5万吨，环比下滑3.98%，同比下滑6.56%。 中国锌锭进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年4月锌锭净进口4.5万吨，同比增长3.1万吨，环比下滑0.76%，锌锭净进口维持高位。 中国锌锭供给 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年4月精炼锌总供给55万吨，同比下滑0.87%，环比下滑3.72%。前4个月锌锭累计供应223.84万吨，累计同比增长4.54%。 中国锌冶炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本周精矿加工费均价持续下行至2900元/吨（国产）与25美元/吨（进口），锌价高位提振一定程度上缓解了加工费下行压力，冶炼利润维持低位。 需求部分 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 镀锌开工率持续下滑至62.4%，成品库存录增至42.52万吨。 初端-压铸锌合金 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 压铸开工率持续下降至47.8%，成品库存小幅回调至1万吨。 初端-氧化锌 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 氧化开工率亦有下滑，录得60.9%。氧化锌成品库存录增至0.77万吨。 终端-地产基建 资料来源：Wind、国家统计局、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、国家统计局、五矿期货研究中心 终端-汽车家电 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 供需平衡 现货库存 锌矿库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 国内原料端紧缺短期较难缓解，精矿加工费持续下行，冶炼厂原料库存降至历史低位。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上期所锌锭期货库存录得8.54万吨，LME锌锭库存录得25.72万吨。 锌锭国内库存 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 根据SMM数据，周四锌锭库存录减至21.29万吨。 锌锭全球库存 资料来源：wind、SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 价格价差 基差价差 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 内盘基差-85元/吨，价差-100元/吨。 比价持仓 资料来源：LME、上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 外盘基差-48.27美元/吨，价差-14.62美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.114，锌锭进口盈亏为-1544元/吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层