行业投资策略周报：玻璃玻纤供需矛盾仍在，低介电产品需求紧俏

玻璃玻纤 证券研究报告 行业投资策略周报/2025.12.22 投资评级:看好(维持) 核心观点 玻璃行业供需矛盾仍在，价格筑底或将持续。卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价1151.40元/吨，较上周均价下跌1.17%。需求侧来看，地产行业尚未企稳，叠加北方需求受低温影响进一步转弱，行业需求或继续萎缩；供给侧来看，虽目前浮法玻璃整体利润处于亏损状态，但或因2023-2024年行业整体利润较好，亏损企业或仍有较充足现金流支撑产线开工。目前全国浮法玻璃生产线共计265条，在产217条，当前行业产能利用率84.10%仍处于高位。整体来看，浮法玻璃行业供需矛盾较为明显，预计在新一轮协同政策或大规模冷修前，玻璃价格或将持续围绕底部区间震荡。 分析师朱健SAC证书编号：S0160524120002zhujian@ctsec.com ❖玻纤行业内卷仍在，短期需求难起增量。12月18日国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，较上一周均价持平。需求侧来看，风电市场在“十四五”末抢装潮后，明年需求或有一定收窄；而新能源汽车轻量化、家用电器能效升级下，热塑需求或有望持续增长。供给侧来看，虽11月初业内各主要企业发布涨价通知，但前期部分订单仍有延续，叠加下游需求一般，传统粗纱市场供需矛盾仍明显。整体来看，2025年以来，玻纤行业依旧延续高产能、供需失衡特征。 相关报告 1.《AI服务器渗透加速，特种电子布需求放量》2025-09-01 电子纱刚需支撑尚存，低介电产品需求依旧紧俏。11月国内电子纱市场价格基本稳定为主，下游CCL市场整体按需采购，存一定赶工订单，但后期来看，需求支撑尚存不确定性，且当前行业整体盈利表现尚可下，价格提涨空间不大；高端产品看，市场短期需求仍较强，低介电一代、二代市场仍存缺口，而Low-CTE市场整体仍存较大缺口，短期高端产品价格大概率维持上涨态势。 ❖投资建议：水泥板块具备高股息的配置价值且具有避险逻辑，以及需求回暖、价格存在触底回升预期的基本面逻辑，当前PE和PB均处于底部，建议积极关注，重点推荐海螺水泥、华新建材，建议关注上峰水泥、天山股份。消费建材行业困境反转可期和国内政策加码逻辑，后续需求趋稳、价格企稳、降本增效的边际效应逐步显现在业绩中，重点推荐三棵树、兔宝宝、东方雨虹、科顺股份。 ❖风险提示：反内卷政策不及预期，下游需求不及预期，产品良率不及预期。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。