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跟踪报告：风电韧性好预期，低介电产品加速放量

2025-07-14 鲍雁辛,杨冬庭国泰海通证券喵小鱼

核心观点： AI需求预期曲线重塑驱动公司低介电布产品进入量利齐升的升级周期，同时风电景气持续性有望带动风电纱、叶片业务保持强产销。
AI需求预期曲线重塑： 2025年5月以来AI需求预期加速催化，主要来自云厂商提升资本开支预期、tokens算力调用量大幅增长、PCB厂家盈利创近年新高等。代表性企业的低介电布扩产计划提速，短期导致市场对供应过剩存在担忧，但随着覆铜板级别的快速提升，具备低介电布从一代到三代持续迭代能力的企业有望摆脱未来短期可能出现的部分产品过剩，享有更长时间的高盈利窗口。
风电装机持续性：市场此前担心“抢装潮”提前透支下半年的风电需求，但认为风电装机的持续性或好于市场预期。理由包括：1）风电建设周期长、大项目占比高，有助于平滑需求；2）海风需求增长强劲，2025年1-6月海上风机公开招标9.6GW，同比增幅达213%，CWEA预测2025年新增海上装机10-15GW，同比翻倍。
风电业务韧性： 2025年1-5月国内风电新增装机46.28GW，预计风电装机景气有望延续至下半年，带动叶片和风电纱业务保持良好的产销水平和盈利能力。
低介电产品布局：公司在低介电产品布局齐全，截至24年末是国内第一家第二代低介电产品批量供货的专用供应商，25Q2随着紧缺的低介电产品加速扩产，盈利贡献有望进一步增厚。
财务预测：上调公司2025-27年eps至1.11(+0.29)元/1.42(+0.35)/1.66(+0.49)元，参考可比公司26年PE为20.42倍，上调目标价至29.00元。
风险提示：风电装机不及预期，玻纤出口关税风险。