有色金属日度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 截止2月10日周一，SMM全国主流地区铜库存较上周四增加3.17万吨至30.48万吨，累库节奏有所放缓。当前库存较节前增加13.9万吨，同比高1.91万吨。下游现货需求尚未恢复，部分下游铜材生产厂家要到元宵后才会全面恢复正常生产，现货的贴水使得冶炼厂交仓意愿较强，在国产铜和进口铜供应维持稳定的情况下，预计本周主流地区铜库存继续累库，但幅度收窄。海外仍处于去库阶段，美国市场铜资源依旧偏紧，溢价依旧存在，伦敦资源继续向纽约流动。国内部分冶炼厂因即将减产而减少发货量，部分冶炼厂囤货准备出口。进口铜精矿指数自去年二季度末后首次转负，后续预计将对冶炼端形成约束，供给端对铜价的支撑力度仍较强。宏观层面，1月中美制造业PMI涨跌互现。当前全球铜库存结构性矛盾犹存，且国内财政仍有发力空间，消费品以旧换新也将提振铜需求，随着节后下游逐步复工，对2月铜价维持震荡偏强的思路。沪铜上方压力区间在77000-78000元/吨附近，下方支撑区间在75000-76000元/吨附近。建议保持逢低做多思路，期权方面可尝试买入轻度虚值看涨期权，或构建买入跨式策略以做多波动率。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年02月11日星期二 锌： 美元指数反弹，美加征关税带来避险情绪回升，其它货币走弱，有色金属日内涨跌互现。国内锌现货库存如期累库，但相对较低的库存水准令累库压力有限，现货交投暂弱。沪锌在近期技术支撑位附近止跌反弹依然受限，短线整理暂观望，上档关注压力24300-24500，下档支撑则继续关注23000-23200。近期继续关注美元波动及节后需求恢复变化。 铝及氧化铝： 特朗普对钢铝征收25%关税的消息符合预期，美国国内铝价走强伦铝价格也有所上涨。另一方面，随着氧化铝价格下跌，电解铝成本持续下移，未来电解铝产能复产将显著增加。下游需求也还未恢复，中下游复产要到正月十五前后，建议暂时观望为主。沪铝04合约上方压力区间20800-21000，下方支撑区间19800-20000。氧化铝现货价格继续下跌，但对盘面升水收窄，盘面偏空情绪较强，整体依然易跌难涨。05合约上方压力区间3600-3800，下方支撑区间3000-3200。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锡： 盘面热情有所退潮，需求端尚待复苏，锡周度库存显著累库，淡季未过，供需双弱，盘面波动加剧建议暂时观望或偏空思路为主。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力区间263000-270000，下方支撑区间245000-250000。 铅： 美元偏强整理，加征关税冲击波动显现，其它货币走弱，沪铅跟随多数有色调整但较为滞跌。预计废电瓶节后供应阶段偏紧继续带来成本支撑，节后厂库有累库可能但预计压力较有限，而市场预期下游会有较强的补库存意愿，不过也需要注意供应增长，尤其是再生铅复产明显增加或限制价格回升幅度。沪铅17000整数关口上方依然震荡偏强，上档压力位上移至17200-17400附近，下方继续关注16400-16500附近支撑。继续考虑期权双卖策略。关注节后需求端复工及现货累库存节奏变化。 镍及不锈钢： 美元偏强，关税冲击波动显现，其它货币走弱，沪镍调整。印尼矿端供应不确定性存在，而菲律宾也有意禁止出口，但暂无具体消息，市场对题材的反映有所转弱，镍区间回调，下方支撑继续关注12-12.1万元附近，上档暂看12.9-13万，延续区间思路延续。继续关注美国新政府对外关税政策细节等宏观因素以及菲律宾矿端政策落地与否。不锈钢期货主力回落，黑色系因加关税相对偏弱，镍题材支持减弱，不锈钢跟随调整。不锈钢近期现货库存略有回升，假期累库兑现，原料端矿端坚挺镍生铁价格持稳回升，成本端支撑仍存。不锈钢震荡偏强，近期下方关注12800-13000附近支撑，上档继续关注压力位13400-13500表现，短线观望，关注宏观情绪变化。镍/不锈钢震荡回升。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑： 特朗普签署行政令，对所有输美钢铝征收25%关税。将在周二或周三宣布对等关税。加征关税的国家间博弈料继续对市场带来脉冲影响，市场会继续评估影响程度及预期变化。从已有的市场反映来看，目前市场认为对黑色的偏空影响大于对有色相关品种影响，关税带来市场割裂的不均衡供需对于国际金属价格的影响料会在长期得到体现，局部市场波动可能加大。 从市场数据来看，美国12月ISM非制造业PMI录得52.8，大幅低于前值54和预期54.2，显示出美国服务业扩张程度明显趋缓。美国1月Markit服务业PMI终值52.9，创2024年4月份以来新低。而美国就业数据喜忧参半，美国1月非农新增14.3万大幅低于预期，失业率意外降至4%，年度下修低于预期。美国1月非农新增14.3万大幅低于预期，失业率意外降至4%，截至2024年3月的12个月内，就业增长数量比最初报告的少了58.9万，降幅低于去年8月的初步估计。美国2月密歇根消费者信心大幅不及预期，消费者通胀预期爆表。 我国近期经济数据受春节因素影响明显。中国1月CPI同比上涨0.5%，PPI同比下降2.3%。受春节因素影响，全国CPI涨幅扩大，扣除食品和能源价格的核心CPI连续第四个月回升。节后来看，由于DEEP SEEK发布，对于未来各行业AI应用及提升的预期，提振资本市场情绪，权益市场春季燥动预期存在，宏观情绪整体相对暂稳定。 从品种走势来看，有色金属整理略分化。国内市场部分出现供需错配累库，而下游复工在正月十五后料会较快恢复，需求实际变化及补库是否如预期有待观察。有色金属受海内外宏观影响料继续偏强，阶段关注美元波动及外盘走势。随着美元指数波动变化，有色金属走势出现反复，而面对海外不确定性，市场对于国内政策期待也有升温。后续依据基本面差异，有色仍可能走势分化。 本周关注：特朗普关税措施，关注市场对于实际影响的持续评估变化；鲍威尔赴国会作证，关于降息时机的表态成为市场关注点，分析预计鲍威尔可能会强调经济韧性是美联储不急于进一步降息的关键原因，由于经济状况良好，美联储官员也有时间评估特朗普新政府对贸易、移民和税收政策变化的影响；中国1月金融数据或实现“开门红”；美国1月CPI预计仍顽固。此外，还有慕尼黑安全会议上是否出台结束俄乌冲突等。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍及不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分有色金属期权 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点