国债期货日度策略报告

摘要 金融衍生品研究中心 【行情复盘】周二国债现券收益率分化，主要是中长端利率下行。但国债期货主力合约全面上涨。成交持仓方面，TS成交上升持仓下降，TF成交持仓均下降，T成交下降持仓上升，TL成交持仓均上升 作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债发行4只，总发行量300亿元，净融资额300亿元。节后净融资额先升后降，需继续关注财政政策落地和国债发行节奏，其对流动性的影响或将加大。消息面上看，央行今日公开市场小幅净投放流动性330亿元，短端资金利率维持相对低位，但隔夜和7天利率连续倒挂。其他消息变动不大。近期数据显示，1月CPI超预期，PPI略弱于预期，消费价格异动更多与春节因素有关，产出价格则暂时没有显示出更强的复苏动能。排除上述因素后仍需关注政策落地节奏以及效果能否增强，供需修复的斜率大幅加速难度仍较高。总体上看，宽松政策继续支持国内经济修复，通缩风险总体缓和，经济恢复速度短期有待进一步加速。未来需求改善节奏仍是焦点，消费好转、基建持稳、外需韧性，继续观察地产。政策真空期现状维持不变。海外方面，美联储3月大概率不降息，联邦基金利率隐含全年降息概率不高。美债收益率反弹并带动美元指数，人民币汇率短期走弱。地缘政治风险暂时缓和，风险偏好上行放慢。【市场逻辑】数据显示国内经济改善方向不变但节奏未明显加快，市场关注点从预期转向现实后基本面未出现明显利空。国内消息面真空期即将结束，两会政策窗口存潜在利空。供给压力也可能再上升。外盘和汇率影响暂时减弱，风险偏好影响偏空。长期来看，资产荒逻辑暂时不变，但存在松动可能，核心仍在名义增长情况。【交易策略】策略方面，经济基本面略偏多，继续关注潜在供需压力和政策影响，可暂时维持目前久期和杠杆。期现方面，四个品种基差均转上行，但节奏不高。跨期方面，暂时没有太多机会，关注交割前季节性套利空间。曲线方面，曲线继续震荡走平态势，暂时维持观望或短期做平曲线，等待长期形态方向确认。技术面角度看：TS压力103.148-103.158，支撑102.655-102.665；TF压力106.990-107.010，支撑106.000- 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年02月11日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 106.020；T压力109.550-109.600，支撑108.850-108.900；TL压力122.20-122.30，支撑119.40-119.50。 第一部分国债期货行情...........................................................................................................................4第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................4一、经济基本面与债市.............................................................................................................................4二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................8三、货币市场资金面..............................................................................................................................11四、现券市场变化..................................................................................................................................13五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................18六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................20 图目录 图1：国债期货市场表现.......................................................................................................................................................................4图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................4图3：库存周期波动与债市收益率.....................................................................................................................................................5图4：消费与债市收益率.......................................................................................................................................................................5图5：固定资产投资与债市收益率.....................................................................................................................................................5图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................5图6：制造业PMI与债市收益率............................................................................................................................................................5图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................6图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................6图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................6图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................6图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：国内物价与债市收益率..............................................................................................................................................................7图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................7图11：猪肉价格波动与债市收益率...................................................................................................................................................7图11：国际原油价格与国债收益率............................................