回顾 2024 ： 关键见解和常见问题

回顾 2024 ： 关键见解和常见问题 关键要点 •美国银行研究所致力于揭示推动商业和社会前进的强大洞察。今年，我们在三大支柱：经济洞察、可持续性与转型方面发布了超过85份出版物。 •对于消费者而言，2024年是一年中的坚韧时期，根据美银内部数据，信用卡支出实现了稳健的增长，这得益于强劲的税后工资和薪酬增长。尽管如此，我们发现一些消费者在面对高通胀时选择转向价值或折扣商品。 •我们也看到了今年劳动力市场较为健康的表现。工人在换工作时仍然获得了实质性的薪酬增长，尽管增幅为个位数而非两位数。此外，根据我们的数据，小型企业的招聘活动仍高于2019年的水平。 •从消费者和企业状态、住房市场到技术创新，我们的2024年年终回顾审视了重要问题，并反映了关键趋势。 弹性 ： 我们认为这是今年最能描述美国消费者的词。# 1. 今年消费者支出情况如何 ？ 全年始于圣诞节后的下滑，根据美国银行聚合的信用卡和借记卡数据，2024年1月的家庭总卡支出同比下降了0.2%。但随后出现了强劲反弹，2月份的同比增长率为2.9%，部分归功于闰年。从2月开始，在接下来的九个月中，有六个月的家庭总卡支出呈现同比增长。 并且随着年底的到来，消费者支出看起来将保持强劲，11月的总信用卡支出同比增长0.6%，并且有迹象表明假日购物季将会表现良好（详见：）消费者检查站 ： 没有火鸡和一些嘶嘶声). Exhibit 2: 高收入家庭工资增长在2024年加速，而中低收入家庭的税后工资增长较为稳定。 图表 1 ： 2024 年高收入支出增长高于中低收入家庭 ，与 2023 年相反 基于美国银行聚合消费者存款数据（按季度移动平均计算，同比%，经过季节调整），按 Household Income 百分位数的税后工资和薪酬增长率。 每个家庭的信用卡和借记卡总支出 ， 按家庭收入期限(3 个月移动平均值 ， 同比% ， SA) 服务行业已成为今年的 standout 星星，在2024年的前十一个月中有八个月出现了支出上升的情况，从1月到11月，服务行业的支出同比增长了1.6%。零售业的支出则较为疲软，同期同比下降了1.3%。 在按收入划分的支出增长方面，我们观察到不同收入群体之间呈现出较为相似的趋势（如图1所示）。然而，今年出现了一个显著的变化：高收入家庭的支出增长势头增强。去年，这一群体的支出增长滞后于中低收入家庭，但这种情况在2024年发生了逆转。 消费者表现 resilient 的最大因素，在我们看来是劳动力市场。根据美国银行存款数据，今年税后工资增长率强劲（如图2所示）。对于高收入家庭而言，这与2023年形成对比，当时他们的税后工资增长率几乎持平。 # 2. 消费者在哪里退缩 ？而在支出方面虽有增长势头，我们也注意到受到价格上涨和高利率压力的消费者表现出一定的谨慎态度。 生活费用。 一个显著的趋势——消费者降级消费。为了拉伸手中的资金，一些消费者转向了价值或折扣选项。我们的支出层级综合指标衡量了消费者降级的程度，通过评估消费者在其资金主要花费的三种类型商店（高端、标准和经济型）中的支出比例来排名。为了得出综合评分，我们对食品、服装、餐饮和旅行等类别进行了测量。 Exhibit 3 显示，该指标自 2022 年初开始下降，并且在今年的大部分时间里持续下降。这表明消费者在所有家庭收入群体中都在向较低级别的商店进行消费降级，尽管降幅最大的主要集中在中等收入阶层。从消费者的年龄角度来看，我们发现千禧一代自 2022 年以来降级最为明显，这可能反映了他们在承担更多 homeownership 和家庭责任时所面临的额外成本。（见：）中等收入 ， 千禧一代和节俭). 按收入划分的信用卡和借记卡支出得出的美国银行支出等级综合(每月 ， 2019 年指数 = 100) 交易降价使一些消费者能够腾出资金用于其他方面，如旅行和非必需服务。但我们的数据显示，更高的生活成本也导致更多家庭靠工资过日子（见方法论）。 使用Bank of America内部数据，我们发现截至2024年，约有26%的家庭处于靠工资过活的状态，这一比例比2019年的24%有所上升（见图表4）。令人不出意外的是，这种生活方式的比例在较低收入家庭中最高（详见：）薪水到薪水 ： 什么 ，谁 ， 哪里 ， 为什么 ？). 随着2024年接近尾声，我们注意到一些迹象表明，价格下降的趋势已经开始放缓，特别是在美国西部地区。目前尚不清楚这一趋势是否会蔓延到其他地区，但总体美国通胀有所缓解。(see:西方文艺复兴 ？’ 并且仍然强劲的劳动力市场可能表明这一趋势可能会放缓。随着成本压力的缓解，较低的通胀也可能有助于遏制户均收入仅能维持基本生活比例的上升。 # 3. 消费者的储蓄用光了吗 ？好消息是 ， 如果消费者需要或想花费比收入更多的钱 ， 他们仍然可以使用 “干粉 ”(请参阅 ：没有火鸡和一些嘶嘶声) . 实际上，根据美国银行聚合的消费者存款数据（如图表5所示），所有收入阶层的中位数存款账户余额（包括支票账户和储蓄账户）均已超过经过通货膨胀调整后的2019年水平。 当然，存款余额可能具有季节性，在收到税收退税时会上升，但在全年随着支出增加而下降。然而，在过去三年里，消费者逐渐动用了他们的存款，导致自2021年以来，总体存款每年同比也呈现下降趋势。 然而，值得注意的是，自2024年以来，尽管总体上仍呈同比下降趋势，但所有收入群体的年度同比降幅在全年内至少收窄了五个百分点（pp），这很可能是因为通货膨胀显著放缓减轻了消费者财务压力（如图表6所示）。 Exhibit 5: 过去一年，所有收入群体的中位数活期存款和储蓄存款余额有所下降，但仍高于经过通胀调整后的2019年水平。 每月固定 Household 组的中位数家庭储蓄和活期存款余额（按收入分组，月度数据，同比%，月度）和 BLS CPI 通胀率（同比%，月度）图表 6 ： 存款余额一直在下降 ， 但在 2024 年 ， 随着通货膨胀率的下降 ， 下降速度有所缓解 每月中位数家庭储蓄和活期存款余额（按收入分组），截至2024年11月，数据为固定 Household 组（月度数据，以2019年为基准，指数值=100）。 # 4. 我们看到了什么住房市场趋势 ？在我们的季度在移动我们利用Bank of America客户的数据追踪人口迁移情况，并深入分析推动 relocation 的因素。 或许今年最重要的住房市场趋势是搬家家庭数量的减少。2024年第三季度（Q3），搬迁的家庭数量同比下降了4%（见图表7）。相比之下，去年同期这一数字下降了16%，表明2024年的搬家活动放缓有所缓解。 此外，更多的人选择在同一大都市区（MSA）内移动，而不是迁往更远的地方。在2024年第三季度，留在原地的人口比例从2021年第三季度的55%上升至58%（见图表8）。我们认为，这可能是疫情前常态的回归。这也可能反映了劳动力市场在过去一年中降温引发的一些担忧。（见：）正在移动 - 消费者倾向于降低租金). 另一个在2024年出现的趋势是人口向中西部地区迁移增加。我们认为这一趋势可能是由于人们寻求更低的租金（参见：）正在移动 - 隐藏的成本和支出放缓 ) 和 / 或该地区主要投资带来的就业机会增加 (见 ：在南部和中西部地区 ， 寻访的根源越来越大). 名列前茅的美国搬迁目的地包括印第安纳波利斯、哥伦布和克利夫兰，这些城市从2024年第二季度到第三季度均实现了稳定甚至加速的增长（如图表9所示）。尽管奥斯汀和丹佛也位列搬迁目的地之首，但在同一时期内也经历了显著的增速放缓。 主要大都市区净人口变化情况（根据美国银行内部数据，年度百分比变化，正值表示净流入，负值表示净流出，前五名净流入地区，后五名净流出地区） # 5. 劳动力市场是什么样的 ？官方数据显示，劳工统计局的数据表明劳动力市场在今年有所降温，但整体状况仍然良好。例如，在截至2024年11月的三 个月里，非农就业人数的增长平均为172,000人，而上半年的平均月增长率为207,000人，2023年的月增长率则为251,000人。 美国银行将失业救济金支付数据整合到客户存款账户中，数据显示2023年高收入家庭的失业率有所上升，这可能反映了去年年初宣布的科技行业裁员。但2024年失业率出现稳定趋势，没有迹象表明任何收入群体的失业率进一步上升（见图10）。 然而，美国内部数据表明，劳动力市场的基础薪酬动态在今年有所软化。一个典型的例子是员工在更换工作时获得的加薪。今年截至八月，这一数字有所上升。 平均略高于 9% ， 而 2023 年的平均增长率为 11.7%(图表 11) 。 2019 年 ， 在大流行之前 ， 这一数字刚刚超过 10% 。 Exhibit 10: 高收入家庭领取失业救济金的比例自2019年以来有所上升，尽管所有收入阶层在过去一年中均出现了显著下降。 按收入期限划分的领取失业救济金家庭比例 (2019 年 =1) # 6. 小企业对招聘需求有什么信号 ？中小企业（员工少于250人）几乎驱动了整体就业 openings 的增长，因此它们可以提供有关整体宏观经济环境的重要见解 （如图表12所示）。然而，官方的劳工统计局就业 openings 和劳动力流动调查（JOLTS）数据往往滞后于实际发展情况，而我们的替代招聘分析（见方法论部分）则可以提供早期信号。 我们的分析发现，今年下半年小企业向招聘企业的支付逐渐趋于平稳。但截至11月，整体小企业招聘仍比2019年水平高出约16%。尽管与年初相比目前有所上升，但峰值出现在5月，当时招聘比2019年水平高出近30%（如图13所示）。 JOLTS 按机构规模划分的职位空缺 (每月、三个月移动平均值 ， 非季节性调整 (NSA) ， 同比%)图表 12 ： 拥有 250 名员工的企业是职位空缺的关键组成部分 ， 并在很大程度上推动了增长 图表 13 ： 11 月份小企业招聘仍比 2019 年平均水平高出 16% ， 服务业在很大程度上推动了这一优势 小企业（SB）支付量按行业组别统计至专注于小企业的招聘公司（指数，三个月移动平均值，2019年平均水平=100） 我们在数据中还发现，小型企业客户的人工工资支付增长一直保持积极且相对稳定的状态，这表明劳动力市场持续展现出尽管温和但仍稳健的力量。如图表13所示，小型企业的服务招聘是这种强劲势头的主要驱动力，在十一月，招聘水平比2019年的平均水平高出超过33%。这一数字从五月份的峰值（超过60%）有所下降。 # 7. 对整体业务健康的挑战是什么 ？尽管劳工问题备受关注，但小型企业今年仍将通货膨胀视为主要担忧，根据全国独立企业联合会的数据（参见：）。1 2 月小企业检查站 ). 根据银行内部数据，通货膨胀对运营成本（包括工资和租金等）的影响已从2019年的平均水平上升。 Bank of America 对 Automated Clearing House (ACH) 支付的数据进行了汇总，这些数据涵盖了小企业运营费用的重要部分。截至1月份，这些数据比2019年同期高出约43%，到11月仍保持43%的增长。同样在11月，生产者价格指数（PPI），一个衡量企业通胀的指标，首次超过了消费者价格指数（CPI）的通胀水平，这表明小企业的成本压力可能会持续到2025年（见图14）。 除了通货膨胀的压力外，企业在2024年还面临多种因素的挑战，尤其是资本的可获得性和成本问题。美联储自2022年开始加息后，小型企业和大型企业的信心开始出现分化（详见：）九月小企业检查站). 随着美联储开始降息，小型企业的乐观情绪在今年内有所改善。根据美国银行的小型企业账户数据，我们发现过去六个月贷款支付增长加快，并超过了信用卡支付增长（图表15）。如果总支付增长保持积极态势，且贷款支付增长加速，那么小型企业可能预期将进一步降息，并为未来扩张和投资做好准备，因为资本可获得性增加。 E