消费者检查站 ： 在新的一年里坚定不移 ？

在新的一年里坚定? 关键要点 •2024年消费者市场表现稳健，全年结束时表现强劲，根据美银整合的信用卡和借记卡数据，12月每户家庭的信用卡支出同比增长2.2%。经过季节调整的每户家庭信用卡支出环比增长0.7%。 •作为我们启动2025年之际，消费者继续受益于支持性的劳动力市场，在12月税后工资和薪资增长同比上升3%。 •买现在、付后来（BNPL）越来越多地被用作融资消费的一种方式。BNPL采用率的上升似乎主要受到了低收入和中等收入家庭的推动。但从美国银行的数据来看，大多数用户每月进行的BNPL支付次数相对较少。 •此外，消费者似乎认为现在是购买耐用品的好时机，以防未来价格上涨，尽管根据美国银行的数据，在2024年底的几个月里，我们几乎没有看到这些担忧促使他们在这一领域增加支出的证据。消费者情绪的变化并不总是转化为实际行动。 消费者检查点是由美国银行学院定期发布的出版物。其目标是利用美国银行自有数据的深度和广度，提供对美国消费者支出及其财务健康状况的整体且实时的估算。此类数据无意反映或代表美国银行运营结果、财务状况或业绩表现，不应据此依赖。 消费者在 2024 年结束时闪闪发光 2024年是消费者和支出增长表现稳健的一年，全年走势同样良好。根据美国银行整合的信用卡和借记卡数据，2024年12月每户家庭支出同比增长2.2%，而11月的同比增长率为0.6%（见图表1）。12月的增长是2024年第二快的同比增速。并且，在季节性调整的基础上，12月每户家庭支出环比增长了健康的0.7%。 按类别划分的支出 ， 基于美国银行卡数据(每月 ， 指数 2023 = 100 ， 经季节性调整(SA)) 基于美国银行信用卡数据的每月家庭总借记卡和信用卡支出增长（未经季节调整，YoY%） 服务支出在12月表现强劲，调整季节性因素后，美国家庭在餐厅等服务上的支出环比增长了0.5%。值得注意的是，零售业在12月出现反弹，不包括餐厅和汽油的零售支出环比增长了1.3%，这是2024年该类别中最大的月度增幅（如图表2所示）。 零售领域的强劲表现较为广泛。服装支出在12月增长了8.5%，环比增长特别强劲。同时，汽油支出在12月的增长加速，环比增长3%。然而，这种增长并不似乎是由汽油价格上涨引起的，而是反映了消费者在年底继续旅行的趋势。与此同时，杂货和一般商品的支出增长相对较小（见图表3）。 Exhibit 4: 今年假日购物季开始较晚，但每户在假日商品上的支出仍同比增长了1.8%（YoY*）。 按年度划分的每户假日项目的卡支出(7 天移动平均值(MA) ， 指数 ， 2019 年平均值 = 100) 按类别划分的每个家庭支出 ， 基于美国银行卡数据(每月 ， MoM% ， SA) 正如我们在12 月消费者检查点，在过去一年中，每户家庭的节假日支出显著高于2023年同期。即使将数据更新至年底，这一趋势并未改变——在截至12月31日的十周内，节假日商品的支出比前一年高1.8%（如图表4所示）。 跨不同收入群体观察，高收入家庭在12月的信用卡支出继续以更快的速度增长，尽管近期中低收入家庭支出的相对恢复使得两者之间的差距缩小（如图表5所示）。 当然，消费者支出的一个主要因素是劳动力市场的强劲程度。根据美国银行存款数据，上个月所有收入阶层的税后工资增长率达到了3%，且呈现出广泛的上升趋势（如图表6所示）。 Exhibit 5: 中等收入和较高收入家庭的支出增长率为 nearly 1.7% 年同比，而较低收入家庭的支出率为 1.3% 年同比。 图表 6 ： 所有收入群体的工资增长已经趋同 ，and增长保持稳健 ， 同比增长 3% 基于美银聚合消费者存款数据（按季度移动平均计算，同比%，经过季节调整），按 Household 收入 tertiles 的税后工资和薪酬增长情况。 每个家庭的信用卡和借记卡总支出 ， 按家庭收入期限(3 个月移动平均值 ， 同比% ， SA) 在2025年初，低收入家庭的工资增长可能受到全国21个州最低工资上调的支持。许多州级最低工资的增加与消费者价格通胀率挂钩。此外，退休人员的收入增长也可能得益于社会安全福利的2.5%成本生活调整。从 1 月起生效 (见 ：银色条纹还在轨道上吗 ？ “现在买 ， 以后付 ” 是否在 24 年底提振了消费者 ？ 年末时一贯存在的担忧是消费者依赖诸如“先买后付”（BNPL）等替代支付方式来维持其支出或资助节日消费的增加。然而，美国银行的数据并未在2024年底显示出这一显著迹象。 事实上，根据美国银行信用卡数据，在2024年12月，有10%的家庭使用了BNPL支付方式，这一比例较前一年上升了约0.5个百分点，表明在这一年里采用这种支付方式的新家庭数量相对较少（如图7所示）。这一采用率与去年相同；然而，自2021年12月至2022年12月期间，BNPL采用率的增长几乎是这一增长率的两倍。 Exhibit 7: 截至2024年12月，10%的家庭采用了BNPL支付方式，过去一年的采用率仅为2022年的半数。百分比份额指的是拥有储蓄和支票账户的美国银行存款客户中进行过BNPL支付的比例（按月计算，%）。 跨不同收入群体观察发现，自2022年12月以来的增长主要由低收入和中等收入家庭推动（如图8所示）。然而，所有收入群体的采用率都已放缓，美国银行信用卡数据表明，BNPL使用率不再显著差异于不同的收入水平。几乎80%的家庭被归类为“轻度用户”，这意味着每户在12月通过BNPL提供商进行了不到10次信用卡支付，表明通过该支付方式进行的月度购买数量非常有限（如图9所示）。 Exhibit 8: 自2022年12月以来，无利息分期付款（BNPL）被较低和中等收入家庭采纳的程度超过了较高收入家庭。 按使用率和收入期限使用 BNPL 的美国银行家庭 (2024年 12 月 ，%) 美国银行家庭支付 BNPL 的百分比(月度 ， 2021 年 12 月指数 = 1) 我们认为，采用速度放缓和使用频率较低表明来自各个收入水平的许多BNPL用户将这一支付方式视为管理现金流的工具。 消费者信心将落在哪里 (这很重要吗) ？ 正如我们进入2025年，消费者信心指标显示消费者仍比疫情前更加不乐观（如图表10所示）。尽管如此，2024年的消费者信心有所改善——尤其是在密歇根大学消费者情绪指数方面，该指数自2024年7月以来每月都在上升。 Exhibit 10: 密歇根大学消费者信心指数在2024年第二半段有所上升，但这一指数和Conference Board的指标仍然低于2019年的水平。 图表 11 ： 密歇根大学的调查显示 ， 人们表示现在是购买耐用消费品的好时机 密歇根大学关于是否是购买大型家用商品的好时机的调查问题（回答“是”的比例，月度数据，%）以及认为价格将上涨的比例（月度数据，%） 会议委员会衡量消费者信心和密歇根大学消费者信心指数(每月 ， 2019 年 = 100) notably, Michigan调查的上升主要是由更多消费者表示现在是“购买大型家用商品的好时机”，如家具、冰箱、炉灶或电视所驱动。一个可能的原因是，消费者认为最近美联储政策利率的削减将使这些购买的融资变得更加容易。 但是调查还显示，消费者认为“现在是购买大型家用商品的好时机，因为价格正在上涨”（图表11）。一种可能的解释是，潜在买家相信家庭耐用品的通缩趋势即将结束——根据美国劳工统计局（BLS）的消费者价格通胀报告，家庭耐用品价格在2024年的前八个月连续下降后，在9月、10月和11月出现了环比上涨。另一个因素可能是消费者可能认为潜在的关税可能会提高进口商品的价格。 然而，Bank of America卡数据目前并未显示消费者正在增加在大型大件商品上的信用卡支出以应对潜在的价格上涨。 Exhibit 12 展示了来自信用和借记卡数据的一个大件商品支出的代理指标，这些数据重点关注汽车零部件、家具、电子产品和建筑材料，并分析了这些数据中较高价值的大件商品交易的分布情况（详见方法部分）。2024年11月至12月的较高价值大件商品支出比例与2023年相似。 这表明，我们认为，近期乃至2025年初消费者信心和情绪的波动可能并不预示未来支出趋势。事实上，过去几年信心低迷并未转化为消费者支出的减弱。 Methodology 选定的美银交易数据用于支持本报告中表达的宏观经济观点，并应与其他经济指标和公开可获得的信息一并考虑。在某些情况下，这些数据可能提供方向性和/或预测性价值。所使用的数据并不全面，它是基于聚合和匿名美国银行数据的选择 ， 可能反映了可用数据的选择偏见和局限性。 任何支付数据代表来自美国零售、首选客户、小型企业以及财富管理客户的聚合支出，这些客户拥有存款账户或信用卡。聚合支出包括总信用卡、借记卡、ACH、电汇、账单支付、企业/peer-to-peer交易、现金和支票。 Any小型企业支付数据代表拥有存款账户或小企业信用卡的小企业客户的整体支出。薪资支付数据包括自动清算所（ACH）、账单支付、支票和电汇等多种渠道。Bank of America 每个小企业客户的数据显示了活跃的小企业客户（拥有存款账户或小企业信用卡，并且每月至少有一次交易）的活动支出。本报告中的小企业指Bank of America内的企业客户，通常定义为年销售收入低于500万美元的企业。 除非另有说明，数据未调整季节性、加工天数或组合变化的影响，可能存在定期修订的情况。 总支出增长率与人均卡支出增长率之间的差异（如有讨论）可以由以下原因解释： 1. 我们的样本中活跃信用卡持有者的数量增长部分推动了总体信用卡支出的增长。这可能是由于客户基础不断扩大或不活跃客户更频繁地使用信用卡所致。 2. 每户卡消费增长仅考虑在该月内完成至少五次使用Bank of America卡交易的家庭。每户消费增长隔离了样本大小变化的影响，这些变化可能与基础经济势头无关，也可能受到较少活跃用户潜在消费波动的影响。 3.总体总卡支出包括小额名片支出 ， 而每个家庭的卡支出则不包括。 4.由于使用处理日期(总卡支出) 与交易日期(每个家庭卡支出) 的差异。 5. 其他差异包括由于新冠肺炎疫情期间年轻人在父母家中进出自建家庭导致的 Household Formations 变化。 任何基于美国银行内部数据的家庭消费者存款数据都是通过匿名和聚合美国银行消费者存款账户的数据，并在高度聚合的层面上分析这些数据而得出的。每当引用中位数家庭储蓄和活期存款余额时，数据基于一个固定的家庭群体，在2019年1月到当前最新月份的所有月份中，这些家庭都持有消费者存款账户（活期账户和/或储蓄账户）。 美国银行汇总的每户信用卡/借记卡支出数据仅包括活跃的美国家庭。每月至少进行五次交易的消费者卡持有者的数据被纳入数据集。企业卡的支出被排除在外。有关接收支付的商户的数据通过金融机构定义的商户分类码（MCC）进行识别和分类。这些数据通过专有的方法从MCC映射到北美行业分类系统（NAICS），该系统也由人口普查局使用，以对支出数据按子行业进行分类。支出数据也可能通过其他专有的方法进行分类，而不使用MCC。 我们考虑一项衡量必要性服务支出的指标，其中包括但不限于儿童看护、房租、保险、公共交通和税款。可自由支配的服务支出包括但不限于慈善捐赠、休闲旅行、娱乐以及专业或消费者服务。节日支出被定义为在11月至12月期间，该类别的年度支出通常至少占20%的项目。 对于分析高价值交易（包括耐用品），我们考虑一个基于2024年按价值排序的前30%交易的价值阈值。随后，高价值交易的比例是指超过该阈值的交易数量占总交易数量的百分比，随着时间推移进行衡量。 较低、中等和较高收入家庭在Bank of America信用卡和借记卡每户支出方面的减少情况，以及消费者存款账户数据基于对每户家庭收入的定量估计。这些定量估计按照 tertiles（三等分）进行分类，每