消费者检查站 ： 房屋净值会使支出更持久吗 ？

房屋净值会使消费者支出更持久吗 ？ 关键要点 •消费者继续展现出温和的增长势头。与8月相比，9月美国银行聚合的每户信用卡和借记卡支出环比（MoM）上升了0.6%，但同比（YoY）下降了0.9%。季节调整后的支出环比上升了0.6%。 •homeowners目前拥有历史上较大的房屋净值比例，如果他们通过房屋净值信贷线（HELOC）利用这部分净值，可能会带来支出的增长潜力。但是，房屋净值并不均匀分布，根据我们的估算，相当一部分HELOC借款与债务重组相关，因此对支出的影响不应被夸大。 •耐用品支出根据美国经济分析局的数据表现强劲。然而，我们在银行内部数据中发现，高价值耐用商品交易的比例有所下降，同时一些服务类别的比例上升。这表明消费者可能更倾向于优先选择价值型类别和体验，而不是大额购买。 消费者检查点是由美国银行研究院定期发布的出版物。其目标是利用美国银行独有的广泛数据，提供关于美国消费者支出及其财务健康状况的整体和实时估算。此类数据无意反映或代表美国银行运营结果、财务状况或业绩表现，不应据此依赖。 支出相对稳定 ， 工资增长仍有支撑 总体而言，从我们的角度来看，消费者继续展现出温和的增长势头。美银汇总的信用卡和借记卡每户支出在9月同比下降了0.9%，而8月同比上升了0.9%（见图表1）。不过，劳动节的时间影响了8月和9月的同比比较。经过季节调整后，9月的支出环比上升了0.6%，而8月则下降了0.2%。从季度平均来看，图表2显示服务支出的增长仍然非常持久，但零售支出增长没有明显的方向性。 Exhibit 2: 与去年第三季度相比，零售和服务业支出增长均有所下降，尽管服务业支出仍相对稳定。 基于Bank of America卡数据的每户总聚合信用卡和借记卡支出（按月计算，同比%，未经季节调整（NSA）） 每个家庭的信用卡总支出(季度平均 ， 非季节性调整 ，同比增长%) 飓风哈丽恩导致生命 tragic loss of life 和社区广泛 displacement，发生在该月较晚的时间点，因此在国家层面整体信贷和借记卡消费支出的影响有限。然而，在九月下旬的最后一周，受影响州的信用卡消费显著下降（如图3所示）。 官方数据来自劳工统计局（BLS），显示9月份就业增长强劲（+254K），平均小时工资增长率上升。与此稳健的前景一致，银行_of_美国内部数据显示税后工资和薪酬的增长继续支持消费者支出（见图4）。尽管高收入增长在过去六个月中取得了显著进展，但低收入工资增长在9月份仍保持最强劲，年增长率达3.5%。 Exhibit 4: 在所有收入群体中，工资增长在九月有所放缓，尽管高收入群体的增长在过去六个月内显著加快。 按州划分的每个家庭的总信用卡支出(每日 ， 7 天移动平均值 ， 同比%) 基于美银聚合消费者存款数据的按收入组别调整后季度移动平均的税后工资和薪酬增长率（%同比） 作为存钱罐的家 ？ 美国人住宅净值占房屋价值的比例已达到自20世纪50年代以来的最高水平，根据美联储的数据（见图表5）。这一现象是由多种因素造成的。首先，过去五年内房价显著上涨。同时，住房交易量较低，许多 homeowners 因为利率上升而犹豫不决搬家，并且往往被“锁定”在当前住房中。).低得多的固定利率 (见:隐藏的成本和支出放缓 图表 5 ： 由于房价大幅上涨 ， 房主权益处于 1950 年代以来的最高水平住户部门：住宅房产净资产占住户房产总额的比例（按季度，左侧，%）和住户部门：住宅房产净资产（按季度，右侧，%）房地产(每季度 ， 数十亿美元) 在理论上，人们住宅中相对较大的产权可以支持消费者支出。例如，房主可以用这些产权作为抵押，通过房屋净值信贷线（HELOCs）进行借款。HELOCs为消费者提供了灵活的借款方式，通常利率低于其他形式的消费信贷。 美国银行内部数据表明，家庭 equity 率（HELOC）利用率在疫情结束后显著下降，并且目前远低于2014-2019年的平均值（如图表6所示）。然而，HELOC利用率的下降趋势似乎已经趋于平稳。未来，HELOC借款能否为消费者支出提供更多重要的支持？ 我们对通过这一渠道直接对消费者支出产生重大影响持谨慎态度，至少在短期内是这样。原因之一是，住房净值在不同收入群体中的分配并不均匀。许多家庭并不拥有房产，租房相对更为普遍，尤其是在年轻和低收入家庭中。那些拥有最多住房净值的家庭很可能已经很久之前就进行了转移，这意味着最大的住房净值将由年龄较大和高收入家庭持有。实际上，几乎60%的住房净值由最高收入 quintile 的家庭持有（见图表7）。此外，一些这些家庭可能较为年长，他们的消费意愿可能会低于其他家庭，因为他们更倾向于储蓄和投资而非立即消费。 图表 6 ： HELOC 利用率比 2014 - 2019 年平均水平下降了 10 个百分点 按收入五分之一和前 1% 划分的家庭房地产资产分布， 减去抵押贷款债务(2024 年第二季度 ，%) HELOC利用率为每月数据（%），左侧；与2014-2019年的平均值比较，以及联邦基金有效利率为每月数据（%），右侧。 另一个让我们保持谨慎的原因是，尽管过去三年中美国消费者支出总额中整体住房 Equity Line of Credit（HELOC）借款的比例已经稳定，但它仍然占总体消费者支出的比例非常小，尤其是在与2000年初相比时，根据美联储和美国经济分析局的数据（如图8所示）。 此外，截至今年6月，根据银行内部支付数据，估算的债务还款（详见方法论）几乎占用了HELOC资金支出的四分之一（见图表9）。虽然较低的债务还款成本对受影响的家庭有利，但这意味着并非所有通过HELOC借款的资金都有直接作用于总体消费者支出，从而进一步减弱了其对总消费者支出的影响。 Exhibit 8: 近年来，住房净值可循环债务已趋于稳定，但仍远低于2009年占美国总消费者支出的比例。 Exhibit 9: 截至2024年6月累计（YTD）估计债务支付占估计通过HELOC融资支出的比例高于2022年，但与2019年相比，这一比例有所下降。 估计债务偿还额占 HELOC 资助的估计总支出金额的比例(6 月年初至今 ，%) 有迹象表明价格较高的耐用品正在放弃服务份额 ？如果住房 Equity Line of Credit（HELOC） 资金支持的支出增加能够对消费者支出产生任何积极影响，我们有可能会在耐 用消费品中看到这种变化。耐用消费品通常是大额购买项目，虽然初始成本较高，但可以为消费者在未来一段时间内提供一系列服务（例如汽车零部件、家电和消费电子产品）。一种可能的融资方式就是提取房屋净值。 如图表10所示，在经济衰退期间，耐用消费品支出往往会比整体消费者支出提前且幅度更大地下降。重要的是，目前耐用消费品领域尚未出现任何衰退预警信号：根据美国经济分析局（BEA）的数据，2024年第二季度此类支出按年度化率增长了5.4%，同比增长了2.6%。 年化实际总消费者支出和耐用商品的增长率（以2017年价格计算，按年增长率表示）。灰色阴影的条形图标记了衰退期。图表 10 ： 衰退时期耐用品支出大幅放缓 但在我们看来 ， 在表面之下 ， 有几件事值得一看。首先 ， 当被问及他们的朝向购买感情 大家庭耐用品市场表现不佳，消费者并未表现出购买意愿。实际上，密歇根大学调查（见图表11）显示，认为现在是购买家用商品「不好」时机的家庭数量多于认为是「好」时机的家庭数量。原因之一可能是消费者仍在感受到过去通胀的影响。尽管耐用消费品的价格已经连续下降近两年，根据BEA的数据，截至2024年第二季度，这些价格仍比2019年水平高出超过8%。 图表 11 ： 家庭不认为今年是购买家居用品的好时机 图表 12 ： 自 2022 年以来 ， 高价值耐用品的支出份额有所下降 120：% of respondents saying now is a good time to buy large household items less those saying it is not, accordingto University of Michigan Survey of Consumers (monthly,index 0 = same amount of respondents answering positively and negatively) “高价值 ” 交易在整体耐用品交易中的份额 (连续 9 月份 ，%) 在Bank of America内部数据中，我们还发现了证据表明消费者正在减少对较高价格耐用商品的消费。为了探索这一现象，我们从信用卡和借记卡数据中创建了一个耐用商品支出的代理指标，重点关注汽车零部件、家具、电子产品和建筑材料（详见方法部分），然后分析这些数据中较高金额的“耐用商品”交易分布情况。 Exhibit 12 显示证据表明，家庭在耐用商品交易中“高价值”部分所占份额有所减少。这一下降部分可能反映了耐用商品价格的下跌，但就交易分布而言，每笔交易支出的下降在高端更为明显。这使我们认为消费者可能在有意地限制相对昂贵的耐用商品购买，或许是因为他们倾向于将支出更多地转向更具“价值”的产品。 有趣的是，对于餐饮支出的情况似乎恰恰相反，高价值交易的比例在上升（如图表13所示）。因此，消费者可能也在部分减少高价值耐用商品的支出，以便为外出就餐等体验留出资金。 总体而言，从我们的角度来看，虽然耐用消费品支出目前可能具有一定的前行动能，但消费者寻求“优惠”以及他们更倾向于体验而非物质商品的趋势为未来耐用消费品的前景注入了一丝谨慎。这也为预期家庭净值提取将显著提振消费提供了另一个反面观点。 每月数据更新所有渠道（ACH、Bill Pay、信用卡和借记卡、电汇、P2P、现金和支票）的总支付额在九月份增长了4.8%。Bank of Am erica的总信用卡和借记卡支出约占总支付量的20%，在九月份同比增长了1.8%。 Methodology 选定的美银交易数据用于支持本报告中表达的宏观经济观点，并应与其他经济指标和公开可用的信息一并考虑。在某些情况下，这些数据可能提供方向性和/或预测性价值。所使用的数据并不全面，它是基于聚合和匿名美国银行数据的选择 ， 可能反映了可用数据的选择偏见和局限性。 任何支付数据代表来自拥有存款账户或信用卡的美国零售、优选客户、小型企业以及财富管理客户的汇总支出。汇总支出包括总计信用卡、借记卡、ACH、电汇、账单支付、企业/peer-to-peer交易、现金和支票。这包括租金支付，但电汇、现金和一些（主要是纸质的）用于支付租金的支票可能会被排除在外。 Any小型企业支付数据代表拥有存款账户或小企业信用卡的小企业客户的整体支出。工资支付数据包括自动清算所（ACH）、账单支付、支票和电汇等渠道。Bank of America的小企业客户数据代表拥有活跃存款账户或小企业信用卡且每月至少有一次交易的活跃小企业客户的行为支出。本报告中的小企业指Bank of America内的企业客户，通常定义为年销售额低于500万美元的企业。 除非另有说明，数据未调整季节性、加工天数或组合变化的影响，可能存在变动。定期修订。 总支出增长率与人均卡支出增长率之间的差异可以由以下原因解释： 1. 我们的样本中活跃持卡人的数量增长部分推动了总体信用卡支出的增长。这可能是由于客户基础扩大或不活跃客户更频繁地使用信用卡所致。 2. 每户家庭卡支出增长仅考虑在一个月内完成至少五次使用Bank of America卡片交易的家庭。每户家庭支出增长隔离了由于样本大小变化引起的影响，这些变化可能与潜在的经济动量无关，以及不活跃用户可能导致的支出波动性。 3.总体总卡支出包括小额名片支出 ， 而每个家庭的卡支出则不包括。 4.由于使用处理日期(总卡支出) 与交易日期(每个家庭卡支出) 的差异。 5. 其他差异包括由于COVID期