原油周度行情分析：特朗普政策频出，油价振荡下行

海证期货研究所2025年2月7日 原油核心观点 ➢供给端，截至1月31日当周，美国原油产量1347.8万桶/天，环比增加23.8万桶/天。美国总统特朗普对加拿大、墨西哥和中国加征关税，来自加拿大的能源产品将征收10%的关税，从墨西哥进口的能源产品将被征收25%的关税。美国对加拿大和墨西哥征收关税可能会减少美国前两大外国原油供应国的原油运输量。加拿大每天约400万桶的原油出口几乎全部流向美国，约50万桶原油从墨西哥进入美国，其中大部分是瓦莱罗能源公司为其在墨西哥湾沿岸的工厂购买的，其美国工厂可能会降低炼油率。加拿大石油关税将导致美国中西部地区汽油价格上涨，加拿大原油价格将暴跌。1月，OPEC石油产量较12月减少5万桶/日，降至2653万桶/日，主要受尼日利亚和伊朗影响。特朗普此前公开呼吁OPEC+及其主要成员国沙特降低油价，称这样做将结束俄乌冲突，OPEC+将从4月1日开始逐步增加石油产量，与此前计划一致。另外，美国总统特朗普签署总统备忘录，重新实施针对伊朗的严格政策，旨在阻止该国获得核武器并限制其石油出口。如果伊朗进行报复并试图对其进行刺杀，伊朗将会被彻底摧毁，但特朗普愿意与伊朗总统进行会谈，并将与伊朗方面进行接触。美国财政部发布对伊朗的制裁，目标包括伊朗的航运、石油和能源公司。 ➢需求端，外盘汽油裂解小幅上行，柴油、取暖油裂解盘整，截至1月31日当周，美国炼油厂产能利用率为84.5%，环比增加1个百分点，国内外炼厂产能利用率均处于季节性偏低水平。 ➢库存端，美国商业原油大幅累库、库欣原油小幅去库、汽油累库、馏分油去库、航空煤油库存高位近期去库、SPR缓慢增加。 ➢宏观面，美联储在1月29日利率决议上维持联邦利率维持4.25%-4.50%不变，并维持有关未来行动幅度和时机的措辞不变，删去了有关通胀朝目标取得进展的表述，重申通胀仍略显偏高。失业率稳定、劳动力市场依然强劲，取代先前声明中提及的已经放缓，经济活动持续以稳健的速度扩张。鲍威尔表示，不急于调整政策利率；需要在通胀方面取得实质性进展，或者就业市场疲软才能考虑降息，美联储关注特朗普的新政策，将需要时间进行分析。 2➢单边：特朗普上任后，政策频出，地缘与利空均存在，OPEC+开启增产，需求预期仍然较弱，原油价格仍以振荡偏弱运行为主；跨期套利：内盘原油逐月正套暂且观望；期权：暂且观望。 原油价格走势（美元/桶） ➢春节期间，外盘原油振荡下行。此前特朗普公开呼吁OPEC+提高原油产量，OPEC+将从4月开启逐步增产，另外，特朗普对来自加拿大和墨西哥的能源产品将分别征收10%、25%的关税，抑制加拿大原油价格，叠加推动俄乌冲突解决，均利空油价。但特朗普又重新实施对伊朗的严格措施，阻止该国获得核武器并限制其石油出口，限制了油价下跌幅度，原油价格整体振荡下行。 ➢截至1月31日当周，美国原油产量1347.8万桶/天，环比增加23.8万桶/天；美国原油活跃钻机479部，环比增加7部。➢美国总统特朗普对加拿大、墨西哥和中国加征关税，来自加拿大的能源产品将征收10%的关税，从墨西哥进口的能源产品将被征收25%的关税。美国对加拿大和墨西哥征收关税可能会减少美国前两大外国原油供应国的原油运输量。加拿大每天约400万桶的原油出口几乎全部流向美国，约50万桶原油从墨西哥进入美国，其中大部分是瓦莱罗能源公司（ValeroEnergy）为其在墨西哥湾沿岸的工厂购买的，其美国工厂可能会降低炼油率。加拿大石油关税将导致美国中西部地区汽油价格上涨，加拿大原油价格将暴跌。4 资料来源：wind，海证期货研究所 二、供应角度：1月OPEC产量环比小幅下降，OPEC+将从4月开始逐步增产 ➢路透调查，1月，OPEC石油产量较12月减少5万桶/日，降至2653万桶/日，主要受尼日利亚和伊朗影响。➢OPEC+将从4月1日开始逐步增加石油产量，与此前计划一致。特朗普此前公开呼吁OPEC+及其主要成员国沙特降低油价，称这样做将结束俄乌冲突。 二、供应角度：美国财政部发布对伊朗的制裁，目标包括伊朗的航运、石油和能源公司 ➢12月，伊朗原油产量为331.4万桶/天，环比下降1.2万桶/天。 ➢美国总统特朗普签署总统备忘录，重新实施针对伊朗的严格政策，旨在阻止该国获得核武器并限制其石油出口。如果伊朗进行报复并试图对其进行刺杀，伊朗将会被彻底摧毁，但特朗普愿意与伊朗总统进行会谈，并将与伊朗方面进行接触。美国财政部发布对伊朗的制裁，目标包括伊朗的航运、石油和能源公司。 ➢2月6日，原油运输指数（BDTI）为903，成品油运输指数（BCTI）为706。 三、需求角度：外盘汽油裂解小幅上行 ➢截至2月7日，NYMEX市场RBOB对WTI裂解16.53美元/桶，HO对WTI裂解30.11美元/桶；ICE市场柴油对Brent裂解19.53美元/桶。 ➢截至1月31日当周，美国炼油厂产能利用率为84.5%，环比增加1个百分点。 ➢截至2月5日当周，国内山东地炼常减压装置开工率为53.76%，环比下降0.4个百分点。 ➢截至1月31日当周，美国原油出口量433.1万桶/天，环比增加64.5万桶/天。 ➢截至1月31日当周，美国原油进口量691.5万桶/天，环比增加46.7万桶/天。 ➢截至1月31日当周，美国商业原油库存为42379万桶，环比增加866.4万桶。 ➢截至1月31日当周，库欣原油库存为2094.7万桶，环比下降3.4万桶。 ➢截至1月31日当周，美国汽油库存为25108.8万桶，环比增加223.3万桶； ➢截至1月31日当周，美国馏分燃料油库存为11848万桶，环比下降547.1万桶。 ➢截至1月31日当周，美国航空煤油库存为4234.8万桶，环比下降117.2万桶； ➢截至1月31日当周，美国战略石油储备为395.064百万桶，环比增加0.25万桶。 14➢截至2月1日当周，美国初请失业金人数21.9万人，预期21.3万人，前值由20.7万人修正为20.8万人；初请失业金人数四周均值21.675万人，前值由21.25万人修正为21.275万人；截至1月25日当周，美国续请失业金人数188.6万人，预期187.4万人，前值由185.8万人修正为185万人。美国上周首次申请失业金人数温和增加，与劳动力市场状况逐渐缓和相符。劳动力市场的弹性是经济扩张背后的推动力，并为美联储提供了暂停降息的空间，同时政策制定者正在评估特朗普政府的财政、贸易和移民政策的影响，这些政策会导致通胀。 ➢1月，美国标普全球制造业PMI终值51.2，预期50.1，前值50.1；美国ISM制造业PMI50.9，预期49.8，前值49.3。 ➢1月，欧元区制造业PMI终值46.6，预期46.1，前值46.1；德国制造业PMI终值45，预期44.1，前值44.1；法国制造业PMI终值45，预期45.3，前值45.3。 资料来源：wind，海证期货研究所 ➢1月，美国密歇根大学消费者信心指数终值71.1，预期73.2，前值73.2。 美元指数和人民币汇率 资料来源：FOMC，wind，海证期货研究所➢美联储在1月29日利率决议上维持联邦利率维持4.25%-4.50%不变，并维持有关未来行动幅度和时机的措辞不变，删去了有关通胀朝目标取得进展的表述，重申通胀仍略显偏高。失业率稳定、劳动力市场依然强劲，取代先前声明中提及的已经放缓，经济活动持续以稳健的速度扩张。鲍威尔表示，不急于调整政策利率；需要在通胀方面取得实质性进展，或者就业市场疲软才能考虑降息，美联储关注特朗普的新政策，将需要时间进行分析。 各交割库仓单（万桶） ➢原油总仓单715.4万桶，其中，洋山石油19万桶、弘润油储134.7万桶、山港海业董家口50万桶、中石化湛江95.2万桶、中油大连保税216万桶、中油大连国际177.5万桶、中油广西23万桶。 资料来源：wind、上期所，海证期货研究所 SC远期曲线 ➢截至2月6日，Brent首行和次行价差为0.45美元/桶；WTI首行和次行价差为0.24美元/桶；SC首行和次行价差为15.4元/桶。 九、供需平衡角度：特朗普政策频出，OPEC+增产和需求预期均偏空，地缘存不确定性 ➢供给端，美国原油产量环比增加23.8万桶/天至1347.8万桶/天，特朗普对加拿大、墨西哥能源产品分别征收10%、25%的关税，加拿大石油关税将导致美国中西部地区汽油价格上涨，加拿大原油价格将暴跌。1月，OPEC石油产量较12月减少5万桶/日，降至2653万桶/日，主要受尼日利亚和伊朗影响。特朗普此前公开呼吁OPEC+及其主要成员国沙特降低油价，称这样做将结束俄乌冲突，OPEC+将从4月1日开始逐步增加石油产量，与此前计划一致。另外，特朗普重新实施针对伊朗的严格政策，旨在阻止该国获得核武器并限制其石油出口。需求端，美国炼油厂产能利用率环比增加1个百分点至84.5%，处于季节性偏低水平。库存端，美国商业原油大幅累库、库欣原油小幅去库、汽油累库、馏分油去库、航空煤油库存高位近期去库、SPR缓慢增加。宏观面，美联储在1月29日利率决议上维持联邦利率维持4.25%-4.50%不变，并维持有关未来行动幅度和时机的措辞不变，删去了有关通胀朝目标取得进展的表述，重申通胀仍略显偏高。整体看来，特朗普上任后，政策频出，地缘与利空均存在，OPEC+开启增产，需求预期仍然较弱，原油价格仍以振荡偏弱运行为主；跨期套利：内盘原油逐月正套暂且观望；期权：暂且观望。 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!