计算机行业2025年春季投资策略：产业大势已至，把握AI和信创机遇

证券研究报告 产业大势已至，把握AI和信创机遇 计算机行业2025年春季投资策略 姓名陈宝健（分析师） 证书编号：S0790520080001 邮箱：chenbaojian@kysec.cn 姓名刘逍遥（分析师） 证书编号：S0790520090001 邮箱：liuxiaoyao@kysec.cn 2025年02月11日 核心观点 1.计算机指数表现亮眼，基金持仓比例仍在低位 从板块表现来看，截至2025年2月7日收盘，计算机指数较年初上涨11.01%，同期沪深300指数下跌1.07%，计算机指数大幅跑赢沪深300指数，在所有一级行业中排名第一，其中AI板块涨幅居前。从基金持仓来看，三季度末基金对计算机行业股票的持仓比例为2.37%，环比提升0.33个百分点，但仍处于历史低位。 2.重视两大核心趋势：AI全面繁荣，信创发展势头正盛 （1）AI从模型到算力、应用，进入全面繁荣时代。模型端：从GPT-4到GPT-4o再到o1-preview，OpenAI开启AGI时代。同时，以Deepseek、豆包为代表的国产大模型迅速崛起，有望开启AI平权时代。算力端：Microsoft、Google、AWS、Meta四大云服务厂商资本开支增长强劲，英伟达数据中心业务持续高增长，论证了AI算力的旺盛需求。应用端：AIAgent成为重要的产业风口，国内外巨头纷纷布局。 （2）“大信创”：国产软硬件逐渐迈入“好用”阶段，替换节奏有望加速。在外部环境变化以及国家鼓励科技自立自强的背景下，国产算力、操作系统、数据库等细分市场迎来黄金发展期。此外，HarmonyOSNEXT发布，开启智能终端操作系统新纪元。 3.投资建议 （1）AI：应用端推荐金山办公、科大讯飞、中科创达、鼎捷数智、致远互联、金蝶国际、用友网络、同花顺、恒生电子、合合信息、拓尔思、焦点科技、税友股份、上海钢联等，受益标的包括每日互动、高伟达、汉得信息、新致软件、泛微网络、汉王科技、汉仪股份、三六零、万兴科技、彩讯股份、福昕软件、金桥信息、兴图新科等。 算力端推荐淳中科技、海光信息、中科曙光、浪潮信息、神州数码等，受益标的包括优刻得、青云科技、首都在线、寒武纪、紫光股份、景嘉微、安博通、云天励飞、远东股份等。 4.风险提示：技术革新风险；人才流失风险；下游行业不景气风险。 （2）大信创：推荐达梦数据、太极股份、神州数码、普联软件、顶点软件、软通动力、润和软件、中国软件国际、普元信息、宝兰德、卓易信息、启明星辰、天融信、安恒信息、深信服等，受益标的中国软件、中国长城、拓维信息、麒麟信安、中孚信息、诚迈科技、宝兰德，吉大正元、海量数据等。 目录 CONTENTS 1 板块业绩拐点将至，基金持仓比例仍在低位 2 重视两大核心趋势：AI全面繁荣，信创发展势头正盛 3 投资建议 4 风险提示 年初至今计算机指数略跑输沪深300指数。截至2025年2月7日收盘，计算机指数较年初上涨11.01%，同期沪深300指数下跌 1.07%，计算机指数大幅跑赢沪深300指数，在所有一级行业中排名第一。 图1：2025年初至今计算机指数大幅跑赢沪深300指数(截至 2025.2.07) 0% 0% 0% 2024/12/31 0% 2025/1/10 2025/1/20 2025/1/30 0% 15.00% 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.00% 计算机沪深300 图2：2025年初至今计算机板块涨跌幅在所有一级行业中排名第一（截至 2025.02.07） 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 计算机有色金属 汽车 传媒机械设备 电子通信钢铁 家用电器基础化工社会服务电力设备医药生物 综合轻工制造建筑材料 银行环保 美容护理纺织服饰农林牧渔国防军工非银金融房地产石油石化建筑装饰交通运输公用事业商贸零售食品饮料 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 年初至今，AI板块涨幅居前。从A股计算机板块年初至今的个股行情表现来看，AI板块涨幅居前。其中，每日互动（173.37%）、并行科技（97.81%）、青云科技-U（75.73%）、新炬网络（71.09%）、优刻得-W（70.96%）、安恒信息（64.71%）、汉得信息 （63.47%）、品高股份（52.57%）、宇瞳光学（51.44%）、竞业达（49.56%）涨幅排名前十。 图3：年初至今，AI板块涨幅居前(截至2025.02.07) 200.00% 180.00% 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 年初至今 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2 业绩分析：业绩短期承压，行业拐点在即 2024年前三季度计算机板块营业收入保持平稳，利润整体承压。按照中位数法统计，2024年前三季度，计算机板块营业收入同比增长0.53%，归母净利润同比下滑9.0%；扣非归母净利润下滑5.9%。一方面，板块收入增速有所放缓，我们判断主要受外部环境影响，政府及企业信息化支出增长放缓所致；另一方面，尽管板块内多数公司自2023年下半年启动降本增效的战略，但整体费用端有所增长，导致板块利润下滑。 2024Q3单季度计算机板块营业收入同比下滑0.80%，归母净利润下滑1.66%。相对于Q2，公司收入降幅基本持平，利润端降幅收窄，我们判断主要得益于板块公司降本增效措施在Q3成效更为显著。 图4：2024年前三季度计算机板块收入保持平稳，利润整体承压图5：2024Q3单季度计算机板块营业收入同比下滑0.80%，归母净利润下滑1.66% 20.0% 40% 0.0% -20.0% 20% 0% -20% -40.0% 营业收入同比增长率（中位数法）归母净利润同比增长率（中位数法） -40% 2020前三季度2021前三季度2022前三季度2023前三季度2024前三季度 单季度.营业总收入同比增长率(中位数法)单季度.归母净利润同比增长率(中位数法) 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1.3基金持仓：2024年末板块基金持仓比例环比提升 2024年末计算机板块基金配置比例环比下降。根据Wind数据统计，2024年末，基金对计算机行业股票的持仓比例为2.37%，环比提升0.33个百分点。在所有一级子板块中，计算机板块持仓市值排名第十五位。2024年末，持股市值排名前十的公司为东方财富、寒武纪、海光信息、指南针、金山办公、国盾量子、科大讯飞、华大九天、纳思达、中控技术。 序号 公司名称 持股基金数 持股数量（万股） 持股市值（万元） 1 东方财富 332 210,757 5,441,734 2 寒武纪-U 564 7,476 4,919,516 3 海光信息 469 28,495 4,268,256 4 指南针 33 19,294 1,851,212 5 金山办公 263 5,236 1,499,548 6 国盾量子 43 2,930 874,271 7 科大讯飞 179 13,655 659,799 8 华大九天 38 3,408 412,702 9 纳思达 50 13,582 382,616 10 中控技术 55 6,379 316,840 图6：2024年4季度末计算机板块基金持仓比例环比提升 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 0.00% 计算机板块基金持仓比例 表1：2024年末计算机板块基金前十大重仓股：东方财富、寒武纪、海光信息、指南针金山办公、国盾量子、科大讯飞、华大九天、纳思达、中控技术 数据来源：Wind、开源证券研究所 目录 CONTENTS 1 板块业绩拐点将至，基金持仓比例仍在低位 2 重视两大核心趋势：AI全面繁荣，信创发展势头正盛 3 投资建议 4 风险提示 2.1.1、模型端：Openai有望开启AGI时代，国内外科技厂商快速跟进 ChatGPT：强人工智能时代的里程碑。2022年11月，OpenAI公司推出大型语言对话模型ChatGPT，发布仅短短5天，注册用户数就超过100万。2023年1月末，ChatGPT的月活用户已突破1亿，一度成为史上增长最快的消费者应用。ChatGPT具有自然语言处理能力强、上下文理解能力强、多轮对话能力强等特征，被视为强人工智能时代的里程碑。 图7：GPT系列模型技术迅速演进 资料来源：澎湃新闻、开源证券研究所 2.1.1、模型端：Openai有望开启AGI时代，国内外科技厂商快速跟进 从GPT-4到GPT-4o再到o1-preview，GPT快速迭代。继ChatGPT后，OpenAI于2023年3月发布了GPT-4。它是GPT系列模型的重要升级，首次将输入模态从单一文本扩展到图文双模态。OpenAI对GPT-4系列模型进行了重要技术升级，发布了GPT-4V（2023年9月）和GPT-4Turbo（2023年11月），这些升级显著增强了模型的视觉能力和安全性。2024年5月14日，OpenAI春季发布会发布了新型旗舰模型“GPT-4o”。与GPT-4Turbo相比，GPT-4o速度提高了2倍，价格减半，限制速率提高了5 倍。9月13日，OpenAI官宣发布o1-preview，其全新推理模型系列的首个预览版。新模型专注于复杂任务推理，能在科学、编程和数学等领域解决比以往模型更难的问题，使用速度比GPT-4o慢，价格也更高。同时，OpenAI发布了小尺寸经济版本o1-mini。 资料来源：OpenAI官网 资料来源：OpenAI官网 图8：o1在具有挑战性的推理基准测试上大大超越了GPT-4o图9：o1在很多基准测试中大幅提升GPT-4o的表现 等级 特征 L1：基础对话者 现状：当前OpenAI的AI模型，如GPT-4，正处于这 一阶段。它们具备基本的对话和交互能力，能够与用户进行流畅的对话。 特点：以对话为核心，提供信息、解答问题、辅助创作等。 L2：推理者 预期：预计将在18个月内达到。AI将能够解决类似于人类博士水平的复杂问题，展现出强大的推理和问题解决能力。特点：能够像人类一样分析问题、制定解决方案，甚至在某些领域超越人类。 L3：智能行动者 展望：AI将能够独立思考并根据复杂情境采取行动，显示出接近人类的自主决策能力。特点：不仅能够思考，还能在真实世界中执行决策， 实现人机协同工作。 L4：创新者 愿景：AI将能够进行创造性思维和协助人类进行发明和创造，极大地推动科技进步。特点：具备创新思维和创造力，能够提出新的想法和解决方案。 L5：组织者 终极目标：AI将能够执行和组织人类所有工作，标 志着真正的人工通用智能的实现。 特点：具备全面的人类智能和组织能力，能够管理和优化整个社会的运行。 表2：OpenAI公布全新AGI路线图 2.1.1、模型端：Openai有望开启AGI时代，国内外科技厂商快速跟进 OpenAI正在努力从对话式AI向AGI迈进。2024年7月，OpenAI公布全新AGI路线图，OpenAI将AI划分为5个等级，自称其AI模型正处于L1，但很快就会达到L2（推理者）。而根 据其预测，五级AGI最快将在2027年实现。 2.1.1、模型端：Openai有望开启AGI时代，国内外科技厂商快速跟进 此外，Claude、Gemini、