研究早观点
2025年2月11日星期二 【今日要点】 【宏观策略】新股周报（2025.02.10-2025.02.14）-1月科创板新股首日涨幅和开板估值下降，双创板块估值走势分化 【山证化工】行业周报（202502）-化工品现货偏强运行，细分市场板块全线上涨 【行业评论】非银行金融：行业周报（20250203-20250209）：-以“五篇大文章”为锚，发挥功能性作用 资料来源：最闻 【山证煤炭】行业周报（20250203-20250209）：-宏观利好频出，关注需求改善幅度 【山证纺服】行业周报-PUMA公布2024财年初步业绩，汇率中性下收入同比增长4.4% 【行业评论】非银行金融：资本市场做好金融“五篇大文章”实施意见点评：-以“五篇大文章”为锚，发挥功能性作用 【行业评论】太阳能：发改委推动新能源上网电量参与市场交易，节后产业链价格持稳 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【公司评论】聚灿光电(300708.SZ)：聚灿光电（300708.SZ）2024年年报点评-正式转型成为全色系LED芯片供应商，业绩创历史新高 【公司评论】鲁西化工(000830.SZ)：鲁西化工-全年业绩符合预期，新项目进展顺利 【行业评论】艾伯维(AbbVie)更新：百亿级重磅新药IL-23利生奇珠单抗、JAK1乌帕替尼加速放量，ADC、TCE、神经科学管线丰富 【今日要点】 【宏观策略】新股周报（2025.02.10-2025.02.14）-1月科创板新股首日涨幅和开板估值下降，双创板块估值走势分化 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度上升，1月份科创板新股首日涨幅和开板估值下降 周内新股市场活跃度上升，近6个月上市新股周内共有44只股票录得正涨幅(占比95.65%，前值47.92%)。 科创板：上周科创板海博思创上市，上市首日涨幅279.77%，首日开板估值18.30倍。周内思看科技、拉普拉斯录得周涨幅超10%，海博思创录得周跌幅超-1%。 创业板：上周创业板无新股上市。周内无线传媒、苏州天脉录得周涨幅超20%，无样本新股录得周下跌。 沪深主板：上周沪深主板亚联机械上市，上市首日涨幅240.67%，首日开板估值34.62倍。周内中力股份录得周涨幅超10%，亚联机械录得周跌幅超过-5%。 新股周期：12月份科创板佳驰科技/先锋精科、创业板英思特/博苑股份/博科测试/蓝宇股份，主板中力股份/国货航上市，三大板块新股首日涨幅和开板估值均下降，发行PE均上升。1月份科创板赛分科技/思看科技/兴福电子/海博思创、创业板黄山谷捷/钧崴电子/惠通科技/超研股份、主板天和磁材/富岭股份/亚联机械上市，科创板/主板新股首日涨幅和开板估值均下降，创业板新股首日涨幅和开板估值上升，科创板和主板发行PE下降。 投资建议： 近端已上市重点新股：2024/12：佳驰科技（隐身涂层材料/结构件）、先锋精科（刻蚀/薄膜沉积领域金属零部件） 2024/11：联芸科技（固态硬盘主控芯片） 2024/08：龙图光罩（半导体掩膜版）、珂玛科技（陶瓷加热器）； 2024/07：科力装备（汽车玻璃总成组件）； 2024/06：汇成真空（复合集流体设备）、达梦数据（数据库基础软件）、爱迪特（口腔修复材料及数字化设备）； 2024/05：瑞迪智驱（电磁制动器/谐波减速机）； 2024/04：广合科技（服务器PCB）； 2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)； 2023/12：艾森股份(电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂)； 2023/11：京仪装备(半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备/晶圆传片设备)、麦加芯彩(风电叶片涂料引领者)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)； 2023/7：精智达(DRAM测试)； 2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、晶升股份(碳化硅长晶炉)； 2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 近端待上市重点新股：暂无 已获批复重点新股：矽电股份、胜科纳米、江南新材、弘景光电、凯普林。 远端深度报告覆盖：龙图光罩、天岳先进、广合科技、诺瓦星云、芯动联科、安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险。 【山证化工】行业周报（202502）-化工品现货偏强运行，细分市场板块全线上涨 李旋坤lixuankun@sxzq.com 【投资要点】 周观点：化工品现货偏强运行，细分市场板块全线上涨。国家统计局发布数据显示，中国2025年1月制造业采购经理指数（PMI）为49.1，环比下降1个百分点。2024年12月全部工业品PPI累计同比下降2.2%，规模以上工业增加值累计同比增长5.8%。据海关总署数据显示，2024年12月份，中国出口 金额3356.3亿美元，同环比分别增长10.7%/7.6%。 石化：市场评估特朗普关税政策，油价延续跌势。美国总统特朗普要求沙特和欧佩克降低石油价格，市场评估特朗普新政，特朗普关税政策落地，引发市场对经济增长及原油需求的担忧，加之美国原油及汽油库存激增，油价下行。本周炼油利润为966.2元/吨。国产LNG价格涨跌互现，寒潮有望提振市场。春节假期国产LNG价格涨跌互现，新一轮寒潮来袭，提振采暖需求。国产LNG市场周均价为4310元/吨，较上周涨幅1.41%。美国采暖需求仍将保持高位，同时美国本土产量预期出现下滑。HenryHub天然气期货主力合约结算价格为3.31美元/百万英热单位，较上周上涨7.82%。 轮胎板块：轮胎开工率方面，据中国橡胶信息贸易网数据，截至2025年2月6日，本周半钢胎开工率29.38%，周同比下降12.6pp，春节期间开工率降低，全钢胎开工率20.03%，周环比上升6.9pp。据国家统计局和海关总署数据，2024年，国内橡胶轮胎外胎产量累计11.9亿条，同比+9.2%（统计局累计口径与当月值口径差异较大）；2024年出口累计6.8亿条，同比+10.3%，轮胎消费需求依然旺盛。 投资建议 1）10年期国债收益率下行背景下，建议关注高股息分红央企。2）建议关注供给端受限、景气度有望持续提升的氟化工行业。3）美制裁升级或加剧船运市场紧缺，石油供给短期风险显著上升，建议关注油气行业。重点公司推荐：巨化股份、三美股份、中化化肥、中广核矿业、中国石油、昊华科技、鲁西化工等。 风险提示 原油价格大幅波动风险；汇率波动风险；贸易摩擦持续恶化的风险；行业竞争加剧风险。 孙田田0351-8686900suntiantian@sxzq.com 【投资要点】 五篇大文章实施意见发布。上周（2025年2月7日），证监会发布了《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，全面落实中央关于“五篇大文章”的部署要求。一是投行业务受益于科技、绿色、养老产业融资活动活跃。意见放宽科技型企业上市门槛，加强绿色企业融资支持，审核机制优化及产品服务创新将刺激科技、绿色领域并购需求，将持续活跃IPO和再融资市场，推动券商投行业务收益增厚。二是长期资金入市催生财富管理增量空间。耐心资本入市提速，叠加个人养老金投资范围扩大至权益类基金，将带动资管规模扩容及财富管理综合服务转型。三是投资业务工具扩容对冲市场波动。碳期货、绿色期权等新品种推出，有利于满足机构套保需求，衍生品做市及交易业务成为券商差异化竞争点。同时私募基金“募投管退”循环优化提升券商直投子公司退出效率。意见从制度优化、产品创新、生态培育等多维度发力，系统性提升资本市场对实体经济的支持效能，助力新质生产力发展与 经济转型升级。 行业估值有望提升。随着实施意见的进一步落地，证券公司将加快功能性作用发挥，科技金融、绿色金融等改革措施逐步推动券商增量业务释放，同时长期投资体系建设推动资本市场生态完善。建设金融强国背景下，金融整体竞争力逐步提升，证券公司作为资本市场重要中介机构，将全面受益，叠加并购事件推进及业绩预告催化，板块估值有望提升，建议关注部分个股投资价值。 上周主要指数均有不同程度上涨，上证综指上涨1.63%，沪深300上涨1.98%，创业板指数上涨5.36%。上周A股成交金额4.85万亿元，日均成交额1.62万亿元，环比增长43.28%。两融余额1.82万亿元，环比提升2.62%。中债-总全价(总值)指数较年初上涨0.33%;中债国债10年期到期收益率为1.61%,较年初下行0.20bp。 风险提示 宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。 【山证煤炭】行业周报（20250203-20250209）：-宏观利好频出，关注需求改善幅度 刘贵军liuguijun@sxzq.com 【投资要点】 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：供需双弱，煤价弱势。春节期间，煤矿生产一般。需求方面，下游企业放假停产增多，电厂负荷维持弱稳运行，虽然寒潮影响居民用电回升，但整体电煤日耗较低；港口调入继续大于调出，北方港口库存增加；供需双弱下，动力煤煤价格弱势运行。节后稳经济政策或将继续发力，一季度气温预报较低，预计供暖用煤及非电用煤需求恢复增长；同时，进口煤价差低位，进口煤增量仍存变数，预计2025年一季度国内动力煤价格以稳为主。截至2月7日，环渤海动力煤现货参考价761元/吨，较长假前（1月24日，下同）变化-0.13%；广州港山西优混790元/吨，较长假前变化-4.82%；欧洲三港Q6000动力煤743.93元/吨，周变化-2.78%。2月7日，北方港口煤炭合计库存2482万吨，较长假前变化+3.76%；长江八港煤炭库存660万吨，较长假前变化+18.71%；本周环渤海港口日均调入133.36万吨，调出120.63万吨，日均净调出-12.73万吨。 冶金煤：成材价格震荡运行，焦煤价格以稳为主。春节期间煤矿停产减产情况增多，冶金煤生产供应一般。需求方面，节后复工进度仍偏慢，铁水产量、高炉开工率以稳为主，钢铁等成材价格震荡运行，下游冶金煤补库，冶金煤价格以稳为主。后期，预计两会等宏观利好持续释放，成材需求启动，价格预计将获得支撑，冶金煤将受此影响，价格中枢或将提高。截至2月7日，京唐港主焦煤库提价1460 元/吨，较长假前持平；京唐港1/3焦煤库提价1250元/吨，较长假前持平；日照港喷吹煤1143元/吨，较长假前变化-0.17%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价198.5美元/吨，周变化+1.02%。2月7日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别810.01万吨和804.48万吨，较长假前变化分别-20.09%、-5.13%；喷吹煤库存418.07万吨，较长假前变化-4.34%。247家样本钢厂高炉开工率78.00%，较长假前持平；独立焦化厂焦炉开工率72.74%，较长假前变化+0.39个百分点。 焦、钢产业链：下游库存走低，焦炭价格企稳。开工率维持低位，下游成材震荡为主，焦炭价格企稳；后期，外贸存在变数情况下，国内宏观稳经济及金融支持实体经济政策预计
