Leap ， 比亚迪 ， Aion 导致 1 月份的折扣增加

Leap ， 比亚迪 ， Aion 导致 1 月份的折扣增加 我们在本报告中总结了2025年1月主要汽车制造商在经销商处的价格折扣情况。请注意，各汽车制造商的1月折扣是基于每款车型2024年12月零售销售量加权平均计算得出的，因为2025年1月的零售销售量数据尚未发布。 中国汽车业 Ji Shi, CFA(852) 3761 8728 shiji@ cmbi. com. hk 行业平均折扣率在2025年1月较上个月增加了0.3个百分点，根据我们的计算，主要由中国的汽车制造商推动，包括比亚迪、Leapmotor和广汽Aion，以及德国品牌如宝马和奥迪。比亚迪计划今年为其大多数车型配备自动驾驶（AD）功能，这可能导致其现有车型的折扣增加。我们仍然认为吉利和小鹏今年的表现将比大多数同行更具韧性。 文静 DOU, CFA(852) 6939 4751 douwenjing @ cmbi. com. hk 奥斯汀 · 梁(852) 3900 0856 austinliang @ cmbi. com. hk NEV 三重奏和 Leapmotor。在 2025 年 1 月 ， 两者NIOand Li Auto平均折扣保持稳定（如图1和图2所示），这可能部分解释了他们上个月销售量环比大幅下降的原因。Xpeng2025 年 1 月 ， 其平均折扣扩大了 0.8 个百分点 (图 3) ， 因为G6 a ndX9 MoM 扩大了 4 - 5 个百分点。蒙娜 M3保持在非常低的水平。 Xpeng 可能会推出其重新设计的P7在第 1 季度 25 ， 其次是G7 in 2Q25.Leapmotor2025 年 1 月 ， 平均折扣扩大了 3.1 个百分点 ， 至 9.1% (图 4)， 因为C01,C11 and C10上升了 3 - 6 个月。折扣C16也扩大了约 1.7 个百分点 ， 速度比我们预期的要快。 长城汽车。长城在经销商处的平均折扣在 1 月份扩大了 0.2 个百分点， 至 10.9%(图 5) ， 因为H6, Tank 500和 Wey兰山月环比分别上升0.2 - 0.6 个百分点。坦克的折扣增加500 PHEV 的增长部分归因于2025年1月推出的Hi4-Z版本。长城汽车当月批发量环比下降40%，同比下滑22%，约为8.1万辆。我们认为，由于销售疲软和折扣扩大，长城汽车一季度（1Q25）的盈利可能面临挑战。该汽车制造商计划推出升级版的坦克车型。300，重新设计了 Wey高山, 和全新的哈弗H7 2025 年 3 月至 4 月期间。 吉利吉利经销商的平均折扣环比下降0.3个百分点至9.8%（如图6所示），强于大多数同行。这主要是由于折扣的缩小主要集中在某些车型上。Galaxy E5EV,银河星舰 7PHEV 和Starwish EV. 更重要的是，吉利总批发量在2025年1月同比增长2 相关报告 ： 7%，达到约27万辆，创下历史最高纪录，主要得益于吉利品牌。吉利计划今年在吉利、领克和极氪品牌下推出10款全新的新能源汽车（NEV）车型。 “中国汽车业 - 第四季度收益预览 ： 分歧越来越大 ” - 2025 年 1 月 20 日 “中国汽车行业 - 比亚迪将引领新一轮价格战 ”- 2025 年 1 月 6 日“中国汽车行业 - 2025 年展望 ： 可能是 2024年的复制品 ， 但更多 ” - 2024 年 12 月 6 日 BYD. 在1月（如图7所示），比亚迪经销商的平均折扣环比上升了1.2个百分点至6.1%，这是在中国所有主要汽车制造商中仅次于Leapmotor的第三快的增长（折扣增加）。Song Plus,秦加,Qin L,驱逐舰 05/海狮 05,Han andSeal, 所有项目上个月环比增长超过1.6个百分点。我们注意到，比亚迪可能在今年提前推出大规模车型改款，因为该公司计划在2025年显著提高其自动驾驶技术的渗透率。我们认为，这种策略的成本可能会低于一些投资者的预期。 广汽集团。传祺 1 月份的平均折扣月环比上升了 0.2 个百分点(图 8) ，主要是由于传祺E8 andE9 MPV 。 Aion 在经销商处的平均折扣在 1月份上升了 1.4 个百分点 ， 达到 9.8%(图 9) ， 主要是 由于 AionRT并且包括Hyptec品牌。根据我们的估计，Aion的批发销量在1月份下降了88%，降至约8,000单位，因为在2024年12月，它将约33,000单位的库存推给了经销商。 广汽丰田（GAC Toyota）的平均折扣在1月环比缩小了0.5个百分点至约21.3%，为自2024年7月以来的最低水平，而其批发销量上个月下降了26%。所有车型在1月的折扣环比也有所缩小，除了（具体车型未提及）。bZ4X EV。广汽本田（GAC Honda）的平均折扣水平（图11）在1月份保持环比持平，处于历史最高水平（20.7%）。其批发销量环比下降81%，上个月仅售出15,000辆。 BMW。华晨宝马的折扣在 1 月扩大了 0.9 个百分点 ， 达到 31.7 ％(图12) ， 再次创下历史新高。3 系列,5 - 系列and X3大约是 30 - 34%， 而折扣X5约为 16% ， 是所有华晨宝马车型中最低的。 BEV 的折扣 ，包括i3,iX1 and iX3,在 1 月份约为 41 - 48% ， 而折扣为i5电动车销量约占25%。在2021年至2023年期间，BMW在中国零售销售量上曾是最畅销的豪华品牌，但在2024年被梅赛德斯-奔驰超越。我们尚未看到任何迹象表明BMW经销商将在2025年恢复新车的毛利率。 梅赛德斯 - 奔驰. 北京奔驰的折扣率在1月环比上升了0.1个百分点至25.3%（图13），再次达到历史新高，但仍比宝马低约6个百分点。环比增加的折扣率为1.9个百分点。C 级在很大程度上被 1 月份所有其他车型的折扣减少所抵消 ， 包括EQA,EQB,EQE and EQE SUV， 范围约为 34 - 60% 。 来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM 来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM 来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM 来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM 来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM 来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM 来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM 来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM 来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM 来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM 来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM 来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM 来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 该研究报告的主要负责分析师声明：就本报告中涵盖的证券或发行人而言，（1）所有观点均准确反映了分析师个人对该类证券或发行人的看法；且（2）无分析师的任何部分薪酬直接或间接与其在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，在本研究报告发布前30个历日内，分析师及其关联人士（根据香港证券及期货委员会颁布的行为准则所定义）（1）并未交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（2）将在本研究报告发布后3个营业日内不交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（3）并非本报告涵盖的任何香港上市公司董事；（4）并无任何与本报告涵盖的香港上市公司相关的财务利益。 CMBIGM 额定值BUY持有未售出的价格 : 在未来12个月内具有超过15%的潜在回报的股票 : 在未来12个月内具有15%至-10%潜在回报的股票 : 在未来12个月内具有超过10%潜在损失的股票 : 该股票未被CMBIGM评级 CMB 国际全球市场有限公司跑赢大盘市场表现: 行业预计在未来12个月内表现优于相关的宽基市场基准: 行业预计在未来12个月内表现与相关的宽基市场基准持平性能欠佳： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800招商银行国际资本有限公司全资子公司招商国际全球市场有限公司（以下简称“CMBIGM”）是一家由中国 Merchants 银行全资拥有的子公司。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适合所有投资者的目的。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告是在不考虑个别投资目标、财务状况或特殊需求的情况下准备的。过去的表现并不能预示未来的业绩，实际事件可能与报告中所述有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于依赖基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以作出自己的投资决策。本报告或其中包含的信息仅由CMBIGM 为CMBIGM 的客户供应信息之目的而准备。 或其分发的附属公司。本报告不构成也不应被视为购买、出售任何证券或任何证券权益或参与任何交易的要约或询价。中国工业和商业联合会及其任何附属公司、股东、代理、咨询顾问、董事、高级管理人员或员工对任何人因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论是直接损失还是间接损失）均不承担任何责任。任何人自行承担风险使用本报告中的信息。 本报告中的信息和内容基于被认为公开可用且可靠的信息进行的分析和解读。CMBIGM 已尽最大努力确保这些信息的准确、完整、及时性和正确性，但不作任何保证。本报告中的信息、建议和预测均为“现状”提供。相关信息和内容可能会未经通知而发生变化。CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或持有自营头寸，并可能在所提及公司自身的证券上进行做市、作为主要方进行交易或进行相关交易。 受其客户不时委托。投资者应假设CMBIGM在其报告中的公司存在或寻求与这些公司建立投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到，CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响该报告的客观性，且CMBIGM将不对由此产生的任何责任承担责任。本报告仅供预期接收方使用，未经CMBIGM书面同意，不得以任何形式或部分重印、复制、销售、重新分发或出版本文件。如需推荐证券的更多信息，请联系CMBIGM。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给以下人员：（I）根据《2000年金融服务与市场法案》（经不时修订的《2005年金融推广令》）第19条第5款（“《金融推广令》”）规定的人 员；或（II）根据《金融推广令》第49条第2款（a）至（d）项（“高净值公司、未注册协会等”）规定的人员。未经招商银行资产管理部的事先书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人中国民生投资集团国际（CMBIGM）在美国未注册为经纪商-交易商。因此，CMBIGM 不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的相关规则的约束。 负责本研究报告内容的主要研究分析师未在金融行业监管局（FINRA）注册或获得作为研究分析师的资格。该分析师不受适用于确保分析师不受潜在利益冲突影响的相关限制的约束，这些利益冲突可能会影响研究报告的可靠性。本报告旨在仅向符合《1934年美国证券交易法》（经修订）第15a-6条定义的“主要美国机构投资者”在美国境内分发，任何其他人在美国接收此报告均不得分发或提供此报告。每位接收本报告的主要美国机构投资者在此接受时代表并同意，其不会将此报告分发或提供给任何其他人员。任何基于本报告提供的信息在美国进行任何交易以购买或出售证券的美国接收方应仅通过美国注册的经纪商-交易商进行此类交易。 本文件在新加坡的收件人 这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（C