1 月 ， 中国品牌的折扣继续扩大

6 Feb 2024CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 行业更新自动中国品牌的折扣继续扩大Jan我们在本报告中总结了主要汽车制造商经销商 2024 年 1 月的价格折扣。请注意，每个汽车制造商的此类折扣是根据每个车型的 2023 年 12 月零售量的加权平均值计算的，因为 2024 年 1 月零售量数据尚未公布。根据我们的计算，国外品牌的混合平均折扣在 2024 年 1 月略有缩小，而中国品牌的平均折扣则扩大了 0.6 个百分点，因为中国汽车制造商可能在农历新年 （ CNY ） 之前更加积极地推动销售。在更多新车型推出后，经销商的折扣通常会收窄，这在 2022 年和 2023 年没有发生，因为价格战超过了新车型的影响。我们认为，同样的模式可能会在 2024 年重演，但我们预计折扣增幅将低于 2023 年。 长城汽车2024 年 1 月，尽管库存削减，但长城在经销商处的平均折扣同比增长 5.3 个百分点，月环比增长 0.5 个百分点，创历史新高 （ 图 1 ） 。几乎所有车型在 1 月份都显示出更高的折扣主要 PHEV 的 MoM 折扣涨幅最大，例如小龙，梦龙，坦克 400 和高山 PHEV 。1 月，Ta 400 和 Ta 500 PHEV 的总批发量增长了 17 ％，达到约 9, 600 台，高于我们先前的预期。在 2023 年 1 月，Ta 300 的折扣扩大到 3 ％ 以上，因为该模型变得老化并且现在有更多的产品蚕食。我们预计，随着越野 SUV PHEV 竞争的加剧，Ta 的折扣今年将逐渐扩大。 吉利2024 年 1 月，吉利在经销商处的平均折扣同比增长 4.3 个百分点，环比增长 0.6 个百分点 （ 图 2 ），与我们先前的预测一致。这低于 2020 年 1 月和 2021 年 1 月的折扣。我们估计，到 2024 年 1 月，吉利在经销商处的库存将增加约 25, 000 辆。Galaxy L6 和 L7 PHEV 的折扣分别上升了 3ppts 和 2ppts MoM，在 1 月份达到了约 12 ％ 和 9 ％，是所有吉利车型中涨幅最大的，而 Galaxy E8 EV 在推出后已经提供了约 3 ％ 的折扣。另一方面，星月和领克 08 PHEV 的折扣上个月略有缩小。吉利在 2023 年实现了销售目标，去年 11 个月的平均折扣低于 9% 。如果该公司积极推动其 190 万台的销售目标，这可能意味着在 2024 年有更高的折扣空间。 比亚迪在 2024 年 1 月，比亚迪在经销商处的平均折扣同比增长 5.9 个百分点，环比增长 0.7 个百分点至约 6% （ 图 3 ），为过去 4.5 年来的最高水平。上个月，它的折扣增幅略高于主要同行，但绝对水平仍然是中国所有主要汽车制造商中最低的。与 2023 年 12 月不同，“王朝系列 ” 的折扣在 2024 年 1 月显示出比“ 海洋系列 ” 更大的扩张，因为 Ya Pro 和 Ha EV 的折扣上升了 4 - 5 个月至约 10 - 11 ％ 。 2024 年 1 月。尽管扬旺 U8 和宝 5 等新的高端车型，但我们预计比亚迪的平均折扣将在 2024 年继续上涨，竞争更加激烈。降低成本的努力对比亚迪在 FY24E 的利润率可能更为重要。 广汽集团GAC Aio 在经销商处的平均折扣在 2024 年 1 月扩大了 0.2 个百分点，再次创历史新高。我们估计 GAC Aio （ 包括 Hyper ） 的零售量上个月将下降 40 ％ 以上，至 24, 000 辆左右，库存略有削减。我们认为，鉴于 Aio 的高库存水平以及新订单的低迷，Aio 2 月的批发量仍可能面临挑战。GAC Trmpchi 的。中国汽车业Ji Shi, CFA(852) 3761 8728文静 DOU, CFA(852) 6939 4751涵盖的股票:Li 汽车 Li US BUY 45Li Auto 2015 香港购买 187NIO NIO US HOLD 8.5Xpeng XPEV US HOLD 16Xpeng 9868 香港持有 62吉利 175 香港买入 14GWM 2333 香港买入 13GWM 601633 CH 购买 32比亚迪 1211 香港买入 290比亚迪 002594 CH 购买 300广汽 2238 香港买入 6.5广汽 601238 CH 购买 14EVA 838 香港买入 1.5永达 3669 香港买入 2.8美东 1268 香港买 4来源 ： 彭博社 ， CMBIGM相关报告 ：“中国汽车行业 - 温和的领先指标可能会导致人民币之后的温和复苏 ” - 2024 年 2 月 5 日“中国汽车业 - 1 月新能源汽车销量保持一致 ； 人民币后更多催化剂 ” - 2024 年 2 月 2 日“中国汽车业 - 有吸引力的估值 ， 可能具有弹性收益 ” - 2024 年 1 月 25 日请阅读分析师认证和重要披露最后一页1来自彭博社的更多报告 ： 重新设置 CMBR < GO > 或 http: / / www. cmbi. com. hk名称 Ticker 额定值 TP (LC) 2请阅读最后一页的分析师认证和重要披露上个月 ， 经销商的平均折扣扩大了 0.5 个百分点。 Empow 和 GS3 的折扣增加最多。2024 年 1 月 ， 广汽丰田和广汽本田经销商的折扣分别缩小了 0.4 个月月和 0.2 个月月 ， 因为他们最重要的轿车车型丰田凯美瑞和本田雅阁的折扣与 2023 年 12 月相比有所缩小 （ 图 5 和图 6 ） 。宝马华晨宝马 1 月份的折扣保持在 21% 左右的高水平 （ 图 7 ） 。随着旧的 5 系列开始逐步淘汰，平均折扣在 2024 年 1 月下半年略有收窄。几乎所有其他车型在 2024 年 1 月的折扣都比 2023 年 12 月大。我们认为，这种折扣收窄可能是短暂的，因为新 5 系列的折扣可能会遵循新梅赛德斯 E 级的模式。我们还认为，2024 年宝马在中国的新能源汽车渗透率为 20% 有点过于激进，这可能会提高其整体折扣。尽管华晨宝马将其新 i5 的最低制造商建议零售价 （ MSRP ） 设定为与新 5 系列 ICE 版本 （ 439900 元人民币 ） 相同的水平，以吸引消费者，但我们认为 i5 仍然面临来自中国品牌的激烈竞争。 梅赛德斯 - 奔驰.北京奔驰的折扣在 1 月扩大 0.3 个百分点至 18% 左右 （ 图 8 ），创历史新高。梅赛德斯 - 奔驰在中国的折扣扩张速度一直比宝马慢，因为梅赛德斯 - 奔驰的折扣仅比一年前高出 5 个百分点。宝马的 8ppts 。2024 年 1 月，新一代 E 级轿车的折扣增加到 10% 左右，与我们之前的预测一致。上个月，C 级轿车的折扣幅度缩小了 1 个百分点。Accesso r6 Feb2024错误! 未找到引用源。出租人图 1 ： 长城汽车在经销商处的折扣来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM图 2 ： 吉利在经销商处的折扣来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM 6 Feb 2024请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3图 3 ： 比亚迪在经销商处的折扣来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM图 4 ： 广汽传祺和 Aion 在经销商处的折扣来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM图 5 ： 广汽丰田在经销商处的折扣来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM图 6 ： 广汽本田在经销商处的折扣来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM图 7 ： 华晨宝马在经销商处的折扣来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM图 8 ： 北京奔驰在经销商处的折扣来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM 6 Feb 2024请阅读最后一页的分析师认证和重要披露4披露和免责声明分析师认证主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言 ： （ 1 ） 所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点 ； （ 2 ） 他或她的补偿中没有任何部分是 ，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人 （ 定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则 ） （ 1 ） 在本报告发布日期前 30 个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票 ； （ 2 ） 将在本报告发布日期后 3 个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票 ； （ 3 ）CMBIGM 额定值购买： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票HOLD： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票SELL： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票NOTRATED： Stock 未被 CMBIGM 评级跑赢大盘： 行业预计将在未来 12 个月内超越相关的广泛市场基准市场表现 ： 行业预计未来 12 个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳 ： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准CMB 国际环球市场有限公司地址： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ： （ 852 ） 3900 0888 传真 ： （ 852 ） 3900 0800CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”) 是 CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司) 的全资子公司重要披露任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM 不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或此处包含的任何信息均由 CMBIGM 准备，仅用于向 CMBIGM 或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM 及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM 竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM 在 “原样 ” 的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM 可能会发布与本报告不同的信息和 / 或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。CMBIGM 可能会不时为自己和 / 或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设 CMBIGM 确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到 CMBIGM 可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM 对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经 CMBIGM 事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。本文件在英国的收件人本报告仅提供给 （ I ） 符合《 2005 年金融服务和市场法 （ 金融促进 ） 令》第 19 （ 5 ） 条 （ 不时修订 ） （ “该命令 ” ） 或 （ II ） 属于第 49 （ 2 ） （ a ） 至 （ d ）