豆类油脂日报：豆类冲高回落 油脂涨势放缓

豆类油脂 豆类冲高回落油脂涨势放缓 豆类油脂 核心观点 2月10日，豆类油脂冲高回落。豆一期价震荡，期价围绕5日均线窄幅震荡，资金变化不大；豆二期价冲高回落，期价依托5日均线宽幅震荡，资金变化不大；豆粕期价震荡偏强，期价依托5日均线冲高回落，伴随增仓11.9万手；菜粕期价冲高回落，最终涨幅超1.5%，期价重回5日均线上方，伴随增仓4.5万手。油脂期价涨势放缓，豆油期价震荡偏弱，暂时依托5日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价涨幅近2%，期价重新站上60日均线支撑，伴随增仓1.8万手；菜籽油期价震荡偏弱，期价暂获30日均线支撑，资金变化不大。 豆类市场来看，早盘市场情绪明显受到美国对部分商品加征关税的影响，忧虑情绪升温，资金增仓推动两粕期价领涨。豆粕现货价格较周五出现大涨，虽然华北地区大豆入关程序收紧，但从油厂执行合同来看，依然顺畅，现货市场配合有限，基差继续上行承压。短期，豆类市场明显受到资金情绪的推动，呈现出近强远弱的格局，由于中美贸易关系前景仍存变数，美国相关政策变化持续牵动市场神经，短期豆类期价对于关税风险的计价仍将持续体现，短期仍将保持宽幅震荡。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 油脂市场强势格局有所减弱，豆油期价表现逐渐转弱，豆棕价差再现反向走扩。马来西亚棕榈油总署周一公布的报告显示，尽管出口减少且进口增加，马来西亚1月末棕榈油库存降幅仍超预期，创下21个月最低水平，原因在于产量锐减。马来西亚是仅次于印尼的全球第二大棕榈油出产国。其库存下降支撑棕榈油期货价格，但由于报告前市场早有预期，因此报告后的利多影响较为有限。最新数据来看，马来西亚棕榈油呈现出产需双降的格局，未来棕榈油期价的反弹空间仍需关注豆油和国际油价走势。整体来看，油脂市场涨幅有所放缓，一旦资金松动，油脂动荡行情将不可避免。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）MPOB数据显示，1月末棕榈油库存较2024年12月的171万吨下降7.55%，至158万吨，为2023年4月以来最低水平。1月末毛棕榈油库存较2024年12月的894,330吨下降11.78%，至788,946吨。1月加工棕榈油库存较2024年12月的814,426吨下降2.90%，至790,817吨。1月毛棕榈油产量较2024年12月的149万吨下滑16.8%，或249,864吨，至124万吨，亦为2023年4月以来最低，受洪涝打击。1月棕榈仁油产量环比下降13.57%至290,883吨，2024年12月为336,558吨。1月毛棕榈仁油产量较2024年12月的156,926吨下降12.60%至137,158吨；棕榈仁饼产量较2024年12月的172,826吨下降12.16%至151,813吨。数据显示，马来西亚1月棕榈油出口较2024年12月的134万吨减少12.94%，至117万吨，为11个月最低。1月棕榈仁油出口锐减40.85%至56,737吨，2024年12月为95,918吨。 2）由于巴西大豆产量预计超过1.7亿吨，马托格罗索州降雨导致运输受阻，物流瓶颈推高运费。同时，巴西国家石油公司于2月初上调柴油价格6%以上，进一步增加成本。据马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）数据，自1月初以来，从索里索至米里蒂图巴河港的公路运费上涨约40%，至270雷亚尔/吨。桑坦德银行专家表示，贸易公司正采取低商业化策略，以分散供应链风险，尤其是在企业利润承压的背景下。本周，邦吉和ADM公布的季度利润均低于市场预期。咨询公司Safras&Mercado的调查显示，截至上月底，巴西2024/25年度大豆预售进度提升4.4个百分点，至预期产量的39.4%，虽高于去年同期的31.9%，但仍低于五年同期均值43.2%。近期雷亚尔升值抑制了农户的销售意愿，美元兑雷亚尔汇率从去年超过6雷亚尔回落至约5.8雷亚尔。农户正观望阿根廷作物情况，期待价格回升，否则可能在4月前恢复销售，以支付农业投入成本。在帕拉那瓜港，3月船期大豆基差仍为负值，较芝加哥期货低5美分/蒲。伊塔乌银行分析师弗朗西斯科•奎罗斯指出，运费上涨叠加大丰收，使基差承压。芝加哥市场的不确定性、关税战担忧、美元走软及巴西收成延迟等因素，均影响大豆商业化进程。 3）咨询公司Safras&Mercado周五表示，巴西2024/25年度大豆产量将达到创纪录的1.748亿吨，较1月份预期值上调了0.67%，较上年因干旱而减少的产量提高了14.8%。Safras分析师拉斐尔·西尔维拉表示,调高产量的主要原因是当前的天气状况以及收获进展，尽管进展缓慢。在巴西中部，尽管降雨很多，但是作物单产潜力仍然很高，因此产量做了上调。但是南里奥格兰德州大豆产量下调，因为炎热干燥天气导致产量损失超过200万吨。Safras的调查显示，截至周五，巴西2024/25年度大豆的预售比例为39.4%，高于去年同期的31.9%，但低于五年同期均值43.2%。1月10日的销售进度为35%。 4）马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)周五表示，截至2月7日，马托格罗索州2024/25年度大豆收获进度为28.58%，比前一周增加了16.38个百分点，但是仍低于去年同期的51.50%，也低于五年均值39.59%。收获迟缓的原因在于，本年度初期的天气干旱导致大豆播种时间推迟到10月中旬，而收获期天气多雨，进一步阻碍了收获推进。IMEA主管克莱顿·高尔表示，收获进度比预期慢，但是农户正在利用（过去一周来）更稳定的天气窗口进行收获。考虑到马托格罗索州的大豆种植面积估计约为1250万公顷，意味着过去一周农户收获了约200万公顷大豆。自收获开始以来，农户总共收获了约360万公顷大豆。上周一，IMEA调高了该州大豆产量预期，目前估计产量将达到创纪录的4716万吨，较上年受干旱影响的产量增长了20.76%。卫星遥测公司EarthDailyAgro对卫星数据的分析显示，过去十天里，马托格罗索州和戈亚斯州的累计降雨量超过80毫米，限制了大豆收割，但也有利于土壤水分和植被指数(NDVI)。在马托格罗索州，特别是在东南部地区，气候条件对单产增长起着决定性作用，估计为每公顷65.2袋，与上年增长了23%。巴西中北部地区预计将迎来大丰收，这将确保今年大豆产量创纪录，尽管干旱天气降低了南里奥格兰德州部分作物的单产潜力。咨询公司Safras&Mercado周五表示，巴西2024/25年度大豆产量预计将达到创纪录的1.7488亿吨，较1月份的数据上调了0.67%。不过，降雨也推迟了马托格罗索州二季作物的种植。据IMEA称，棉花播种面积达到预期面积的79.56%，而去年同期为98.87%，过去五年平均进度为85.36%。二季玉米种植面积达到预计面积的23.46%，而去年同期为42.14%，为五年历史平均水平的36.10%。 5）巴西南里奥格兰德州农业技术机构Emater表示，受持续高温和干旱影响，该州部分地区大豆单产潜力下降，部分作物已绝收，无法收割。报告指出，自2024年11月以来，该州中部和西部降雨量持续低于历史平均水平，作物状况严峻。上周高温持续，大部分地区气温超过40°C，2月4日，夸拉伊市最高气温达43.8°C。降雨分布不均导致各地大豆单产表现差异明显。尽管如此，巴西全国大豆产量仍有望创纪录，因马托格罗索州和戈亚斯州等主产区作物生长良好。CONAB预计南里奥格兰德州2024/25年度大豆产量为2034万吨，同比增长3.5%。Emater还指出，东部地区降雨较多，但植株矮小，可能影响单产。在关键种植区，早期预估产量难以实现，新播种大豆发芽良好，但最终产量取决于后续降雨情况。高温干燥天气虽加速玉米成熟，但晚播作物受干旱影响严重，尤其在降雨不足地区，授粉受阻，植株矮小，产量受损。南里奥格兰德州是巴西首季玉米主产区，CONAB预计该州玉米产量为430万吨，同比下降11.4%。 6）据巴西咨询机构家园农商公司（PAN）称，截至2月7日，2024/25年度巴西大豆收获面积达到总面积的16.78%，高于一周前的10.32%。作为对比，2024年同期的收获进度为23.83%，2023年同期为17.39%。过去五年同期收获进度平均为21.43%。报告称，尽管巴西中部地区的收获速度正在加快，但马托格罗索州的严重延迟仍然令 人担忧，使得二季作物的种植窗口缩短。不过从现在开始，天气条件和作物周期表明巴西大豆收获步伐将大幅加快。 7）罗萨里奥谷物交易所(BCR)表示，周初的降雨为阿根廷60%以上的大豆产区缓解了干旱压力。该交易所称降雨使得大豆作物“免于地狱般的灾难”，尽管并未惠及所有作物，例如东北部农田核心地区尚未从降雨中受益。在降雨过后，早期播种大豆的差劣率从50%降至30%。报告称，降雨成功阻止了作物进一步恶化以及产量下降。BCR表示，2月11日将有降雨，而且覆盖面积更广，玉米作物也将受益。 8）欧盟委员会的数据显示，2024/25年度迄今欧盟油籽进口量总体高于去年，但植物油进口量落后于去年同期。截至2月2日，2024/25年度（始于7月1日）欧盟27国的大豆进口量约为827万吨，较2023/24年度同期增长13%，上周同比增长13%。油菜籽进口量约为367万吨，同比增长3%，上周同比增长8%。葵花籽进口量约39万吨，同比减少7%，上周同比降低7%。豆粕进口量约为1142万吨，同比提高28%，上周同比提高30%。就植物油而言，豆油进口量13万吨，同比减少63%，上周同比降低65%。菜籽油进口量为14万吨，同比减少52%，上周同比降低52%。葵花籽油进口量为124万吨，同比减少18%，上周同比降低16%。棕榈油进口量为169万吨，同比减少21%，上周同比降低19%。 9）布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，截至2月5日，阿根廷2024/25年大豆作物状况延续了近期持续下滑的趋势。大豆评级优良的比例为17%，一周前20%，去年同期31%；评级一般的比例为51%，一周前52%，去年同期50%；评级差劣的比例为32%，一周前28%，去年同期19%。大豆种植带墒情充足的比例为64%，一周前58%，去年同期72%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所在1月23日的报告里将2024/25年度阿根廷大豆产量调低到了4960万吨，低于12月份预期的5060万吨，也低于上年的5020万吨。大豆种植面积为1840万公顷，高于上年的1730万公顷。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称“宝 城 期 货”） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠