豆类油脂日报：豆类涨势放缓 油脂承压回落

豆类油脂 豆类涨势放缓油脂承压回落 豆类油脂 核心观点 1月15日，豆类期价整体偏强，油脂承压回落。豆一期价震荡偏强，期价回到60日均线上方，资金变化不大；豆二期价震荡偏强，期价承压于60日均线压力，资金变化不大；豆粕期价震荡偏强，期价站上60日均线压力，伴随增仓1.6万手；菜粕期价涨幅超2%，期价站上60日均线压力，资金变化不大。油脂期价承压回落，豆油期价震荡偏弱，期价回踩30日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价跌幅扩大至2%以上，期价跌破5日和10日均线支撑，伴随增仓1.3万手；菜籽油期价震荡偏弱，期价下探20日、30日均线支撑，资金变化不大。 豆类市场来看，虽然美豆期价依然徘徊在1000美分上方，保持震荡偏强运行，但是对国内豆类市场的支撑明显减弱。在美国农业部供需报告之后，市场交投将逐渐回归理性，等待新任总统特朗普上台后的行业政策发布。国内豆粕现货市场持续跟盘振荡，周内成交连续放量，其中半数为基差合同成交，春节备货时间档口，下游采购情绪缓慢升温，在此背景下豆粕现货偏强节奏或仍将维持。整体来看，豆类期价短期走势受到情绪驱动，反弹空间较为有限，短期涨势放缓，走势维持震荡偏强。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 油脂市场整体震荡偏强。随着马来西亚棕榈油出口出现显著下滑，在政策真空期，基本面明显转弱对棕榈油期价形成拖累。国内方面，随着油脂市场短线资金离场，资金对盘面的支撑明显减弱。油脂期价受到市场资金和情绪的扰动影响，近期波动明显放大。整体趋势来看，棕榈油筑顶回落大势不改。短期来看，棕榈油期价反弹结束，再度承压下行，豆棕价差延续回归。 作者声明 （仅供参考，不构成任何投资建议） 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 1.产业动态 1）美国农业部上周五发布的美国大豆产量预估也远远低于市场预期，美国2024/25年度大豆库存用量比估计为8.7%，低于上月预测的10.8%，接近上年的8.3%；而在去年9月份，美国农业部预测库存用量比为12.5%，同比提高51%。过去三周里，投机基金一直在大豆市场回补空单，但截至1月7日当周，投机基金仍在大豆市场持有净空单.。截至1月7日当周，投机基金在CBOT大豆期货和期权市场的净空单为28,612手，低于一周前的42,447手，也是13周以来的最低水平。自持仓报告发布以来，芝加哥大豆期货在四个交易日里上涨5.6%，并于周一创下三个月来的最高水平，因为美国大豆供应下调，巴西南部和阿根廷持续干旱，抵消了巴西大豆预期丰收带来的压力。 2）CONAB表示，2024/25年度巴西大豆产量将达到1.66328亿吨，较上月预期值1.66211吨高出约11.7万吨，较上年的1.477187亿吨增长12.6%，上月预期增长12.5%。上月CONAB将巴西大豆产量预期调高了7万吨。报告称，大豆单产将提高9.6%，达到每公顷3,509公斤，和上月预测持平。大豆种植面积达到4740万公顷，略高于上月预测的4737万公顷，同比增长2.7%（上月预测同比提高2.6%），这是六年来最低同比增幅。CONAB预计2024/25年度巴西谷物和油籽总产量达到创纪录的3.2225亿吨，略微低于上月预测的3.2242亿吨，比上年产量增长2450万吨或8.2%，上月预测同比增长8.2%。就供需数据而言，2024/25年度巴西大豆出口量估计为1.054757亿吨，和上月预测持平，高于上年的9861万吨(上月预估为9800万吨）；进口量估计为50万吨，和上月预测持平，低于上年的90万吨（上月预估为100万吨）。国内消费量估计为6020万吨，和上月预测持平，高于上年的5615万吨（上月预估为5589万吨）。 3）农业资源巴西公司（AgResourceBrasil）发布报告，将2024/25年度巴西大豆产量预期调高200万吨，从12月份预测的1.7004亿吨上调至1.7207亿吨。报告称，拉尼娜现象的风险已经显现，可能会影响大豆质量，尤其是在晚期或重新种植大豆的地区。不过巴西中北部将出现降雨，可能有助于抵消一些地区的损失。 4）巴西外贸秘书处的数据显示，2025年1月1至10日巴西大豆出口量为226,539吨，而2024年1月份出口量为285.5万吨。1月迄今日均大豆出口量为32,362吨，比去年同期减少75.1%。1月迄今大豆出口收入为0.96亿美元，去年1月为14.5亿美元。1月迄今大豆出口均价为每吨424.7美元，比去年同期下跌16.7%。作为对比，12月份巴西大豆出口量为200.4万吨，同比降低47.6%。 5）马来西亚棕榈油（MPOPB）周二表示，今年马来西亚棕榈油库存将会下降，因为出口增幅将超过产量增幅。MPOB局长艾哈迈德·帕尔韦兹·古拉姆·卡迪尔拿督在 一次行业会议上表示，2025年马来西亚棕榈油产量将达到1950万吨，高于2024年的1934万吨。2025年马来西亚棕榈油出口量预计为1730万吨，高于去年的1690万吨。2025年底的棕榈油库存预计为160万吨，低于2024年底的171万吨。卡迪尔预计今年马来西亚毛棕榈油期货平均价格将在每吨4000令吉到4300令吉之间，相比之下，2024年棕榈油期货平均价格为每吨4128令吉。其他数据包括，2024年马来西亚棕榈油出口量为1690万吨，同比提高11.7%。2024年棕榈油产量为1934万吨，同比提高4.2%。2024年棕榈油出口收入总计1093.3亿令吉；同比增长15.1%，2025年的棕榈油出口量可能增至1200亿令吉。 6）一家投行的分析师表示，毛棕榈油价格高企的局面不太可能持续到2025年第一季度之后。丰隆投资银行(HLIB)预计毛棕榈油价格的强势将在2025年第一季度之后减弱。从长期来看，棕榈油相对于其他竞争植物油的溢价不可持续。棕榈油价格高企将导致需求配给，促使主要植物油进口国转向更便宜的替代植物油，从而缩小价差，特别是当棕榈油产量开始改善时。报告称，2025年棕榈油供应前景更为有利，印尼全面实施B40生物柴油项目的进度可能慢于预期，将对毛棕榈油价格构成压力。2024年棕榈油均价达到每吨4230令吉，远高于2023年的每吨3,832令吉。丰隆投资银行维持其2025年和2026年的毛棕榈油价格预估不变，分别为每吨4,000令吉和每吨3,800令吉；并预计今年一季度毛棕榈油价格将保持在高位，因为近期棕榈油生产疲软。以上价格预测是基于假设：天气将恢复正常（即使出现拉尼娜现象，也将是温和而短暂），印尼的B40生物柴油项目将会分阶段实施。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。