环保行业深度报告：基于年度数据的新思考：制造降本+电油比为基，政策考核年催化，氢能价值量升级

回顾

2024年1月至12月，环卫新能源销量同比增长51%，渗透率同比提升5.33个百分点至13.44%。环卫车总销量同比下降8.87%至70157辆，其中新能源环卫车销售9432辆，同比增长50.96%。

分月度

2024年下半年环卫新能源渗透率加速提升，12月单月渗透率跃升至27.47%，同比增长14.79个百分点。

分车型

新能源垃圾收转类装备占比提升，洗扫车在新能源环卫车中占比及增量最高。新能源中高端车型销量占比达79%。新能源环卫车销量前五的车型为洗扫车、清洗车、压缩式垃圾车、路面养护车、自装卸式垃圾车。

分区域

试点城市所在省份新能源环卫销售表现突出，上海渗透率最高达49.3%，河北增量第一。

氢燃料环卫车

2024年氢燃料环卫车销量同比增长289.51%至557辆，宇通和盈峰份额领先，分别占43%和42%。燃料电池环卫车主要应用于中长距、连续作业、载重大等场景。

催化因素

政策加码和经济性改善推动环卫电动化加速。公共领域全面电动化试点、空气质量改善行动计划、设备更新政策等政策支持力度加大。电油比降至2.0倍左右，电动环卫车经济性实现5年平价。

市场空间

2025年环卫装备总销量有望企稳回升，假设试点城市完成80%渗透率目标，其他城市渗透率微增，则2025年新能源环卫装备销量有望达1.77万辆至2.12万辆，同比增长87%至125%，渗透率将达25%。

市场格局

新能源环卫装备市场参与主体增加，CR3和CR6同比下滑。盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率保持前三，宇通市占率回升显著。

成长与竞争力

盈峰环境在安徽地区贡献最大增量，新能源洗扫车增量最大。宇通重工在广东地区贡献最大增量，河南区域优势强化。福龙马在河北区域销量增量最大，洗扫车销量增幅最高。

投资建议

重点推荐宇通重工，预计2024-2026年归母净利润复增22%，当前市值对应2024年PE为23倍。建议关注福龙马和盈峰环境。

风险提示

环卫新能源渗透率不及预期、环卫服务市场化率不及预期、市场竞争加剧。