轻工制造行业2017年年度投资策略报告：消费升级释放产业红利，跨界转型谋求新机会

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Title] 轻工制造 投资策略/年度策略 消费升级释放产业红利，跨界转型谋求新机会 —轻工制造行业2017年年度投资策略报告 年度策略/轻工制造 2016年11月30日 [Table_Summary] 报告摘要：  2016年回顾：业绩是最佳逻辑 其他家用轻工、文娱用品、造纸板块指数表现较好。年初以来沪深300指数下跌4.48%，轻工板块下跌9.98%，跑输大盘5.50pct；下半年以来轻工板块上涨10.78%，跑输大盘2.23pct。子板块中，年初以来其他家用轻工、造纸版块分别跑赢大盘13.98pct、5.66pct；下半年以来，文娱用品子版块也表现靓丽，跑赢大盘6.97pct。 三季报回顾：营收增长加速，盈利能力大幅提高。受益于家具与造纸行业景气度回升，整个轻工制造板块业绩增长加速，盈利能力明显增强。 年报预告：业绩预增是主流，细分龙头稳增长。目前已有51家上市公司发布2016年业绩预告，30家预告净利润增长，其中行业细分龙头的业绩依然保持较高增速。  2017年展望：消费升级有望释放产业发展红利 文娱与转型轻工：“全面二孩”政策+消费升级是驱动力。全面二孩政策将带来儿童数量的快速增长，国民经济条件持续改善，人们在玩具、文具、教育上的支出也有望呈现持续增长的趋势。教育市场需求多元化，跨界转型企业立足自身主业特点，发挥与主业的协同作用，助力教育行业走向产业化；政策红利+冬奥会契机共促体育产业发展；文化产业的蓬勃发展带动对数字版权服务需求的提升。 家具：存量房装修及城镇化是持续动力，品牌家居崛起。随着消费逐步升级，人们越来越注重家具的实用性、美观性、功能性；房地产销售、存量房二次装修及城镇化带动家具销售。当行业发展逐渐步入成熟期，品牌家具企业的生产技术更为先进、产品品类更为丰富、渠道建设与管理更为完善，更容易满足消费者对产品的需求，中小企业则面临淘汰，行业集中度有望不断提升。 造纸：废纸价格上行或将影响利润空间。二季度以来多种纸浆及废纸价格开始上涨，我们认为明年凭借原材料成本优势带来的收益有限，煤炭、运费等其他成本上涨也或将影响企业利润空间。  投资建议 建议关注曲美家居、大亚圣象、喜临门、中顺洁柔、奥瑞金、晨光文具。  风险提示 宏观经济增长不及预期；人民币汇率出现大幅波动；原材料价格上涨。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 11月29日 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E 603818 曲美家居 18.93 0.24 0.38 0.51 78.37 49.31 36.89 强烈推荐 000910 大亚圣象 19.08 0.60 0.90 1.00 31.66 21.28 19.00 强烈推荐 603008 喜临门 20.50 0.61 0.67 0.84 33.61 30.75 24.46 强烈推荐 002511 中顺洁柔 19.96 0.18 0.48 0.61 110.15 41.59 32.51 强烈推荐 002701 奥瑞金 9.31 0.43 0.54 0.61 21.65 17.11 15.23 强烈推荐 603899 晨光文具 19.01 0.46 0.56 0.71 41.33 34.15 26.68 强烈推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：陈柏儒 执业证号： S0100512100003 电话： 010-85127729 邮箱： chenbairu@mszq.com 研究助理：方方 执业证号： S0100116080010 电话： 010-85127656 邮箱： fangfang_yjy@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《轻工制造行业2016年中期投资策略：业绩是最佳逻辑，关注跨界转型与智能化升级》20160630 2.《轻工制造行业2016年年度投资策略报告：升级+转型，拉开变革大幕》20151207 3.《2015年轻工制造行业投资策略报告：国企改革+行业龙头+业绩高成长，将成为投资主旋律》20141222 -40%-30%-20%-10%0%10%15/1116/216/516/8轻工制造 沪深300 民生精品---深度研究报告/轻工制造 年度策略/轻工制造 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 目录 一、2016年回顾：业绩是最佳逻辑.................................................................................................................................. 3 （一）年初以来走势表现弱于大盘 ........................................................................................................................................ 3 （二）三季报回顾：营收增长加速，盈利能力大幅提高 .................................................................................................... 4 （三）年报预告：业绩预增是主流，细分龙头稳增长 ........................................................................................................ 7 二、2017年展望：消费升级有望释放产业发展红利 ...................................................................................................... 7 （一）文娱与转型轻工：“全面二孩”政策+消费升级是驱动力 ........................................................................................ 7 （二）家具：存量房装修及城镇化是持续动力，品牌家居崛起 ...................................................................................... 19 （三）造纸：废纸价格上行或将影响利润空间 .................................................................................................................. 23 三、投资建议 .................................................................................................................................................................... 27 （一）曲美家居 ...................................................................................................................................................................... 27 （二）大亚圣象 ...................................................................................................................................................................... 27 （三）喜临门 .......................................................................................................................................................................... 27 （四）中顺洁柔 ...................................................................................................................................................................... 28 （五）奥瑞金 .......................................................................................................................................................................... 28 （六）晨光文具 ...................................................................................................................................................................... 28 四、风险提示 .................................................................................................................................................................... 29 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 30 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 31 年度策略/轻工制造 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 一、2016年回顾：业绩是最佳逻辑 （一）年初以来走势表现弱于大盘 今年年初以来（截至11月29日收盘）沪深300指数下跌4.48%，轻工板块下跌9.98%，跑输大盘5.50pct；下半年以来轻工板块上涨10.78%，跑输