全年业绩符合预期，新项目进展顺利

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2024年全年业绩符合预期，预计归母净利润19.0-21.5亿元，同比增长132.07%-162.61%；扣非归母净利润18.5-21.0亿元，同比增长113.98%-142.90%；基本每股收益0.998-1.129元/股，同比增长133.18%-163.79%。其中，预计2024Q4实现归母净利润3.25-5.75亿元，同环比分别+4.17%~+84.29%/-19.55%~+42.33%。
• 产品价格与成本：2024Q4主营产品价格涨跌不一，主要原材料价格环比下降，成本端下降使得公司盈利水平保持稳定。2025年1月1日至2月5日，33个公司主营产品中，持平和上涨产品数量为18种，成本端煤价继续回落。
• 项目进展：多个项目进展顺利，包括60万吨己内酰胺尼龙6项目一期工程顺利投产，子公司双氧水装置产线恢复生产，有机硅项目、24万吨/年乙烯下游一体化项目（二期）、15万吨/年丙酸项目等在建工程进展顺利。

投资建议与估值

• 投资建议：预计公司2024-2026年净利润分别为20.3/22.6/26.0亿元，对应公司2月7日收盘价11.73元，PE分别为11/10/9倍，维持“买入-B”评级。
• 财务数据：2022-2024年营业收入分别为30.36/25.36/28.38亿元，净利润分别为3.16/0.82/20.33亿元；2025-2026年预计营业收入分别为30.82/32.25亿元，净利润分别为22.58/26.00亿元。毛利率、净利率等关键指标呈现改善趋势。

风险提示

• 风险提示：原材料价格波动风险，宏观经济修复不及预期风险，产品价格下降风险，安全环保风险。