公司信息更新报告：全年业绩符合预期，新项目建设有序推进

医药生物/化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新和成（002001.SZ） 2022年04月15日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/14 当前股价(元) 31.15 一年最高最低(元) 41.07/25.03 总市值(亿元) 803.17 流通市值(亿元) 793.73 总股本(亿股) 25.78 流通股本(亿股) 25.48 近3个月换手率(%) 61.46 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-2021年业绩预增15%-35%，强强联手投建新项目》-2022.1.25 《公司信息更新报告-Q3业绩增长32%，在建项目丰富保障未来成长》-2021.10.29 《公司信息更新报告-2021H1业绩稳健增长，回购方案彰显公司信心》-2021.8.19 全年业绩符合预期，新项目建设有序推进 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 龚道琳（分析师） 毕挥（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 gongdaolin@kysec.cn 证书编号：S0790522010001 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790121070017 ⚫ 全年业绩符合预期，新项目、新产品开发建设有序进行，维持“买入”评级 4月14日，公司发布2021年报，实现营业收入147.98亿元，同比增长43.47%；归母净利润43.24亿元，同比增长21.34%；2021Q4单季度归母净利润9.58亿元，同比增长52.50%，公司业绩符合预期。我们维持2022-2023年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为50.04、55.16、57.17亿元，对应EPS分别为1.94、2.14、2.22元/股，当前股价对应PE分别为16.1、14.6、14.0倍。我们看好公司围绕“化学+”和“生物+”平台不断丰富产品线，蛋氨酸、PPS和薄荷醇等新项目开发建设有序进行，成长属性逐渐显现，维持“买入”评级。 ⚫ 原材料价格上涨致主营业务毛利率下降，量价齐升驱动业绩同比增长 根据公司公告，2021年营养品、香精香料、新材料业务毛利率分别为47.04%、42.13%、32.22%，较2020年分别-10.74pcts、-13.34pcts、-6.07pcts，毛利率下降原因系报告期内执行新收入准则将运保费计入营业成本，同时也受到原材料价格上涨影响，导致营业成本分别同比增加95.20%、48.78%、20.10%。据百川盈孚数据，2021年原材料天然气、甲醛、异丁烯等价格分别同比增长48.99%、39.65%、34.96%。同时，公司维生素E、蛋氨酸及PPS产品市场需求增长，2021年医药化工产销量分别同比增长127.43%、132.21%；据Wind数据，2021年国产VE、蛋氨酸均价分别为80.4、20.5元/公斤，分别同比+24.00%、+1.51%，主导产品价格和数量提升推动公司业绩增长。 ⚫ 蛋氨酸、薄荷醇和PPS等新项目有序推进，公司成长性逐渐凸显 据公司公告，目前蛋氨酸二期10万吨装置平稳运行，成本、质量优势持续提升，15万吨装置按进度建设；年产5,000吨薄荷醇、年产7,000吨PPS三期项目已投入建设。此外，据公众号潍坊融媒1月22日信息，新和成与巴斯夫合作的首个新材料项目计划投资3亿欧元，主要生产特种工程塑料、高端涂料等产品，重点用于航天、高铁等特殊行业，目前已进入合同洽谈阶段，计划年内开工建设。 ⚫ 风险提示：项目推迟、需求不及预期、行业竞争加剧、产品价格大幅下滑等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 10,314 14,798 17,750 19,621 21,636 YOY(%) 35.3 43.5 19.9 10.5 10.3 归母净利润(百万元) 3,564 4,324 5,004 5,516 5,717 YOY(%) 64.3 21.3 15.7 10.2 3.6 毛利率(%) 54.2 44.5 44.4 45.4 45.6 净利率(%) 34.6 29.2 28.2 28.1 26.4 ROE(%) 18.4 19.9 18.7 17.1 15.0 EPS(摊薄/元) 1.38 1.68 1.94 2.14 2.22 P/E(倍) 22.5 18.6 16.1 14.6 14.0 P/B(倍) 4.2 3.7 3.0 2.5 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%2021-042021-082021-12新和成沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 13528 14914 20115 19813 25762 营业收入 10314 14798 17750 19621 21636 现金 4928 5953 12625 12233 18027 营业成本 4727 8212 9865 10705 11767 应收票据及应收账款 2263 3104 2150 2300 2350 营业税金及附加 115 132 177 196 216 其他应收款 179 254 200 220 240 营业费用 313 107 532 691 1082 预付账款 116 79 165 108 189 管理费用 423 424 710 785 865 存货 3117 3194 2000 2200 2200 研发费用 546 783 935 1177 1406 其他流动资产 2925 2329 2975 2752 2756 财务费用 305 270 100 50 50 非流动资产 17369 19778 20103 20945 21100 资产减值损失 -12 -54 -65 -72 -79 长期投资 343 351 442 530 616 其他收益 121 152 152 152 152 固定资产 13914 14319 16725 17270 17225 公允价值变动收益 9 38 38 38 38 无形资产 1407 1522 1690 1867 1962 投资净收益 160 128 128 128 128 其他非流动资产 1705 3586 1246 1278 1297 资产处置收益 4 -2 8 10 5 资产总计 30897 34692 40218 40758 46862 营业利润 4164 5083 5822 6418 6651 流动负债 6383 6477 9189 5770 7226 营业外收入 2 12 0 0 0 短期借款 2364 1403 2800 1500 200 营业外支出 56 65 0 0 0 应付票据及应付账款 1961 2130 4243 2343 4732 利润总额 4110 5031 5822 6418 6651 其他流动负债 2058 2944 2146 1927 2294 所得税 533 691 799 881 913 非流动负债 5110 6351 4280 2703 1612 净利润 3577 4340 5023 5537 5739 长期借款 4137 5149 3200 1600 500 少数股东损益 13 16 19 21 22 其他非流动负债 973 1202 1080 1103 1112 归母净利润 3564 4324 5004 5516 5717 负债合计 11493 12828 13469 8473 8838 EBITDA 5244 6504 6891 7512 7643 少数股东权益 68 64 83 103 125 EPS(元) 1.38 1.68 1.94 2.14 2.22 股本 2149 2578 2578 2578 2578 资本公积 4561 4121 4121 4121 4121 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 12590 15410 20433 25969 31708 成长能力 归属母公司股东权益 19336 21800 26666 32182 37899 营业收入(%) 35.3 43.5 19.9 10.5 10.3 负债和股东权益 30897 34692 40218 40758 46862 营业利润(%) 62.2 22.1 14.5 10.2 3.6 归属于母公司净利润(%) 64.3 21.3 15.7 10.2 3.6 获利能力 毛利率(%) 54.2 44.5 44.4 45.4 45.6 净利率(%) 34.6 29.2 28.2 28.1 26.4 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 18.4 19.9 18.7 17.1 15.0 经营活动现金流 3123 5838 9537 4423 9601 ROIC(%) 13.6 14.5 14.4 14.4 13.3 净利润 3577 4340 5023 5537 5739 偿债能力 折旧摊销 866 1227 1083 1258 1359 资产负债率(%) 37.2 37.0 33.5 20.8 18.9 财务费用 305 270 -38 50 50 净负债比率(%) 19.2 16.9 -17.2 -21.8 -40.0 投资损失 -160 -128 -128 -128 -128 流动比率 2.1 2.3 2.2 3.4 3.6 营运资金变动 -1539 -117 3669 -2251 2622 速动比率 1.3 1.6 1.8 2.8 3.0 其他经营现金流 74 246 -72 -43 -41 营运能力 投资活动现金流 -194 -3392 -1121 -1912 -1368 总资产周转率 0.3 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 2353 3473 348 739 58 应收账款周转率 5.0 5.5 5.1 5.2 5.2 长期投资 -17 -84 -91 -87 -86 应付账款周转率 2.2 4.0 3.1 3.3 3.3 其他投资现金流 2142 -3 -864 -1260 -1396 每股指标(元) 筹资活动现金流 -1376 -1345 -1744 -2902 -2439 每股收益(最新摊薄) 1.38 1.68 1.94 2.14 2.22 短期借款 -871 -960 1397 -1300 -1300 每股经营现金流(最新摊薄) 1.21 2.26 3.70 1.72 3.72 长期借款 239 1012 -1949 -1600 -1100 每股净资产(最新摊薄) 7.50 8.45 10.40 12.53 14.75 普通股增加 0 430 0 0 0 估值比率 资本公积增加 33 -439 0 0 0 P/E 22.5 18.6 16.1 14.6 14.0 其他筹资现金流 -777 -1387 -1192 -2 -39 P/B 4.2 3.7 3.0 2.5 2.1 现金净增加额 1456 1045 6672 -391 5794 EV/EBITDA 15.9 12.7 10.8 9.6 8.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 cU9ZgZIZoPrQ6McM6MoMnNpNtRfQmMnRj