氯碱周报：关注节后库存去化情况

2025-02-10长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 目录 01烧碱：现货预期向好盘面低多思路 PVC：低估值弱预期盘面低位震荡 02 核心观点总结 烧碱：中期向好不变关注节后去库01 本周回顾：截止周五，主力SH2505跌3.35%收于3227，山东32%液碱1010（+10）元/吨，折百3156（+31）元/吨。 基本面情况： 1.上游：利润尚可，关注液氯。截至2月6日，山东地区原盐保持300元/吨，山东氯碱企业周平均毛利在519元/吨，较上周+42元/吨，环比+8.81%。周内山东液碱价格上调，液氯价格下行，周内整体氯碱利润呈现上行趋势。2.供应：供应维持高位，春检预期。截至2月6日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率为85.2%（+1%），周损失量14.14万吨（-6.17%），周产量81.8万吨（+1.36%）。3.需求：氧化铝备货不足，关注山东氧化铝送货量。截止2月6日，氧化铝开工率84%（0），阔叶浆开工率81.54%（+1.99%），粘胶短纤周度产能利用率83.44%（-0.96%）；江浙印染样本综合开机率为19.63%（+19.63%）。1月25日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在930元/吨（折百2906元/吨）。4.库存：企业库存同比低位，持续下滑。截至2月6日，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存45.05万吨(湿吨)，环比上调86.42%，同比上调32.17%。本周除西南库容比较节前持平外，西北、华北、华中、华东、东北、华南库容比环比呈现上升趋势；其中华北区域库容比29.32%，环比上升17.63%。后市展望：中期上涨还没有结束，低多思路不变，短期春节累库，需关注节后非铝恢复和库存去化情况，注意调整风险。第一，从近端来看，氧化铝需求旺盛补货需求还在，但非铝需求淡季还未恢复，关注氧化铝补货持续性和非铝恢复情；春节累库，关注节后去库情况。第二，从远端来看，春季检修+氧化铝投产（创源100+文丰160-320+广西华昇200）备货，现货有缺口。氧化铝的投产到3月份才能逐步从预期走向现实，现在没办法证伪，持续关注投产消息。后面的拐点需要看到现货滞涨，或者超季节性累库。另外，从限仓和交割逻辑来讲，05合约到3月之后，重点关注现货情况以及仓单情况。从期现结构来看，2—4月份是contango结构，5—12月是back结构，如果后面完全变成back结构，比如现货超过盘面，盘面一直是近强远弱的格局，可能就要偏谨慎了，预期会有一些转变。操作策略：低多思路。月差波动大，建议多看少动。关注现货情绪和仓单情况。重点关注：1、氧化铝备碱情况和投产消息；2、液氯价格、装置开工；3、仓单和基差情况；4、宏观和大盘情绪。 PVC：低估值弱预期盘面低位震荡02 本周回顾：截止周五，主力V2505跌0.72%收于5126，常州市场价4960（0）元/吨。 边际变化： 1.成本利润：电石价格持稳，PVC利润低位。兰炭中料845元/吨，乌海电石2425元/吨，乙烯7600元/吨。截止2月6日，PVC电石法企业平均成本在5316元/吨，环比减少77元/吨，同比减少316元/吨；平均毛利-464元/吨，环比增加58元/吨，同比减少286元/吨。乙烯法企业平均成本在5717元/吨，环比增加0.14元/吨，同比减少325元/吨；平均毛利-372元/吨，环比增加4元/吨，同比减少197元/吨。氯碱+PVC边际生产企业毛利在-169元/吨，环比提升75元/吨。 2.供应：检修不多，供应高位。截至2月6日，本周PVC生产企业产能利用率在82.14%环比增加0.23%，较春节前增加0.11%，同比增加2.00%；其中电石法在83.08%环比增加0.83%，较春节前增加1.37%，同比增加4.14%，乙烯法在77.88%环比增加1.89%，较春节前减少5.01%，同比减少5.77%；周PVC产量47.55万吨，环比增加0.27%，同比增加3.89%。3.需求：内需季节性淡季，出口或维持。节日期间下游制品企业仍处于停滞状态，下游开工较往年相比有延迟现象，部分企业在元宵节后开工。软制品开工相对积极，预计下周将有部分下游企业复工复产。出口：截至2月6日，本周PVC样本生产企业出口签单环比下降39.58%在1.45万吨，同比下降60.73%；交付量环比下降5.84%在2.66万吨；待交付量环比下降9.71%在11.25万吨，同比下降22.14%。4.库存：季节性累库。截至2月6日，本周国内全样本生产企业库存环比增加74.10%在50.10万吨；32家样本企业可预售库存量在55.86万吨，环比减少27.69%。截至2月6日PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少2.42%至75.13万吨，同比增加23.43%；其中华东地区在72.03万吨，环比减少1.99%，同比增加29.58%；华南地区在3.1万吨，环比减少11.43%，同比减少41.29%。后市展望：长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小；供应端仍有新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局。春节前后，国内PVC续维持高供应走势，下游预计在农历正月十五后逐渐恢复开工，节日期间累库同比偏高。一季度不少新产能投放，出口预计有一定支撑，但地产低迷内需疲弱，整体PVC去库压力较大。整体预期震荡运行，后期关注新增投产进度、春检落地情况、下游复工以及出口情况等，政策端关注两会以及美联储降息、特朗普上台后的政策变化等。操作建议：低位震荡，关注出口和宏观政策。重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。 02 烧碱期货走势回顾01 烧碱现货运行情况02 节后现货主流地区依然是上涨居多，基 准 地 现 货 价1010折 百3156。对应非铝的企业价格小幅松动，富强下调30，属于正常调价。 烧碱基差波动较大03 供应：产量高春节累库04 截至20250206，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存45.05万吨(湿吨)，环比上调86.42%。 2024年 春 节 后 库 存48万 吨，2025年累库在正常幅度。主要受春节运输及下游非铝采购下降影响，另外开工率比去年高一些。关注后续去库情况。 检修计划：杭电化33万吨6日开始检修4天，镇洋35万吨13日开始检修10天，华谊30万吨2月13检修30天，东南电化102万吨2月中检修10天，金岭60万吨3月检修一个月。 需求：氧化铝仍受矿石紧缺影响05 需求：魏桥送货量1.2万吨左右05 氧化铝需求旺盛，非铝需求淡季待恢复。魏桥日耗在1.25万吨左右，春节期间送货量未有明显提升，平均维持在0.9万吨左右，节后送货量上升，2月5日14096吨，2月6-7日1.2万吨。魏桥原料库存预估在21万吨左右，正常库存27万吨左右，仍处于偏低水平。目前的需求依然旺盛，也在积极询价50碱。继续关注魏桥送货量和采购价，如送货量持续提升而价格滞涨或有短期见顶可能。氧化铝企业的备货量依然不足，南山、魏桥、山西信发备货量均不足。 2月6日盘中消息：因为氧化铝市场不乐观，文丰新产能放缓投产节奏，原本打算提前到2月出产品，最新改成3月底入料，4月底出产品；罐槽的烧碱在春节前后已经备完。消息真假参半，相当于撤回了提前生产，烧碱备货完成应不属实，对05实质影响不大。 需求：非铝需求春节减弱05 非铝仍在消费淡季，预计元宵后恢复，价格局部有松动，关注降价促销库存压力情况。 需求：出口预期好05 出口依然向好，春节期间出口50碱从465美金上涨25美金到490美金，目前山东50碱开始正常发货，订单到月底，有些企业已经排到3月中旬。韩华供应2月中旬开始短缺，中国货源将作为补充。 成本利润：利润尚可06 目前处于高位，关注春检以及液氯价格对氯碱厂家负荷情况的影响。山东有30%的液氯没有配套下游，需要外卖，若液氯胀库将限制烧碱厂负荷；2月属于液氯需求淡季，液氯现货持续下降，山东液氯已降至-600元/吨，富强已经补贴到950元/吨。目前氯碱综合利润并不高，且目前氯碱开工已经在高位，可提升的空间不大。 03 PVC期现货价格走势01 PVC注册仓单高位02 能源价格走势03 PVC产业利润低位04 05PVC产量维持高位 05PVC计划检修不多 地产数据较差政策宽松预期06 下游开工季节性下滑07 08出口签单尚可 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 THANKS感谢 长江期货股份有限公司Add/武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/027-65777102