社会服务行业专题研究：24Q4商社子行业持仓分化，持续看好强α龙头

glzqdatemark12025年01月26日 证券研究报告 |报告要点 2024Q4社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别为1.60%、1.24%、0.32%，环比分别-0.13pct、+0.16pct、-0.01pct；三个行业合计基金持仓比例为3.15%，环比+0.01pct； 若剔除阿里巴巴-W和美团-W，三个行业合计基金持仓比例为1.55%，环比提升0.26pct。行业间对比来看，四季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第16、20、30，加仓幅度分别排名第19、9、16，加仓前5名依次是电子、银行、汽车、计算机和电力设备。 |分析师及联系人 邓文慧 郭家玮 SAC：S0590522060001 g2025年01月26日lzqdatemark2 社会服务 24Q4商社子行业持仓分化，持续看好强α龙头 商贸零售重仓比例环比增加 投资建议：上次建议： 强于大市（维持）强于大市 2024Q4社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别为1.60%、1.24%、0.32%，环比分别-0.13pct、+0.16pct、-0.01pct；三个行业合计基金持仓比例为3.15%，环比增加0.01pct。行业间对比来看，四季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第16、20、30，加仓幅度分别排名第19、9、16。 相对大盘走势 一般零售、酒店餐饮基金重仓环比提升幅度较大 社会服务 沪深300 30% 子行业层面，一般零售（+0.118pct）、酒店餐饮（+0.112pct）、专业连锁Ⅱ（+0.048pct）、旅游及景区（+0.038pct）、个护用品（+0.036pct）、医疗美容（+0.021pct）环比提升；体育Ⅱ（-0.00002pct）、专业服务（-0.004pct）、互联网电商（-0.018pct）、贸易Ⅱ（-0.024pct）、旅游零售Ⅱ（-0.028pct）、教育（-0.036pct）、化妆品（-0.05pct）、本地生活和服务Ⅱ（-0.206pct）环比下滑。 10% -10% -30% 2024/1 小商品城、百胜中国、稳健医疗等个股4季度重仓比例环比提升 公司层面，重仓前五依次为美团-W（0.92%）、阿里巴巴-W（0.68%）、小商品城（0.18%）、中国中免（0.16%）、百胜中国（0.15%）。重点个股环比加仓前五名为小商品城（+0.108pct）、百胜中国（+0.044pct）、稳健医疗（+0.034pct)、首旅酒店（+0.024pct)、孩子王（+0.022pct）。 相关报告 1、《社会服务：增加法定假日，假日经济有望激发消费潜力》2024.11.13 2、《社会服务：2024Q3社服零售财报综述：出入境、人服为亮点，关注高质量龙头》2024.11.08 北上资金：社会服务为净流入 2024Q4北上资金动向来看，北上资金净流入社会服务行业15.62亿元、净流出商贸零售13.91亿元、净流出美容护理行业17.05亿元。个股方面，社服：2024Q4外资增配岭南控股 、 众信旅游 、 峨眉山A幅度最大 ， 环比分别增加10.83pct/8.99pct/8.44pct。零售：2024Q4外资增配汇通能源、吉宏股份、杭州解百幅度最大，环比分别增加5.07pct/3.78pct/2.91pct。美护：2024Q4外资增配登康口腔 、 润本股份 、 红棉股份幅度最大 ， 环比分别增加1.90pct/1.23pct/0.44pct。 投资建议：增量明确、关注龙头 2024Q4社会服务、商贸零售、美容护理三个行业合计基金持仓比例为3.15%，环比提升0.01pct；若剔除阿里巴巴-W和美团-W，三个行业合计基金持仓比例为1.55%，环比提升0.26pct。展望2025年，我们认为供给侧变革带来零售新机遇、政策端蓄力有望提振内需，有明确增量方向以及相应的龙头公司所具有的竞争优势有望相比过去更有持续性。建议围绕“供给侧变革、景气细分、内需顺周期”三大方向，精选优质个股，继续推荐名创优品、巨子生物、途虎-W、润本股份、北京人力、珀莱雅，建议关注老铺黄金、华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、中国中免、同庆楼等高质量发展龙头公司。 风险提示：宏观经济增长放缓风险、消费复苏不及预期风险、新市场开发不及预期风险。 扫码查看更多 1.板块：商贸零售重仓比例环比提升 公募基金2024Q4持仓已披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析重仓持股情况。按照申万一级行业分类口径，2024Q4社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别为1.60%、1.24%、0.32%，环比分别-0.13pct、+0.16pct、-0.01pct。行业间对比来看，四季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第16、20、30，加仓幅度分别排名第19、9、16，前5名依次是电子、银行、汽车、计算机和电力设备。板块走势上，2024Q4社会服务、商贸零售、美容护理累计上涨11.09%、29.07%、0.46%，分别跑赢沪深300指数4.85pct、22.83pct、-5.79pct，跑赢上证综指2.54pct、20.51pct、-8.10pct，四季度绝对收益在所有申万一级行业中分别排名第14位、第1位、第28位。 图表1：2024Q4社服、零售、美护基金持仓市值占比 图表2：近两个季度各行业基金重仓持股环比变动一览 图表3：2024Q4末各行业基金配置比例及超额比例 图表4：2024Q4申万一级行业累计涨跌幅 2.子行业：一般零售、酒店餐饮、专业连锁Ⅱ环比提升幅度大 按照申万二级行业分类口径，2024Q4商社子板块重仓比例排序依次为本地生活服务Ⅱ（0.92%）、互联网电商（0.72%）、酒店餐饮（0.31%）、一般零售（0.26%）、旅游及景区（0.17%）、专业服务（0.16%）、旅游零售Ⅱ（0.16%）、医疗美容（0.15%）、个护用品（0.10%）、专业连锁Ⅱ（0.10%）、化妆品（0.06%）、教育（0.04%）、贸易Ⅱ（0.001%）、体育Ⅱ（0.00%）。其中一般零售（+0.118pct）、酒店餐饮（+0.112pct）、专业连锁Ⅱ（+0.048pct）、旅游及景区（+0.038pct）、个护用品（+0.036pct）、医疗美容（+0.021pct）环比提升；体育Ⅱ（-0.00002pct）、专业服务（-0.004pct）、互联网电商（-0.018pct）、贸易Ⅱ（-0.024pct）、旅游零售Ⅱ（-0.028pct）、教育（-0.036p Ct ）、化妆品（-0.05p Ct ）、本地生活和服务Ⅱ（-0.206pct）环比下滑。 图表5：2024Q4商社分子行业基金重仓市值占比变动情况 图表6：2024Q4末商社板块基金重仓市值前15名标的一览 社会服务-酒店餐饮：2024Q4社会服务子行业酒店餐饮的基金重仓比例环比增加0.112pct至0.313%，主要系百胜中国/首旅酒店/海底捞/锦江酒店持仓分别增加0.0440pct/0.0242pct/0.0195pct/0.0182pct至0.1487%/0.0606%/0.0397%/0.0455%。 社会服务-旅游及景区：2024Q4社会服务子行业旅游及景区的基金重仓比例环比增加0.038pct至0.165%，主要系宋城演艺/同程旅行/祥源文旅/西域旅游持仓分别增加0.0163pct/0.0131pct/0.0068pct/0.0024pct至0.0615%/0.0805%/0.0068%/0.0032%。 图表7：主要酒店餐饮企业逐季公募基金重仓比例 图表8：主要旅游及景区企业逐季公募基金重仓比例 社会服务-专业服务：2024Q4社会服务子行业专业服务的基金重仓比例环比减少0.004pct至0.158%。其中华测检测/科锐国际/米奥会展/广电计量持仓分别减少0.0321pct/0.0044pct/0.0018pct/0.0012pct至0.0917%/0.0154%/0.0017%/0.0024%；北京人力/信测标准持仓分别增加0.0017pct/0.0010pct至0.0375%/0.0074%。 商贸零售-互联网电商：2024Q4商贸零售子行业互联网电商的基金重仓比例环比减少0.018pct至0.722%。阿里巴巴-W/国联股份/青木科技/凯淳股份持仓分别减少0.0441pct/0.0023pct/0.0011pct/0.0003pct至0.6788%/0.0074%/0.0001%/0.0000%； 若羽臣/南极电商/猫眼娱乐/华凯易佰持仓分别增加0.0144pct/0.0111pct/0.0019pct/0.0014pct至0.0144%/0.0111%/0.0019%/0.0015%。 图表9：主要专业服务企业逐季公募基金重仓比例 图表10：主要互联网电商企业逐季公募基金重仓比例 商贸零售-旅游零售Ⅱ：2024Q4商贸零售子行业旅游零售Ⅱ的基金重仓比例环比减少0.028pct至0.156%，主要系中国中免A股持仓减少0.029pct至0.1556%。 商贸零售-一般零售：2024Q4商贸零售子行业一般零售基金重仓比例环比增加0.118pct至0.261%，仓位增加主要系小商品城/永辉超市/大商股份/红旗连锁获小幅度加仓，环比分别增加0.1084pct/0.0249pct/0.0099pct/0.0080pct至0.1754%/0.0249%/0.0099%/0.0082%。 图表11：主要旅游零售Ⅱ企业逐季公募基金重仓比例 图表12：主要一般零售企业逐季公募基金重仓比例 商贸零售-专业连锁Ⅱ：2024Q4商贸零售子行业专业连锁Ⅱ的基金重仓比例环比提升0.048pct至0.100%，仓位增加主要系孩子王/名创优品环比分别增加0.0218pct/0.0134pct至0.0243%/0.0636%。 美容护理-个护用品：2024Q4美容护理子行业个护用品基金重仓比例环比增加0.036pct至0.104%，主要系稳健医疗/登康口腔/百亚股份获基金加仓，环比分别增加0.0340pct/0.0012pct/0.0011pct至0.0354%/0.0052%/0.0494%。 图表13：主要专业连锁Ⅱ企业逐季公募基金重仓比例 图表14：主要个护用品企业逐季公募基金重仓比例 美容护理-化妆品：2024Q4美容护理子行业化妆品的基金重仓比例环比减少0.050pct至0.058%，仓位减少主要由于珀莱雅/科思股份/贝泰妮/水羊股份持仓环比分别减少0.0573pct/0.0105pct至0.0231%/0.0005%。丸美股份/华业香料基金持股比例环比分别增加0.0188pct/0.0006pct至0.0190%/0.0006%。 美容护理-医疗美容：2024Q4美容护理子行业医疗美容基金重仓比例环比增加0.021pct至0.154%，仓位减少主要由于巨子生物/锦波生物持仓环比分别增加0.0078pct/0.0059pct至0.1236%/0.0235%。爱美客/时代天使基金持股比例环比分别减少0.0051pct/0.0034pct至0.0010%/0.0058%。 图表15：主要化妆品企业逐季公募基金重仓比例 图表16：主要医疗美容企业逐季公募基金重仓比例 3.北上资金：社会服务为净流入 2024Q4北上资金动向来看，北上资金净流入社会服务行业15.62亿元，净流出商贸零售13.91亿元，净流出美容护理行业17.05亿元。 社会服务：截至2024Q4，社会服务板块中岭南控股外资持股比例最高，沪（深）股通持股占自由流通比例达12.8%。环比角度，2024Q4外资增配岭南控股、众信旅游、峨眉山A幅度最大，环比分别增加10.83pct/8.9