纯碱：供应高位库存新高，盘面承压 玻璃：部分区域产销转好，盘面止跌企稳

蒋诗语联系方式：020-88818019 目录 纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面01020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 二、纯碱基本面 纯碱现货价格有一定松动 国内纯碱市场价格部分成交略有松动。 截止2025年2月6日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-68.90元/吨，环比下跌20元/吨。周内成本端煤炭趋稳震荡，纯碱价格小幅下移，致使利润震荡走低。中国氨碱法纯碱理论利润-57.66元/吨，环比增加0.89元/吨。周内成本端焦炭价格震荡下行，成本走弱，纯碱价格无明显波动，故纯碱利润小幅调整。 基差窄幅震荡。 碱厂产量环比回升，处于相对高位 本周纯碱产量72.65万吨，较上周（20250124-0130）增加0.80万吨，涨幅1.11%。其中，轻质碱产量31.44万吨，环比增加0.44万吨。重质碱产量41.21万吨，环比增加0.36万吨。 12月纯碱净出口增速进一步扩大 2024年12月份我国纯碱出口量在18.20万吨，较上月增加2.24万吨，涨幅14.02%，出口均价206.02美元/吨。1-12月累计出口量为122.06万吨，较去年同期减少26.85万吨，跌幅为18.03%。2024年12月份中国纯碱进口量在0.54万吨，较上月增加0.43万吨，涨幅358.33%，进口均价215.18美元/吨。1-12月累计进口量为97.38万吨，较去年同期增加29.06万吨，增幅为42.53%。2024年12月，中国纯碱净出口17.66万吨，增速11.47%。 库存——厂家库存大幅累库，继续创新高 截止2025年2月6日，本周国内纯碱厂家总库存184.51万吨，较1月23日库存量增加41.56万吨，涨幅29.07%。其中，轻质纯碱83.31万吨，环比增加26.22万吨，重质纯碱101.20万吨，环比增加15.34万吨。 库存——贸易商库存走高，碱厂代发天数走弱 交割库库存回落，本周交割库33.72（+3.45)。 周内玻璃企业纯碱库存，31%样本，厂区18.64天，增加1.12天，待发及场内27.48天，增加1.64天；38%的样本，场内18.08天，增加0.94天，场内+待发25.75天，增加1.37天；46%的样本，场内17.90天，增加1.16天，场内+待发24.90天，增加1.72天。 周内，纯碱企业待发订单10天。 纯碱表需季节性大幅走弱 截至2025年2月6日，中国纯碱企业出货量30.29万吨，环比下跌58.06%；纯碱整体出货率为42.16%，环-58.06 %。 三、光伏玻璃基本面 供给–利润亏损，光伏产能继续缩减 预估截至本月底，国内超白压延玻璃在产基地48个，窑炉95座，生产线421条，日熔量为89690吨/日，环比减少3.03%，较上月降幅扩大0.50个百分点；同比减少7.16%，较上月降幅扩大0.08个百分点。 价格&利润-光伏玻璃厂家持续亏损，行业仍处于低迷周期 本月国内光伏玻璃市场整体成交一般，库存波动不大。虽然1月份下游组件厂家排产偏低，多数随采随用，需求支撑有限。但部分节前采购，订单跟进尚可。随着假期临近，厂家陆续放假，需求较前期转弱。近期部分光伏玻璃窑炉继续冷修，产能出清支撑下，供应压力稍缓。 2.0mm镀膜主流价格12元/平方米，环比上涨2.13%，较上月涨幅收窄0.04个百分点，同比下降27.97%，较上月降幅收窄3.91个百分点；3.2mm镀膜主流价格19.25元/平方米，环比持平，较上月由下降转为平稳，同比下降24.98%，较上月降幅收窄1.69个百分点。 库存–光伏玻璃库存继续去库 光伏玻璃库存累库，企业库存39.03天。 数据来源：wind卓创隆众 四、玻璃行情回顾 行情回顾 节后开盘首日玻璃盘面走弱，节日期间季节性累库。近两日部分区域产销转好，盘面企稳。 五、玻璃基本面 玻璃现货价格走弱 节后玻璃现货价格整体走弱。 据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-142.31元/吨，环比（20240124-0130）增加6.43元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润89.09元/吨，环比（20240124-0130）下降0.81元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润178.33元/吨，环比（20240124-0130）下降8.57元/吨。 开工竣工周期被打乱，从滞后24个月调整到滞后30个月 如果将地产开工向后平移30个月推演未来的竣工表现，25年初始的竣工对应22年年中左右的新开工，那么22年下半年的新开工数据正处于加速下滑的阶段，22年全年新开工累积增速-39.4%，23年全年新开工累积增速-20.4%，粗略估计2025年竣工增速将在-25~-30%之间。 截至24年11月13日，全国已交付285万套住房，江西6个城市样本完成交付率100%，样本中24个城市交付率超过9成，上海、福建、甘肃等74个省市交付率超过8成。因此，截至目前全国大部分样本的保交楼交付率在80-90%区间。当下多数城市保交楼余量部分不足20%，该部分对于玻璃的需求仍能形成一定增量，但其中或有些项目长期难以转化为竣工，因此保交楼对于玻璃需求的影响逐年淡化。 地产——地产成交季节性走弱 玻璃供应减量持续 截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计285条，在产224条，日熔量共计157205吨，较节前一周减少400吨。产线复产2条，冷修1条，暂无改产线。具体变化如下 本周库存小幅累库，当前样本总库存6014.4万重箱，环比+38.72% 沙河厂家贸易商春节期间累库 沙河地区中游期现贸易商春节期间呈现累库趋势。 深加工环比季节性大幅走弱 截至20250115，玻璃深加工企业订单天数5.0天，环比-51.5%，同比-52.4%。1月中旬，深加工企业已存在放假现象，钢化炉开工率下滑，深加工持有订单回落，部分赶工的订单暂可维持5-7天，市场节后订单仍不明朗。 本周（20250131-0207），中国LOW-E玻璃样本企业开工率为45.12%，较上期下降17.8个百分点，节后多条产线暂未复工。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号蒋诗语投资咨询资格：Z0017002数据来源：Wind，Mysteel，SMM，彭博，广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks