纯碱：供应高位库存新高，盘面承压 玻璃：下游复工缓慢，盘面趋弱

蒋诗语联系方式：020-88818019 目录 纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面01020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 近日纯碱受消息面影响较多，盘面缺乏交易主逻辑窄幅震荡。 二、纯碱基本面 纯碱现货价格有一定松动 节后国内纯碱市场价格部分成交进一步松动。 截止2025年2月13日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-114.40元/吨，环比下跌45.50元/吨。周内成本端煤炭价格震荡下移，纯碱延续供大于求，市场价格阴跌，因此利润继续下移。中国氨碱法纯碱理论利润-133.64元/吨，环比下跌75.99元/吨。周内成本端焦炭价格震荡下行，而纯碱需求表现一般，供应及库存高位下，市场成交重心下移，因此纯碱利润继续下降。 基差窄幅震荡。 本周纯碱综合产能利用率87.3%，环比下跌0.75% 碱厂产量处于相对高位 本周纯碱产量72.03万吨，环比减少0.62万吨，跌幅0.85%。其中，轻质碱产量30.99万吨，环比减少0.45万吨。重质碱产量41.04万吨，环比减少0.17万吨。 12月纯碱净出口增速进一步扩大 2024年12月份我国纯碱出口量在18.20万吨，较上月增加2.24万吨，涨幅14.02%，出口均价206.02美元/吨。1-12月累计出口量为122.06万吨，较去年同期减少26.85万吨，跌幅为18.03%。2024年12月份中国纯碱进口量在0.54万吨，较上月增加0.43万吨，涨幅358.33%，进口均价215.18美元/吨。1-12月累计进口量为97.38万吨，较去年同期增加29.06万吨，增幅为42.53%。2024年12月，中国纯碱净出口17.66万吨，增速11.47%。 库存——厂家库存大幅累库，继续创新高 截止2025年2月13日，本周国内纯碱厂家总库存187.88万吨，较上周四增加3.37万吨，涨幅1.83%。其中，轻质纯碱86.81万吨，环比增加3.50万吨；重质纯碱101.07万吨，环比减少0.13万吨。 库存——贸易商库存走高，碱厂代发天数偏弱 交割库库存回落，本周交割库36.32（+2.6)。 周内，玻璃企业纯碱库存，31%的样本厂区17.57天，降1.07天，厂区+待发23.05天，降4.43天；38%的样本厂区17.07天，降1.01天，厂区+待发22.02天，降3.74天；46%的样本厂区16.66天，降1.24天，场内+待发21.93天，降2.97天。 周内纯碱企业待发订单10天+。 纯碱表需季节性恢复 截止2025年2月13日，本周国内纯碱厂家总库存187.88万吨，较上周四增加3.37万吨，涨幅1.83%。其中，轻质纯碱86.81万吨，环比增加3.50万吨；重质纯碱101.07万吨，环比减少0.13万吨。 三、光伏玻璃基本面 供给–利润亏损，光伏产能近期走平 至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计417条，日熔量合计88790吨/日（部分装置限产，实际产能偏低），环比持平，较上周暂无变动，同比下降10.38%，较上周暂无变动。 价格&利润-光伏玻璃厂家持续亏损，行业仍处于低迷周期 本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，价格稳定为主。随着生产推进，下游组件厂家部分刚需采购，局部成交稍有好转。近期部分组件厂家有意适量备货，入市询盘增加，而实单跟进仍显一般，场内观望情绪较浓。 2.0mm镀膜面板主流订单价格12元/平方米左右，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格19-19.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。 库存–光伏玻璃库存继续去库 光伏玻璃库存累库，企业库存39.03天。 数据来源：wind卓创隆众 四、玻璃行情回顾 行情回顾 节后玻璃盘面走弱，节日期间季节性累库，近期下游复工缓慢，盘面进一步趋弱。 五、玻璃基本面 玻璃现货价格走弱 玻璃现货价格整体走弱，下游复工节奏较缓慢，拿货积极性不高。 节后玻璃盘面大幅走弱，基差走强 本周（20250207-0213）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-78.03元/吨，环比增加64.28元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润106.09元/吨，环比增加17.00元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润151.19元/吨，环比下降27.14元/吨。 开工竣工周期被打乱，从滞后24个月调整到滞后30个月 如果将地产开工向后平移30个月推演未来的竣工表现，25年初始的竣工对应22年年中左右的新开工，那么22年下半年的新开工数据正处于加速下滑的阶段，22年全年新开工累积增速-39.4%，23年全年新开工累积增速-20.4%，粗略估计2025年竣工增速将在-25~-30%之间。 截至24年11月13日，全国已交付285万套住房，江西6个城市样本完成交付率100%，样本中24个城市交付率超过9成，上海、福建、甘肃等74个省市交付率超过8成。因此，截至目前全国大部分样本的保交楼交付率在80-90%区间。当下多数城市保交楼余量部分不足20%，该部分对于玻璃的需求仍能形成一定增量，但其中或有些项目长期难以转化为竣工，因此保交楼对于玻璃需求的影响逐年淡化。 地产——地产成交季节性走弱 玻璃供应环比增加 截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计286条，在产225条，日熔量共计158955吨，较上周（修正为157055吨）增加1900吨。周内产线复产1条，新点火1条，暂无改产及冷修线。 本周库存小幅累库，当前样本总库存6310.4万重箱，环比+4.92% 沙河厂家贸易商近期累库趋势 沙河地区中游期现贸易商春节期间以及节后呈现累库趋势。 深加工环比季节性大幅走弱 截至20250115，玻璃深加工企业订单天数5.0天，环比-51.5%，同比-52.4%。1月中旬，深加工企业已存在放假现象，钢化炉开工率下滑，深加工持有订单回落，部分赶工的订单暂可维持5-7天，市场节后订单仍不明朗。 本周（20250131-0207），中国LOW-E玻璃样本企业开工率为45.12%，较上期下降17.8个百分点，节后多条产线暂未复工。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号蒋诗语投资咨询资格：Z0017002数据来源：Wind，Mysteel，SMM，彭博，广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks