电力：新能源全面入市电价机制出台，稳定电价预期

2月9日，国家发改委、国家能源局联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，并要求各地要在2025年底前出台并实施具体方案。 全面推进新能源入市交易，全电量无差别市场定价。《通知》明确提出，新能源项目（风电、太阳能发电）上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成。新能源项目可报量报价参与交易，也可接受市场形成的价格。在现货市场中，现货市场放宽限价，允许电价在工商业尖峰电价与新能源成本收益间浮动，由省级价格主管部门确定。在中长期市场中，缩短交易周期至“周、多日、逐日”；绿电交易明确分立电能量价格与绿证价格。此外，鼓励新能源企业与用户签订多年购电协议。 建立差价结算机制、“多退少补”稳定电价，保障企业预期收益。市场外建立差价结算机制，纳入机制的新能源电价水平（机制电价）、电量规模、执行期限等由各省相关部门明确。对纳入机制的电量，市场交易均价低于或高于机制电价的部分，由电网企业按规定开展差价结算，结算费用纳入当地系统运行费用。对纳入机制的电量，市场交易均价与机制电价差额由电网差价结算，结算费用纳入系统运行费用。其中，市场交易均价根据电力现货市场运行情况分别确定：现货市场连续运行地区按照月度同类项目加权平均价格确定；现货市场未连续运行的确按照中长期同类项目加权平均确定。 2025年6月1日为节点新老项目划断，分类确定机制电量&电价。 存量项目（2025年6月1日以前投产）：①电量：各地确定机制电量规模，机制电量比例可自主确定，但不得高于上一年。②电价：机制电价按现行价格政策结算、不高于燃煤基准价。③光热、竞配海风项目具体执行按各地现行政策。 增量项目（2025年6月1日起投产）：①电量：机制电量由上年度非水电可再生能源电力消纳责任权重完成情况决定。②电价：机制电价由已投产和未来12月内投产且未纳入过机制执行的项目自愿竞价形成、由最高报价确定，但不得高于竞价上限。初期成本差异大可按技术类型分类组织。竞价上限由各省价格管理部门确定，初期可设置竞价下限。 我们认为，新能源全面推进入市电价方案出台，建立差价结算机制，明确新老项目划断节点，全面推入市场交易同时阶段性稳定企业合理预期收益。2025年上半年可能会刺激行业抢装。考虑到国家政策出台，但机制电价、机制电量、竞价限制等细节还需地方根据自身情况制定，预期未来新能源区域差异化仍将凸显。建议优先关注低估港股绿电以及风电运营商新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份，同时关注电力市场化程度加深后更具灵活调节能力的电源，推荐关注火电皖能电力、申能股份、华电国际、建投能源，利好灵活性改造，推荐关注青达环保、华光环能。 风险提示：政策落实不及预期；电价下跌风险；补贴回收不及预期。 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 股票评级 场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 行业评级 之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 场东塔7层 栋 邮编：100077 邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：330038 邮编：518033 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 邮箱：gsresearch@gszq.com