新能源全面入市电价机制出台，稳定电价预期

今日概览 重磅研报 【金融工程】行业配置组合1月相对基准超额1.9%——基本面量化系列研究之四十——20250210 【固定收益】重配置价值，待交易价值——2月信用策略——20250210 研究视点 【电力】新能源全面入市电价机制出台，稳定电价预期——20250210 重磅研报 【金融工程】行业配置组合1月相对基准超额1.9%——基本面量化系列研究之四十 对外发布时间: 2025年02月10日 本期话题：行业配置组合1月相对基准超额1.9%。2025年1月右侧景气趋势模型相对wind全A超额1.9%，ETF组合相对中证800超额1.9%，叠加PB-ROE选股组合相对wind全A超额2.9%。根据景气度-趋势-拥挤度打分框架，短期看红利板块打分在2024年10月后明显下滑，成长板块相对占优。从趋势模型来看，新能源产业链、通信和电子处于“强趋势-低拥挤”区域；从景气模型来看，通信、电子、汽车和有色等偏高质量板块近一年来一直处于“高景气-强趋势”区域，且拥挤度不高，在主动去库存末期我们建议关注成长中有望库存底部反转的行业，这几个行业近半年我们反复强调其补库机遇，当下可能才是基本面驱动行情的开始阶段，恰逢年初正处于财报披露密集期，值得重点关注。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 杨晔 分析师 S0680524050001 yangye1@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 【固定收益】重配置价值，待交易价值——2月信用策略 对外发布时间: 2025年02月10日 2月信用利差收窄的制约因素将边际缓解，考虑到季节性因素、稳汇率的掣肘、当前信用利差偏高，2月信用利差或震荡偏强，而信用利差大幅收窄尚需等待，当前信用债配置价值显现，建议哑铃型配置。首先，节后春节取现、税期影响减弱，2月以来流动性边际宽松。其次，1月美联储议息会议暂停降息，但近期央行多次上调人民币兑美元汇率中间价，或表明短期内稳汇率依旧是重要约束。叠加央行防范资金空转、遏制债市收益率快速下行的诉求下，预计2月资金面难以大幅宽松。此外，在两会落地前，政策力度和市场走势仍存在不确定性。总体来说，节后资金面边际宽松，但仍受到季节性因素、稳汇率压力、两会不确定性的制约，预计信用利差震荡偏强，趋势性收窄可能要等到3、4月份。但当前信用利差已经具有较高配置，资金转松将带动短端利率逐步下行，当前利率曲线相当平坦，曲线平坦之后往往是牛陡，这种情况下哑铃型策略更为占优。信用债关注短端下沉和拉久期两个方向，建议关注1Y AA（2）、1Y AA-和3Y AA（2）城投债，信用利差下行空间较大，绝对收益在2%以上。此外，目前超长期信用债信用利差接近2024年高点，具有较高的配置价值。 风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、赎回负反馈超预期。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 王春呓 分析师 S0680524110001 wangchunyi@gszq.com 研究视点 【电力】新能源全面入市电价机制出台，稳定电价预期 对外发布时间: 2025年02月10日 新能源全面推进入市电价方案出台，建立差价结算机制，明确新老项目划断节点，全面推入市场交易同时阶段性稳定企业合理预期收益。2025年上半年可能会刺激行业抢装。考虑到国家政策出台，但机制电价、机制电量、竞价限制等细节还需地方根据自身情况制定，预期未来新能源区域差异化仍将凸显。建议优先关注低估港股绿电以及风电运营商新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份，同时关注电力市场化程度加深后更具灵活调节能力的电源，推荐关注火电皖能电力、申能股份、华电国际、建投能源，利好灵活性改造，推荐关注青达环保、华光环能。 风险提示：政策落实不及预期；电价下跌风险；补贴回收不及预期。 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 高紫明 分析师 S0680524100001 gaoziming@gszq.com 刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com 廖岚琪 研究助理 S0680124070012 liaolanqi@gszq.com