焦炭焦煤月报：库存去化，煤焦市场将重建基本面信心
报告类型 2025年2月7日 焦炭焦煤月报 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 库存去化，煤焦市场将重建基本面信心 月度报告 观点摘要 ＃summary＃1月份至2月7日，在央行公告称去年12月份开展了14000亿元买断式逆回购操作并在公开市场买入面值3000亿元的国债、中指研究院数据显示去年1-12月份百强房企拿地总额同比降幅较1-11月份收窄1.8个百分点、中国商务部将28家美国实体列入出口管制管控名单、第二次证券基金保险公司互换便利完成550亿元招标、证监会辟谣“监管部门指导上市公司1月15号之前释放全部利空”、股票回购增持再贷款加速落地/超250家公司获支持、有报道称央行在总行和分行层面对激进购买国债的机构进行了第二波集中约谈、央行货币政策委员会2024年第四季度例会提出择机降准降息、去年12月份上海/北京/深圳二手房成交量分别创近47个月/21个月/51个月新高、2025年中国人民银行工作会议提出保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定/坚决防范汇率超调风险、央行续作3000亿元MLF/叠加此前1.7万亿元投放并考虑到14500亿元MLF到期量实现净投放中长期流动性5500亿元、消息称特朗普团队拟调整关税计划/聚焦关键产业而非普遍征税/但随后该消息被特朗普辟谣、财政部通知提出延长设备更新贷款财政贴息政策实施期限至央行设备更新相关再贷款额度用完为止、美国前总统拜登于当地时间1月6日颁布涉及美国大片海域的油气开发禁令、腾讯和宁德时代等中国企业被列入美国防部清单、西藏日喀则市定日县发生6.8级地震、国家发展改革委和财政部发布2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知、美联储会议纪要传达降息放慢信号/预计2025年或仅降息75个基点、2024年前11个月在华新设外商投资企业超5万家同比增长8.9%、财政部表示2025年赤字规模将有较大幅度增加/2万亿元置换债券已启动相关发行工作、商务部服贸司发布关于《中国禁止出口限制出口技术目录》调整公开征求意见的通知、央行行长潘功胜在第18届亚洲金融论坛上表示房地产市场风险水平已大幅弱化/市场成交水平总体改善、2024年我国新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆/同比分别增长34.4%和35.5%、央行决定自2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作、去年12月末国内广义货币M2余额同比增长7.3%、美国对俄罗斯的经济制裁再度升级、国内成品油价创16个月以来最大涨幅、央行与证监会联合召开股票回购增持再贷款座谈会、加沙停火协议生效、全国城市更新工作部署视频会议召开、社保基金会党组召开会议提出要积极发挥长期资金和耐心资本作用/助力资本市场平稳运行、证监会主席吴清表示今年起每年新增保费的30%用于投资A股/第二批保险资金长期股票投资规模不低于1000亿元/公募持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%、国家金融监督管理总局副局长肖远企表示第二批保险资金长期股票投资改革试点规模为1000亿 《2025年建信期货钢材年度报告：供应弹性增大，寒冬之后有暖意》2024-12-02 《市场点评：近期钢材市场利好因素带来的支撑仍较为薄弱》2024-11-19 《钢材月报：宏观支撑有所减弱，11月份钢材行情或呈现“跌-涨-跌”结构》2024-11-01 元/春节前先批复500亿元/马上到位投资股市、财政部副部长廖岷表示为进一步推动保险资金入市/对国有商业保险公司长周期考核制度进行修订、截至1月22日房地产“白名单”项目贷款金额已达5.6万亿元、DeepSeek在人工智能大模型领域取得全球瞩目成就、证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》、央行开展1.7万亿元买断式逆回购操作、华尔街预期美国油气企业今年对投资支出较以往更为谨慎、美联储暂停降息/鲍威尔称不需要急于调整政策利率、美准商务部长扬言要对中国征最高水平关税、美国总统特朗普表示2月1日起对来自墨西哥和加拿大的进口商品征收25%关税随后又决定延期1个月执行、美国政府以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加征10%关税、国务院关税税则委员会决定2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税、商务部与海关总署决定对钨/碲/铋/钼/铟相关物项实施出口管制、商务部网站发布《不可靠实体清单工作机制关于将美国PVH集团和因美纳公司列入不可靠实体清单的公告》、市场监管总局对谷歌涉嫌垄断行为立案调查、美国邮政停收中国内地和中国香港包裹随后又恢复接收、1月份至2月7日当周焦炭产量回落后窄幅波动、1月份至2月7日钢厂焦炭库存冲高回落、1月份至2月7日洗煤厂产量大幅下滑、1月份至2月7日钢厂和焦化厂炼焦煤库存冲高后明显回落等因素的影响下，焦炭、焦煤期货主力合约2505探低后震荡回升。 主要影响因素：1月份至2月7日当周，独立焦化厂焦炭产量回落后窄幅波动，产能利用率整体上先抑后扬，洗煤厂产量与开工率均明显下滑；去年1-12月份，我国原煤产量在高产量区间增幅再度走扩，而焦炭产量降幅有所收窄；1月份至2月7日，钢铁企业、独立焦化厂和港口焦炭库存整体上冲高回落，洗煤厂精煤和原煤库存先升后降，钢铁企业、独立焦化厂炼焦煤库存冲高后明显回落，港口炼焦煤库存短暂走高后连续5周回落；海关总署统计的去年1-12月份我国炼焦煤进口增幅较去年1-11月份明显收窄，但仍处于接近20%的高位；1月份至2月7日，钢铁企业铁水日均产量和高炉产能利用率先抑后扬、整体上小幅回升，钢铁生产企业减产后有所复产，后期钢厂再度减产的可能性不大；1月份至2月7日，独立焦化企业现货吨焦平均利润由盈利转为亏损，焦炭期货盘面利润震荡收窄。 后市预判：从焦煤基本面综合来看，焦炭现货连续7轮下跌，焦炭单吨利润连续6周亏损；焦炭库存整体上冲高回落，近两周钢厂焦炭库存有所去化，焦炭高供应压力开始缓解；焦化厂对炼焦煤超预期降库，钢厂也对炼焦煤开始去库；港口炼焦煤库存自高位连续5周回落，洗煤厂产量、开工率大幅走低，洗煤厂库存明显回落，显示焦煤高供应压力继续得以缓解。但消息面上，中美贸易争端再起，尽管金融市场早有 预期，但时间上比此前预期来得更早，2月5日春节后开盘第一天黑色系商品市场避险情绪较重，但随后两个交易日明显缓和。我们认为，美国加征的10%关税税率已经在很大程度上被汇率波动抵消，对实体经济层面影响并不大，而金融市场担心的是，随着中国的反制措施出台，后续局势的演变较难以推测，其中的不确定性带来短期投资者风险规避行为。即便如此，按照地缘政治博弈规律，近期再度出现中美贸易方面的巨大利空事件的概率较低，在短期黑色系商品价格超调后缓步回升仍有可能，不建议持续卖出保值或投资，我们更倾向于在悲观投资者过度反应后煤焦市场将重建基本面信心。 目录 一、行情回顾...........................................................................................-6- 1.11月份至2月7日，焦炭、焦煤期货主力2505合约探低后震荡回升..-6-1.21月份至2月7日，焦炭与焦煤比价整体上在1.510-1.573区间震荡，由去年12月底的1.5614小幅收窄至今年2月7日的1.5488............................-9- 二、主要影响因素分析.........................................................................-10- 2.11月份至2月7日当周，独立焦化厂焦炭产量回落后窄幅波动，产能利用率整体上先抑后扬，洗煤厂产量与开工率均明显下滑；去年1-12月份，我国原煤产量在高产量区间增幅再度走扩，而焦炭产量降幅有所收窄...................-10-2.21月份至2月7日，钢铁企业、独立焦化厂和港口焦炭库存整体上冲高回落，洗煤厂精煤和原煤库存先升后降，钢铁企业、独立焦化厂炼焦煤库存冲高后明显回落，港口炼焦煤库存短暂走高后连续5周回落；海关总署统计的去年1-12月份我国炼焦煤进口增幅较去年1-11月份明显收窄，但仍处于接近20%的高位....................................................................................................................-11-2.31月份至2月7日，钢铁企业铁水日均产量和高炉产能利用率先抑后扬、整体上小幅回升，钢铁生产企业减产后有所复产，后期钢厂再度减产的可能性不大........................................................................................................................-13-2.41月份至2月7日，独立焦化企业现货吨焦平均利润由盈利转为亏损，焦炭期货盘面利润震荡收窄....................................................................................-14- 三、后市预判.........................................................................................-15- 在悲观投资者过度反应后煤焦市场将重建基本面信心...................................-15- 一、行情回顾 1.11月份至2月7日，焦炭、焦煤期货主力2505合约探低后震荡回升 1月份至2月7日，在央行公告称去年12月份开展了14000亿元买断式逆回购操作并在公开市场买入面值3000亿元的国债、中指研究院数据显示去年1-12月份百强房企拿地总额同比降幅较1-11月份收窄1.8个百分点、中国商务部将28家美国实体列入出口管制管控名单、第二次证券基金保险公司互换便利完成550亿元招标、证监会辟谣“监管部门指导上市公司1月15号之前释放全部利空”、股票回购增持再贷款加速落地/超250家公司获支持、有报道称央行在总行和分行层面对激进购买国债的机构进行了第二波集中约谈、央行货币政策委员会2024年第四季度例会提出择机降准降息、去年12月份上海/北京/深圳二手房成交量分别创近47个月/21个月/51个月新高、2025年中国人民银行工作会议提出保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定/坚决防范汇率超调风险、央行续作3000亿元MLF/叠加此前1.7万亿元投放并考虑到14500亿元MLF到期量实现净投放中长期流动性5500亿元、消息称特朗普团队拟调整关税计划/聚焦关键产业而非普 遍征税/但随后该消息被特朗普辟谣、财政部通知提出延长设备更新贷款财政贴息政策实施期限至央行设备更新相关再贷款额度用完为止、美国前总统拜登于当地时间1月6日颁布涉及美国大片海域的油气开发禁令、腾讯和宁德时代等中国企业被列入美国防部清单、西藏日喀则市定日县发生6.8级地震、国家发展改革委和财政部发布2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知、美联储会议纪要传达降息放慢信号/预计2025年或仅降息75个基点、2024年前11个月在华新设外商投资企业超5万家同比增长8.9%、财政部表示2025年赤字规模将有较大幅度增加/2万亿元置换债券
