玉米月报：卖压缓解&升水偏高 或下探回升

日期 2025 年 02 月 07 日 农业产品研究团队 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 卖压缓解&升水偏高或下探回升 观点摘要 ＃summary＃观点：现货方面，供给端，节后基层农户售粮启动较慢，且节前产区售粮进度快于去年同期，节后初期基层农户售粮意愿或减弱。2月中下旬进度或加快，供应量或缓慢增加，但卖压较节前缓解。替代品方面，国产小麦及进口玉米、高粱等价格优势不明显，有利于饲料玉米消费量。但部分进口替代品仍有待消化。需求端，生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，饲料养殖企业维持按需采购、滚动补库为主。节后部分下游深加企业、贸易商开始收购，中旬及下旬，下游企业或维持滚动补库，总需求或有减少。库存方面，港口及企业库存处于相对高位。综上，2月上旬深加工企业有补货需求，下旬开始饲料企业陆续补货，春节后农户或惜售，元宵节之后农户陆续售粮，且部分贸易商有出库需求，2月份玉米价格或先涨后落。期货方面，2505合约升水现货，且存在套利空间，持续上涨驱动或有不足，价格或有回调，但回调空间或有限，而后有望延续上涨。 《供需略改善把握节奏》2024-06-01 《新作长势良好&需求疲弱偏弱运行》2024-08-01 《新作上市承压运行》2024-10-01 策略：（1）现货企业：逢低继续建库为主；（2）期货投资者：多单持有，逢高少量减持。 重要变量：收储及进口政策，天气，猪瘟疫情，地缘局势。 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面分析.......................................................................................................... - 4 -2.1 玉米供应............................................................................................................... - 4 -2.2 国内替代品........................................................................................................... - 6 -2.3 进口替代谷物....................................................................................................... - 7 -2.4 饲用需求............................................................................................................... - 9 -2.5 深加工需求......................................................................................................... - 11 -2.6 港口及企业库存................................................................................................. - 12 -2.7 供需平衡表......................................................................................................... - 14 -三、后期展望............................................................................................................ - 15 - 一、行情回顾 现货方面，1月玉米价格维持上涨趋势。东北地区玉米价格主流涨10-40元/吨，月初小幅回落之后，中下旬期货上涨提振市场看涨预期，基层惜售，贸易商收购、建库意向增强，玉米价格上涨。华北地区玉米价格主流涨20-80元/吨，元旦之后农户售粮继续，贸易商建库积极，叠加深加工企业提价促收，带动市场价格上涨。南方销区跟随产区维持上涨趋势，主流涨20-70元/吨。产区现货，截至1月底，哈尔滨国二等玉米市场价格1890元/吨，长春国二等玉米市场价格1960元/吨， 较上月上涨40元/吨。山东寿光深加工玉米价格参考2090元/吨，较上月末价格上涨94元/吨。港口现货，截至1月26日，北方港口二等玉米收购价格2060-2070元/吨，较上月末上涨70元/吨，二等玉米平仓价格2120-2130元/吨，较上月末上涨70-80元/吨；广东蛇口港东北二等玉米主流价格2250元/吨，环比上涨80元/吨。 期货方面，截止1月27日，大连玉米期货主力合约2505合约报收2283元/吨，较上月末涨54元/吨涨幅2.42%。 数据来源：卓创，建信期货研究中心 数据来源：卓创，建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1 玉米供应 售粮进度方面，1月份东北地区售粮速度加快且售粮进度快于去年同期水平， 主要原因是下游企业进行春节前备货，采购量增加，部分产地贸易商积极建库，贸易环节库存量增加，使得1月份基层农户售粮进度加快。据钢联统计，截至1月24日，东北地区农户售粮进度为54%，较去年同期偏快8个百分点；其中辽宁售粮进度64%，较去年同期偏快2个百分点；吉林售粮进度为46%，较去年同期偏快12个百分点；黑龙江售粮进度57%，较去年同期偏快7个百分点；内蒙古售粮进度为54%，较去年同期偏快9个百分点。1月份华北地区基层农户陆续售粮，据钢联统计，截至1月24日，华北地区基层售粮进度54%，较去年同期快5个百分点。随着玉米价格上涨，同时贸易商建库积极性提升，华北地区基层农户维持陆续售粮节奏，部分地区售粮节奏略加快。其中河南售粮进度57%，较去年同期快1个百分点；山东53%，较去年同期快4个百分点；河北53%，较去年同期快12个百分点；山西61%，较去年同期慢11个百分点；安徽53%，较去年同期快4个百分点。 集港方面，1月南北港口贸易活跃度下降，期货盘面上涨支撑北港收购积极性，虽然产区市场活跃度下降，但仍有部分商家执行港口合同，集港量尚可。1月份鲅鱼圈到港量85万吨，月环比减少0.2万吨；锦州港到港量174万吨，月环比增加38万吨。 数据来源：卓创，建信期货研究中心 2.2 国内替代品 小麦方面，截止1月27日，全国玉米均价为2128元/吨，小麦均价为2396元/吨，玉米价格较小麦价格低268元/吨，小麦无饲用替代优势。1月小麦价格频繁震荡调整，市场购销平淡。上旬市场粮源供应压力较大，小麦价格继续承压下跌。随着小麦价格跌至低位，粮贸环节利润亏损较多惜售情绪逐渐浓厚。中储粮在主产区减少拍卖投放，增加收储量，缓解市场供应压力，提振市场购销信心。中旬面粉经销商少量备货，粉企前路粉走货较前期略有好转，部分企业开机小幅上调，提振企业原粮采购积极性。下旬企业继续收购建库意愿减弱；叠加市场普遍看空年后行情，粉企整体收购较为谨慎，小年过后，制粉企业陆续停收，市场购销放缓，价格趋于平稳。 数据来源：wind，建信期货研究中心 数据来源：wind，建信期货研究中心 2.3 进口替代谷物 1月份广东港口玉米价格偏强运行，月末出现小幅回调，外贸价格优势减弱，新增进口量较低，外贸玉米对内贸玉米影响维持弱势。截止到1月底，进口美国3月份玉米理论到港完税价在2202元/吨（未加征25%关税）；加征25%关税之后到港完税价为2722元/吨。截至1月底，华东港口玉米价格2210元/吨，较上月末上涨70元/吨；华东港口美国高粱出货均价参考2430元/吨，华东港口玉米价格较美国高粱价差为-220元/吨，比价为1.1，进口高粱作为饲料的替代优势仍较弱，下游饲料企业以采购玉米为主，长江沿岸饲料企业的进口高粱添加用量偏低，进口高粱需求不旺。 数据来源：卓创，建信期货研究中心 据海关公布的数据显示，2024全年我国累计进口粮食量为1.58亿吨，同比减少2.3%；进口金额为4908.1亿元，较去年减少14.5%。 玉米方面，12月玉米进口量34万吨，同比减少93%，2024年的后几个月我国玉米进口降幅明显。9月巴西玉米进口重启后，连续成为我国最大的玉米供应国，12月从巴西进口约12.1万吨玉米，占比35%，但同比减少97%。缅甸成为当月第二大供应国，12月从缅甸进口玉米12万吨，同比大增124.7%。2024年玉米进口量共计1376万吨，同比减少约49%。其中，从巴西进口玉米664.6万吨，占比47%；乌克兰进口464万吨，占比33.7%；美国进口207.3万吨，占比15%。高粱方面，12月进口高粱37万吨，同比增加5.7%；2024年1-12月我国累计进口高粱866万吨，同比增加66%。其中自美国进口568.3万吨，占比65.7%；澳 大利亚进口195万吨，占比22.5%；阿根廷进口102万吨，占比11.8%。大麦方面，12月进口大麦77万吨，同比减少53.6%；2024年1-12月我国累计进口大麦1424万吨，同比增加25.8%，创历史最高记录。其中自澳大利亚进口525万吨，占比37%；法国进口213.3万吨，占比15%；加拿大进口191.3万吨，占比13.4%；阿根廷进口167.3万吨，占比11.7%。主要是进口大麦相比国产玉米具有饲用性价比。此外2023年8月，中国终止对澳大利亚大麦的“反倾销、反补贴”政策，2023年10月份澳大利亚大麦批量到港，进一步增加了大麦的进口量。综合来看，2024年粗粮总计进口3666万吨，呈现月环比持续回落的态势。 小麦方面，12月小麦进口量仅14万吨，同比减少74.5%。其中，加拿大是第一大供应国，进口约8.5万吨，占比60.7%。哈萨克斯坦是当月第二大供应国，进口4.5万吨，同比增加近60%。2024年小麦进口总量计为1101万吨，同比减少约8%。其中，从澳大利亚进口335.7万吨，占比30.5%；加拿大进口252.5万吨，占比23%；法国进口229万吨，占比21%；美国居第四位进口190万吨，占比约17.3%。稻米方面，12月稻谷及大米进口量为37.5万吨，同比增长约64%。2024年累计进口量为162.5万吨，同比减少约37%。其中从缅甸进口56.4