焦煤
- 供需宽松格局延续：供应端，春节期间煤矿部分停产放假，产量环比季节性回落，目前煤矿逐步复产；蒙煤因口岸闭关通关车辆大幅回落，现已恢复。需求端，焦炭产量环比略增，7日主流钢厂轮开启第八轮提降，现货偏弱运行，受限产及利润影响，焦企开工难以大幅提升。铁水产量环比大幅回升，由于利润好转，铁水日产本周大幅提升3万吨至228.4，五大材增产累库，表需季节性回落。库存端，本期焦煤总库存明显去库，但降幅收窄，上游矿山减产去库，中游港口去库，焦化厂、钢厂大幅去库，口岸小幅累库，整体库存依旧处于历史高位水平。
- 后市展望：焦煤供需格局持续宽松，春节后尽管下游焦化厂和钢厂仍有提产补库需求。目前宏观和基本面逻辑交替，预计焦煤现货价格维持震荡筑底走势，但继续下跌空间不大，期货或反复博弈后走触底反弹预期。高耗能行业供给侧政策有推出可能，煤炭端也可能在3月前加大安监力度，利多焦煤价格。
- 策略建议：建议区间操作，低位多单可逢高止盈。
焦炭
- 稳中偏弱运行：7日主流钢厂对焦炭提降第八轮提降，焦企利润继续平衡略亏，节后现货市场偏弱运行。供应端，随着提降落地亏损幅度小幅增加，焦炭产量环比微增。需求端，节后下游钢厂产能利用率快速回升，铁水日产增3万吨至228.4，五大材增产累库，表需季节性下降，库存逐步积累关注复产是否加大钢材整体过剩矛盾。焦炭本周供需双增，节后表需继续上升，缺口扩大。库存端，本周焦炭总库存小幅增加，焦企春节期间出现累库，港口、钢厂去库，下游钢厂库存压力不大，节后仍需补库。
- 后市展望：目前宏观和基本面逻辑交错，市场仍然稳中偏弱运行，考虑到焦企亏损开工难以大幅提升，但铁水产量快速回升，叠加钢厂利润恢复，预计八轮提降后现货价格接近阶段性底部，期货反复博弈后将提前走见底反弹预期。高耗能行业供给侧政策有推出可能，钢铁、焦化都有涉及，那么黑色商品供给端有调控预期，利多焦炭价格。
- 策略建议：建议区间操作，低位多单可逢低做多操作。
钢铁产业链能耗调控政策可能性分析
- 焦化产业困局：焦炭的困局在于产能过剩，过剩产能带来过剩供给，在需求有增量的时候可以消化供给，而在经济放缓、房地产下行的大环境下会和黑色产业链商品共振走出震荡下跌的走势。经历了2024年几乎整年的下跌后，煤焦市场已经打到偏低估值的位置，焦化行业始终在盈亏平衡线经营，焦煤大幅下跌后也接近了部分高成本煤矿的成本线，继续下跌将带来供给的减少从而改善供需过剩的格局。
- 能耗调控政策回顾：2023年11月，根据国务院印发的《空气质量持续改善行动计划》中的设定目标：至2025年，全国需有超八成钢铁产能完成超低排放改造，而在重点区域，钢铁行业需全面实现超低排放。2024年1月，生态环境部等部委进一步发布《关于推进实施焦化行业超低排放的意见》，明确了焦化行业的超低排放改造新目标。2024年5月，国务院印发《2024-2025节能降碳行动方案》，提出到2025年底，与2023年相比，钢铁行业节能约2000万吨标准煤，减排二氧化碳约5300万吨。2024年9月，国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》。去年9月，生态环境部部长黄润秋表示，今年年底全国碳排放权交易市场除了现有的电力行业以外，还将纳入钢铁、水泥、铝冶炼等重点排放行业。进一步完善碳定价机制，加快建立碳足迹管理体系。
- 政策落地可能性分析：根据前期一系列相关政策文件可以推断，通过碳排放管理等方式来调控高耗能行业，比如钢铁、焦化等相关产业，具备一定可能性。后期需要关注煤焦供需基本面改善情况、现货价格变动、钢厂复产进度和相关政策落地情况，将对盘面走势有较大影响。
