双焦周报

焦 炭 八 轮 提 降 开 启 ， 节 后 现 货 市 场 稳 中 偏 弱 作者：周敏波投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 2025/2/9 钢铁产业链能耗调控政策可能性分析 一、焦化产业困局 焦炭的困局在于产能过剩，过剩产能带来过剩供给，在需求有增量的时候可以消化供给，而在经济放缓、房地产下行的大环境下会和黑色产业链商品共振走出震荡下跌的走势。经历了2024年几乎整年的下跌后，煤焦市场已经打到偏低估值的位置，焦化行业始终在盈亏平衡线经营，焦煤大幅下跌后也接近了部分高成本煤矿的成本线，继续下跌将带来供给的减少从而改善供需过剩的格局。 二、能耗调控政策回顾2月7日有传高耗能供给侧改革小道消息，考虑到之前国家针对高耗能行业下发过相关碳排放调控的相关文件，所以对 于后市能耗双控政策有一定预期。2023年11月，根据国务院印发的《空气质量持续改善行动计划》中的设定目标：至2025年，全国需有超八成钢铁产能完成超低排放改造，而在重点区域，钢铁行业需全面实现超低排放。2024年1月，生态环境部等部委进一步发布《关于推进实施焦化行业超低排放的意见》，明确了焦化行业的超低排放改造新目标。2024年5月，国务院印发《2024-2025节能降碳行动方案》，提出到2025年底，与2023年相比，钢铁行业节能约2000万吨标准煤，减排二氧化碳约5300万吨。钢铁行业有行政限产预期。2024年9月，国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》。去年9月，生态环境部部长黄润秋表示，今年年底全国碳排放权交易市场除了现有的电力行业以外，还将纳入钢铁、水泥、铝冶炼等重点排放行业。进一步完善碳定价机制，加快建立碳足迹管理体系。 三、政策落地可能性分析综上所述，根据前期一些列相关政策文件可以推断，通过碳排放管理等方式来调控高耗能行业，比如钢铁、焦化等相关 产业，具备一定可能性。后期需要关注煤焦供需基本面改善情况、现货价格变动、钢厂复产进度和相关政策落地情况，将对盘面走势有较大影响。 一、焦煤 焦煤行情展望 ➢期现：截至2月7日，焦煤主力合约收盘价1153.5元，周环比+18.5（+1.63%），盘面先抑后扬，5-9价差走强。本周炼焦煤市场弱稳运行，山西柳林低硫主焦报1340元/吨，周环比-40元/吨；临汾安泽主焦煤报1400元/吨，周环比持稳，去年10月中旬以来累跌400元/吨；内蒙乌海地区低硫1/3焦煤（S1.0 A12）报1100元/吨，周环比-70，中硫主焦煤（S1.8 A11）报1120元/吨，周环比-30元/吨；山东济宁气煤报1100元，周环比持平。进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5长协主流原煤报910-930元，周环比持平，蒙5原煤仓单成本1124，精煤仓单成本1145。澳煤价格持续阴跌，目前澳洲一线焦煤远期价格CFR中国微涨至199.5美元/吨，周环比较节前涨3美元/吨，京唐港库提价(A9%,V26%,0.4%S,G87,Y15mm澳大利亚产)约1530元/吨，上涨20-30元/吨左右，与国内产地同品质煤价相比澳煤仍倒挂。 ➢供给：截至2月6日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-181.67至691.46万吨，精煤产量周环比-112.67至334.37万吨。煤矿春节期间开始停产放假，供应端回落，节后将逐步复产。 截至2月4日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率51.7%，环比-26.9%，原煤日产116.4万吨，环比-60.6万吨，原煤库存428.7万吨，环比-16.0万吨，精煤日产46.9万吨，环比-26.5万吨，精煤库存381.6万吨，环比-31.0万吨。 ➢需求：截至2月6日，247家钢厂焦炭日均产量47.0万吨，周环比+0.3，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.0万吨，周环比-0.1。总产量+0.2至112.0万吨。 ➢库存：截至2月6日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比-109.2至3830.2万吨。其中，523家矿山库存环比持平至603.3万吨，110家洗煤厂环比持平至80.8万吨，全样本焦化厂环比-80.0至967.9万吨，247家钢厂环比-27.2至804.7万吨；沿海16港库存环比-7.0至996.4万吨；甘其毛都口岸库存+5.0至376.9万吨。 ➢观点：目前来看，焦煤呈现供需宽松格局延续。供应端，春节期间国内煤矿部分停产放假，产量环比季节性回落，目前煤矿逐步复产；蒙煤因口岸闭关通关车辆大幅回落，现已恢复。需求端，焦炭产量环比略增，7日主流钢厂轮开启第八轮提降，现货偏弱运行，受限产及利润影响，焦企开工难以大幅提升。铁水产量环比大幅回升，由于利润好转，铁水日产本周大幅提升3万吨至228.4，五大材增产累库，表需季节性回落。库存端，本期焦煤总库存明显去库，但降幅收窄，上游矿山减产去库，中游港口去库，焦化厂、钢厂大幅去库，口岸小幅累库，整体库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，春节后尽管下游焦化厂和钢厂仍有提产补库需求。目前宏观和基本面逻辑交替，预计焦煤现货价格维持震荡筑底走势，但继续下跌空间不大，期货或反复博弈后走触底反弹预期。策略方面，建议盘面平水或贴水时择机做多操作。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 现货部分煤种持续下探，盘面近月升水仓单价格 截至2月7日，焦煤主力合约收盘价1153.5元，周环比+18.5（+1.63%），本周盘面先抑后扬。本周炼焦煤市场弱稳运行，山西柳林低硫主焦报1340元/吨，周环比-40元/吨；临汾安泽主焦煤报1400元/吨，周环比持稳，去年10月中旬以来累跌400元/吨；内蒙乌海地区低硫1/3焦煤（S1.0 A12）报1100元/吨，周环比-70，中硫主焦煤（S1.8A11）报1120元/吨，周环比-30元/吨；山东济宁气煤报1100元，周环比持平。进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5长协主流原煤报910-930元，周环比持平，蒙5原煤仓单成本1124，精煤仓单成本1145。澳煤价格持续阴跌，目前澳洲一线焦煤远期价格CFR中 国 微 涨 至199.5美 元/吨，周 环 比 较 节 前 涨3美 元/吨，京 唐 港 库 提 价(A9%,V26%,0.4%S,G87,Y15mm澳大利亚产)约1530元/吨，上涨20-30元/吨左右，与国内产地同品质煤价相比澳煤仍倒挂。 盘面震荡反弹，基差走弱 蒙5沙河驿精煤折算仓单成本1109（对标），较节前+5，蒙3沙河驿精煤折算仓单成本1080，山西中硫主焦煤折算仓单成本1180元/吨，口岸蒙5原煤仓单成本1124，精煤仓单成本1145。焦煤主力合约2505本周最高1169，收盘1153.5，基差-44.5元。盘面反弹至山西中硫主焦煤仓单附近后有一定压力，周内基差走弱。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 煤矿春节期间放假停产，节后逐步复产 ➢截至1月16日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比+1.16至904.98万吨，精煤产量周环比-0.76至463.07万吨。煤矿逐步开始停产放假，供应端小幅回落。 ➢本周多数煤矿正常生产，部分煤矿因出货较差以及节前安全生产产量稍有下滑，整体供应小幅收紧，汾渭统计本周样本煤矿产能利用率周环比下降0.27%至89.82%。 煤矿春节期间放假停产，节后逐步复产 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 蒙煤通关节后低位回升 进口蒙煤方面，甘其毛都口岸，本周日均通关819车，较上周减少318车，周初口岸监管区库存继续累库至高位水平。当下多数企业仍在缓慢复工复产中，节后市场延续低迷，下游补库意愿不足，蒙煤市场询盘问价冷清，市场实际成交一般。策克口岸，本周日均通关218车，较上周日均减少112车。满都拉口岸，本周日均通关220车，较上周同期日均增加15车。 焦炭产量微增，铁水产量大增 截至2月6日，247家钢厂焦炭日均产量47.0万吨，周环比+0.3，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.0万吨，周环比-0.1。总产量+0.2至112.0万吨。截至2月5日，247家钢厂日均铁水228.44万吨，周环比+2.99，折算焦炭需求116.5万吨，日均供需差环比-0.4万吨。本周焦炭供需双增，表需增加。 焦炭提降第八轮启动，钢厂利润小幅提升，铁水产量触底回升，焦企利润持续低位，焦炭产量小幅提升。 总库存季节性去库 ➢截至2月6日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比-109.2至3830.2万吨。其中，523家矿山库存环比持平至603.3万吨，110家洗煤厂环比持平至80.8万吨，全样本焦化厂环比-80.0至967.9万吨，247家钢厂环比-27.2至804.7万吨；沿海16港库存环比-7.0至996.4万吨；甘其毛都口岸库存+5.0至376.9万吨。 ➢煤矿产量季节性大幅下降，下游节后仍有补库，坑口库存去化。 上游煤矿库存季节性明显去化 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 口岸库存高位，下游仍有补库预期 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 各煤种均有去库，主焦煤库存回落 二、焦炭 焦炭行情展望 ➢期现：截至2月7日，主力合约收盘价1786.5元，周环比+1.5（+0.08%），盘面先抑后扬，5-9价差走强。截至2025年2月7日，汾渭吕梁准一级冶金焦出厂价格报1360元/吨，周环比持平，对应厂库仓单1640；日照准一级冶金焦贸易价格报1560元/吨，周环比-20元/吨，对应港口仓单1710（对标）。现货端钢厂开启焦炭第八轮提降。 ➢利润：截至2月6日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-27元/吨，利润周环比持平。 ➢供需：截至2月6日，247家钢厂焦炭日均产量47.0万吨，周环比+0.3，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.0万吨，周环比-0.1。总产量+0.2至112.0万吨。截至2月5日，247家钢厂日均铁水228.44万吨，周环比+2.99，折算焦炭需求116.5万吨，日均供需差环比-0.4万吨。本周焦炭供需双增，表需增加。 ➢库存：截至2月6日，焦炭总库存1064.3万吨，周环比+2.1，其中，全样本独立焦企焦炭库存156.7万吨，周环比+13.4，247家钢厂焦炭库存691.0万吨，周环比-9.8。港口库存216.7万吨，周环比-1.5。 ➢观点：基本面来看，现货市场仍处下跌趋势，期货先抑后扬，市场总体呈现强预期弱现实格局。7日主流钢厂对焦炭第八轮提降，焦企利润继续平衡略亏水平，现货市场偏弱运行。供应端，随着提降落地亏损幅度小幅增加，焦炭产量环比微增。需求端，节后下游钢厂产能利用率快速回升，铁水日产增3万吨至228.4，五大材增产累库，表需季节性下降，库存逐步积累关注复产是否加大钢材整体过剩矛盾。焦炭本周供需双增，节后表需继续上升，缺口扩大。库存端，本周焦炭总库存小幅增加，焦企春节期间出现累库，港口、钢厂去库，下游钢厂库存压力不大，节后仍需补库。估值方面，盘面周五反弹有所修复，升水港口仓单，尽管有第八轮提降预期但是继续下跌空间不大。展望后市，目前宏观和基本面逻辑交错，市场仍然稳中偏弱运行，考虑到焦企亏损开工难以大幅提升，但铁水产量快速回升，叠加钢厂利润恢复，预计八轮提降后现货价格接近阶段性底部，期货反复博弈后将提前走见底反弹预期。策略方面，建议盘面平水或贴水时择机逢低做多操作。 第八轮提降开启，盘面先抑后扬 截 至2月7日，主 力 合 约 收 盘 价1786.5元，周 环 比+1.5（+0.08%）。截至2025年2月7日，汾渭吕梁准一级冶金焦出厂价格报1360元/吨，周环比持平，对应厂库仓单1640；日照准一级冶金焦贸易价格报1560元/吨，周环比-20元/吨，对应港口仓单1710（对标）。现货端钢厂开启焦炭第八轮提降。 基差转负，期现背离 截至2月7日，日照准一级冶金焦贸易价格报1560元/吨，周环比-20元/吨，对应港口仓单1710（对标），基差-76.5。盘面价