原油周报

全景扫描 供给评价：OPEC+宣布推迟增产。地缘风险阶段性上升但对供给影响有限。 需求评价：国内需求增速暂缓，炼厂消费有所回落。美国炼厂消费仍在震荡走强趋势中，最近一周寒潮来袭对成品油需求有额外提振。 库存评价：美国原油库存下降，库欣库存依然位于低位，成品油库存回补。 利润评价：美国裂解利润环比回升但仍偏低，中国利润中低位震荡。 重点变化 春节假期中，海外原油市场利多交易完毕，多头炒作结束出场后，油价从高位震荡回落，向实际供需决定的运行中枢靠近。节后第一周，油价将年初开始的涨幅基本回吐，WTI周线收跌3.7%，Brent周线收跌2.4%，回归75上下震荡。 偏差视点 长期油市供需将进一步宽松，那么短期的利多炒作过后，油价大概率先维持震荡，Brent位于75上下的中位区间，等待潜在利空的兑现，或实际供需的验证。向下突破的压力强于向上突破的驱动，因此震荡行情中不宜继续博弈做多。 春节假期中，海外原油市场利多交易完毕，多头炒作结束出场后，油价从高位震荡回落，向实际供需决定的运行中枢靠近。节后第一周，油价将年初开始的涨幅基本回吐，WTI周线收跌3.7%，Brent周线收跌2.4%，回归75上下震荡。 美国寒潮过后，成品油需求无超预期强劲，OPEC+维持增产决定，特朗普重申加大石油开采，供给端潜在利空开始释放。加上节前市场对短期供给不足的担忧交易过度，油价短期炒作突破至高位后，持续上升的动能不足，高位回落叠加潜在利空，走出一轮回落行情。目前油价基本回归至年初对寒潮炒作之前的中低位水平。 美国原油库存超预期大增，累库速度加快，春节之前寒潮冲击的影响有所延迟反映在实际数据上。馏分油库存继续下滑，中间炼厂消费下降很快，虽然最近一周有小幅回升，但参考往年情况，寒潮冲击炼厂设施关停后很有可能直接进入检修周期，从而上游累库压力将加大。 中国炼厂消费总量维持震荡，主营和地炼开工分化加大，主营炼厂消费继续快速走强，独立炼厂消费下滑。在俄罗斯制裁加码之后，我国部分地炼可能存在供给短缺问题，对炼厂开工利空，需关注年后消费回升对上游的提振。 美国原油裂解价差继续小幅走高，汽油利润有所走强，但短期仍是汽油消费淡季以及炼厂检修周期，利润上行未必直接促进上游消费。 中国主营炼厂利润走强，整体利润水平上升。 欧洲方面，炼厂消费维持震荡，短期来看冬季消费水平将基本稳定，没有大幅提振也没有显著利空，长期而言美国对欧洲出口征税，将以和中国相似的逻辑利空于需求，加上欧洲宏观的长期增长偏悲观，原油消费数据或将进一步体现增速放缓。 短期内利多的一轮炒作已经基本结束，美国寒潮的影响将滞后于实际天气情况反映在库存数据中，因此近两周的EIA周报都体现了明显的大幅累库，炼厂端对原油的消费显著下降，并且之后接连检修周期，上游的累库压力还将持续，对油价其实是利空强于利多。 OPEC+的增产决定也暂时落地，在四月真正实施前有临时改变的可能，不过特朗普上台后敦促增产的行动，如我们所料，无论对美国自身的供给能否形成有效促进，但对全球竞争市场份额的格局将形成新的压力，因此产油国长期放开产量的趋势或将开始显现。 综上所述，长期油市供需将进一步宽松，那么短期的利多炒作过后，油价大概率先维持震荡，Brent位于75上下的中位区间，等待潜在利空的兑现，或实际供需的验证。向下突破的压力强于向上突破的驱动，因此震荡行情中不宜继续博弈做多。 3.预期偏差 关注美国炼厂消费，若检修期提前开始，则需求回升速度将慢于预期。 关注中美关税谈判及后续贸易摩擦的发展，宏观市场对关税问题预期较为乐观，若现实不及预期，对偏好将形成抑制。