事件点评：关注长端国债的潜在波动

2025-02-09 陈曦,刘伟开源证券董亚琴

长端国债收益率上行滞后于股市见底回升：历史上，股市见底回升后，长端国债收益率通常滞后2-8个月上行。当前股市见底回升约5个月，若持续上涨，长端国债收益率或面临调整压力。
长端国债收益率上行逻辑：初期受政策刺激驱动，经济基本面不确定性仍存，债市降息预期持续，收益率下行；后期投资者信心增强、降息预期回落，收益率上行。
当前长端国债收益率已提前定价降息预期：10年国债收益率为1.61%，高于7天OMO利率1.5%约40BP，其中30BP为降息预期。若降息预期回落，收益率或回升至1.9%-2.2%。

债市观点：关注资金利率和长端国债潜在波动。近期长端国债收益率下行或与季节性资金宽松有关（DR007利率从2.33%降至1.73%）。若2月中旬资金利率上行，当前市场定价或面临调整压力，需防范长端国债波动。
转债观点：看好小盘转债。政策转向扩张性，财政和信用政策宽松，转债市场存在投资机会。核心资产和红利资产超额收益预期较低，小盘转债更具备超额收益潜力。