贵金属周报：节后首周贵金属涨势强劲 操作仍可逢低买入

核心观点 研究院新能源&有色组 研究员 ■贵金属市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 宏观面 2月7日当周，贵金属价格呈现强势走高，一方面是市场为对冲特朗普关税政策给未来经济展望带来的不确定性。此外需注意的是，从2024年12月开始，COMEX黄金库存便已经出现了较大幅度的累积，这也使得COMEX与伦敦金现货价差的中枢抬升，其背后的驱动则是“白宫可能会对进口金属加征关税”的预期，但这种因素或许是相对短期的变量，长期来看，目前美国方面存在再度通胀的预期，而在名义利率暂时不会继续向上的情况下，这会使得实际利率变动方向的预期仍然是大概率向下，因此仍然利好贵金属价格。短期需要留意诸如对地缘因素以及海外“软挤仓”的交易逐步趋于平淡，从而使得贵金属价格出现回落，不过操作上则仍然建议以逢低买入套保为主。目前黄金价格回撤累计超过3%，白银超过5%时，都可较为坚定地进行逢低买入操作。此外，在其他消息方面，国家金融监督管理总局办公厅发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》表示，试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。而央行数据显示，中国1月末黄金储备7345万盎司，环比增加16万盎司，为连续第三个月增持黄金。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03036024投资咨询号：Z0014660 基本面 联系人 2月7日当周（外加1月27日，即春节前最后一个交易日），黄金T+d累计成交量为109,870千克，较此前一周下降38.49%（少一交易日的情况下）。白银T+d累计成交量为1,744,424千克，较此前一周下降20.31%。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 2月7日当周，上期所黄金仓单为15,141千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现26,326千克的上涨至1,429,757千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存上涨3,279,195.72盎司至34,595,400.37盎司，Comex白银库存则是出现了7,571,697.40盎司的上涨至363,395,822.80盎司。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 在贵金属ETF方面，2月7日当周（目前最新）黄金SPDR ETF上涨3.73吨至868.50吨，而白银SLV ETF持仓出现492.99吨的下降至13,389.48吨。 2月7日当周，沪深300指数较前一周上涨2.34%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨6.47%，光伏板块上涨7.87%。 光伏价格指数方面，截至2025年1月20日（最新）数据报13.30，较此前一期持平。光伏经理人指数报113.77，较此前一期上涨0.69%。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高流动性风险的冲击 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1宏观面................................................................................................................................................................................................42月7日当周行情与经济事件综述..........................................................................................................................................4欧美公债利率监控....................................................................................................................................................................42月10日至2月14日重要数据与事件汇总展望..................................................................................................................5黄金、白银ETF持仓................................................................................................................................................................7基本面................................................................................................................................................................................................7上海黄金交易所T+d市场监控................................................................................................................................................7金银库存情况监测....................................................................................................................................................................8相关下游行业市场表现概述....................................................................................................................................................9 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%.............................................................................................................................................5图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%.........................................................................................................................................5图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%...................................................................................................................................5图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%.....................................................................................................................................5图5:TIPS债券收益率丨单位：%....................................................................................................................................................5图6:BREAKEVEN INFLATION RATE丨单位：%..................................................................................................................................5图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张........................................................................................................................................7图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张........................................................................................................................................7图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨...................................................................................................................................................7图10:白银ETF持仓量丨单位：吨.................................................................................................................................................7图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克..............................................................................................................................8图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克.............................................................................................................................8图13:上期所黄金库存丨单位