尿素周度报告

国泰君安期货研究所杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541日期：2025年02月09日 综述：短期震荡，中期承压 ➢国际现货：中国散装小颗粒离岸价237.01-242.01美元/吨，低端下调3元/吨；黑海小颗粒港口离岸价385.01-405.01美元/吨，低端上调10美元/吨，高端上调15美元/吨；波罗的海小颗粒港口离岸价380.01-400.01美元/吨，低端上调10美元/吨，高端上调15美元/吨；中东小颗粒港口离岸价420.01-430.01美元/吨，低端上调10美元/吨，高端上调15元/吨；巴西小颗粒CFR价格410.01-420.01美元/吨，低端上调10美元/吨，高端上调10美元/吨；印度到岸价422.00-427.00美元/吨，持平。由于目前出口法检政策仍严格，国际国内价格背离格局延续。 ➢国内现货：由于春节前，中游贸易商以及复合肥工厂大量抄底补库，中游库存以及下游原料库存得到明显补充，因此春节后周二至周五现货成交明显转弱，现货价格有所回调。本周末部分工业及农业需求低价采购，成交小幅回暖，低价现货预计止跌震荡。2月9日报价，天庆回调至1550元/吨、临沂回调至1610元/吨、东平贸易回调至1560元/吨、心连心农业稳定至1650元/吨。 ➢基本面：截至2025年2月5日，中国尿素企业总库存量174.59万吨，较上周期（1月22日）增加31.10万吨，环比增加21.67%。春节期间因物流发运减少，尿素企业虽有订单待发，但库存逐渐增加。春节后北方气温偏低，加之节前下游多适当补仓，市场交易回温缓慢，尿素企业库存整体较春节前大幅累库。本周期企业库存减少的省份：湖北、江苏、辽宁、新疆。企业库存增加的省份：安徽、海南、河北、河南、黑龙江、吉林、江西、内蒙古、宁夏、青海、山东、山西、陕西、四川、云南、重庆。春节前两周贸易商抄底现货，投机性较强，阶段性中游大量补库造成囤货需求上升，带动尿素生产企业库存有所下降。春节期间由于物流停滞以及阶段性贸易商补库结束，成交转弱，工厂累库明显。 ➢期货：目前由于交割地区降雨偏少以及干旱，尿素农业基层需求仍启动较为缓慢。此外，春节前由于贸易商现货集中采购补库，整体现货价格节前上涨至虚高区间，因此预计节后回来基层和中游预计短期对现货采购积极性均较弱，现货春节后首周有所回调。但进入2月中旬后，中原地区返青肥或带动部分农业需求启动，对低价现货形成阶段性支撑，现货或形成抵抗式下跌的格局。期货端而言，短期宏观情绪扰动较大且有农业需求阶段性支撑，震荡运行稳住。中期，三月前后抛储以及高日产仍是主要矛盾，预计偏弱运行。长期来看，3月下旬农业旺季到来，或有基本面的需求驱动，届时尿素现货及期货或有反弹。 ➢策略建议：短期单边震荡，发改委《保供》文件落地驱动5-9仍处于反套格局；中期供应压力仍为主要矛盾，逢高空思路对待，追空谨慎； ➢风险点：宏观事件冲击、出口政策调整，国际能源价格大幅波动； 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 估值端：价格及价差 尿素基差 尿素月差及仓单 尿素国内现货价格 尿素国际现货价格 国内供应：尿素国内供应压力仍偏大 产量：生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位 成本：原料价格相对稳定，工厂现金流成本线在1486元/吨附近 利润：尿素现金流成本所对应利润靠近盈亏平衡线附近 净进口（出口）：目前内外价差仍较大，理论出口利润高 需求：基层需求偏弱为主要矛盾 1.建设规模目标：1.2022年，累计建成10亿亩高标准农田。 2.2023年，已建成4500万亩，还剩3000万亩3.到2025年，累计建成10.75亿亩高标准农田（新增7500万亩）。4.到2030年，累计建成12亿亩高标准农田。 2.改造提升目标：1.2023年，已改造3500万亩 2.2024年，计划继续改造3500万亩3.到2025年，改造提升1.05亿亩高标准农田。4.到2030年，改造提升2.8亿亩高标准农田。 3.粮食产能提升目标：1.新增高标准农田亩均产能提高100公斤左右。 2.改造提升高标准农田产能不低于当地高标准农田产能的平均水平。 4.上图入库覆盖率目标：1.建成高标准农田上图入库覆盖率100%。 需求（工业刚需）：农户需求较弱，复合肥表现不及市场预期 需求（工业刚需）：三聚氰胺产量同比去年有所提高，环比逐渐下滑 需求（工业刚需）：房地产对于板材的需求支撑力度较为有限，板材出口具有韧性 库存：尿素超越季节性累库格局延续 库存：上游累库格局延续 ➢工厂库存：截至2025年2月5日，中国尿素企业总库存量174.59万吨，较上周期（1月22日）增加31.10万吨，环比增加21.67%。春节期间因物流发运减少，尿素企业虽有订单待发，但库存逐渐增加。春节后北方气温偏低，加之节前下游多适当补仓，市场交易回温缓慢，尿素企业库存整体较春节前大幅累库。本周期企业库存减少的省份：湖北、江苏、辽宁、新疆。企业库存增加的省份：安徽、海南、河北、河南、黑龙江、吉林、江西、内蒙古、宁夏、青海、山东、山西、陕西、四川、云南、重庆。 ➢港口库存：截止2025年2月6日(第6周），中国尿素港口样本库存量：15.2万吨，环比持平。本周期港口未见明显变化，整体港口库存量波动不大。 国际尿素：价格坚挺 国际尿素价格 印度地区尿素基本面信息 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING