原油月报：政治溢价如期回落，现实拐点已至

原油月报 2025/02/07 CONTENTS目录 月度评估&策略推荐 资料来源：NYMEX、五矿期货研究中心 •供需变化：1月OPEC因伊朗原因出现出口大幅下滑，根据我们预测1月出口约为17.5百万桶/日，较上月出现约0.9百万桶/日的缺口；OPEC+方面俄罗斯1月出口量同样出现明显下滑，目前观测俄罗斯出口约为3.0百万桶/日，较上月出现1.1百万桶/日的缺口，这与我们对俄罗斯受制裁的预测缺口基本一致，市场已经充分计价。同时，我们观测到美国相关的重油进口国受关税担忧出现出口量大幅下滑；美国方面供给仍旧维持高位震荡，整体依靠钻机高效单产维持，来月增产幅度仍有限制。 •宏观政治：宏观方面，贝森特表态与美联储主席鲍威尔进行了建设性的会谈，相信他会做出正确的事情（继续降息）。地缘政治方面：俄罗斯表态温和，美国呼吁俄乌冲突结束，否则将继续考虑制裁；本周美国正式开始对伊朗的全面制裁。 •观点小结：我们认为当前油价已经计价特朗普利空表态，俄乌冲突已经有望停止，伊朗受到制裁但由于此前的“能源危机”边际变化几乎为零。2月3日的OPEC会议符合我们此前不增产的预测。当前油价已经具备回归现实基本面的基础，我们认为当前2月份的油价应以震荡短多的思路为主。 周度评估&策略推荐 油价回顾 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：CFTC、五矿期货研究中心 资料来源：CFTC、五矿期货研究中心 资料来源：CFTC、五矿期货研究中心 资料来源：CFTC、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 宏观&地缘 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：IMF、五矿期货研究中心 资料来源：IMF、五矿期货研究中心 地缘指标：地缘风险溢价小幅上行，但拥挤指数回暖 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 重要地缘政治事件： •美国第82空降师，第十山区分区和一个士兵旅被通知将部署于美边境；至少500名来自彭德尔顿营的海军陆战队已经抵达墨西哥边境。 •墨加与美国关税短暂推迟一个月。 •沙特外交部表示，沙特“不会在没有独立巴勒斯坦国的情况下与以色列建立外交关系”，并强调这一立场是“不可谈判的，不会进行任何妥协”。 油品价差 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 原油供应 供应：OPEC & OPEC+ OPEC历届会议结果 •2023年4月2日，将产量配额再度下调166万桶/日。•2023年6月5日，将减产延长至2024年底。沙特7月开始额外自愿减产100万桶/日。•2023年8月3日，9月沙特额外减产延长，俄罗斯减少原油出口30万桶/日。•2023年9月5日，沙特和俄罗斯宣布两国将额外减产延长至12月底。•2023年10月4日，维持现有产量政策不变。•2023年11月30日，基于6月配额自愿额外减产220万桶/日。•2024年2月1日，维持产量政策不变。•2024年3月3日，将减产延长到二季度。•2024年4月3日，维持产量政策不变。•2024年6月2日，将减产延长至2025年底。•2024年8月2日，维持现有产量政策不变。•2025年2月3日，维持现有产量政策不变。•下次会议时间：2025年4月05日 资料来源：OPEC、五矿期货研究中心 资料来源：OPEC、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：OPEC、五矿期货研究中心 OPEC 12国供给量（含动态预测） 资料来源：OPEC、五矿期货研究中心 资料来源：OPEC、LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 OPEC 12国供给量（含动态预测） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 OPEC 12国供给量（含动态预测） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 OPEC 12国供给量（含动态预测） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 OPEC 12国供给量（含动态预测） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 OPEC 12国供给量（含动态预测） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 OPEC 12国供给量（含动态预测） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 OPEC+主要成员国供给量（含动态预测） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 供应：美国 美国近期能源政策和表态 近期： •美国结束电动车税收优惠。•特朗普制定了一项最大限度提高石油和天然气产量的全面计划。•宣布国家能源紧急状态•宣布美国退出2015年巴黎气候协议。•宣布可能会停止从委内瑞拉购买石油。•呼吁俄罗斯总统普京停止俄乌冲突。•呼吁OPEC降低石油价格，要求沙特MBS投资1万亿美元。 本周： •墨加关税向后推迟一个月。•全面开始对伊朗制裁。•委内瑞拉总理马杜罗将与美国特使雷内尔见面。 美国供应：油井&钻机 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 供应：其他 其他供应（含动态预测） 资料来源：IEA、五矿期货研究中心 资料来源：IEA、五矿期货研究中心 资料来源：IEA、五矿期货研究中心 资料来源：IEA、五矿期货研究中心 原油需求 需求：美国 原油直接需求：炼厂 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 原油直接需求：进出口 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 原油引申需求：汽、柴油 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 原油引申需求：燃料、航空煤油 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 原油引申需求：成品油进出口 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 成品油汇总：汽&柴&燃&煤油 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：AAR、五矿期货研究中心 资料来源：FED、五矿期货研究中心 资料来源：FAA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 5.2 需求：中国 原油直接需求：（含动态预测） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 原油引申需求：汽油 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 原油引申需求：柴油 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 原油引申需求：成品油出口量 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：中国乘用车市场信息联席会、五矿期货研究中心 资料来源：百度大数据、五矿期货研究中心 资料来源：G7物联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 5.3 需求：欧洲 原油直接需求：炼厂 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 原油直接需求：进口 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 原油引申需求：成品油 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 需求：印度 原油直接需求：炼厂 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：IEA、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 5.5 需求：其他 资料来源：L