01行情回顾与观点
- 1月钢材价格小幅走强，主要受基本面支撑，总体处于低产量、低库存状态，绝对价格偏低，悲观情绪释放充分后钢价见底反弹。
- 2月钢价走势将围绕政策预期和旺季需求预期波动，同时美国关税政策可能扰动价格。目前价格和库存处于低位，市场预期不强，后期需求释放和政策落地有望推动价格再次走强。
- 风险提示：需求不及预期。
02基本面分析
- 2.1 库存处于低位：假期后螺纹钢两周累库222.17万吨，慢于去年，总库存705.38万吨，低于去年同期474.66万吨；热卷两周累库77.82万吨，总库存414.33万吨，略低于去年同期，库存压力不大。
- 2.2 铁水产量回升，供应开始增长：日均铁水产量从224万吨回升至228万吨，钢厂利润回升推动复产；电炉因成本优势预计将快速复产，市场关注钢厂复产空间。
- 2.3 政策不断发力，需求有望逐步释放：
- 淡季需求尚未释放，但2024年4季度政策好转带动经济数据改善，旺季需求同比或不会差。
- 海外经济数据保持韧性（美国PMI创新高，欧元区PMI扩张，失业金申请下降），支撑出口。
- 中国1月制造业PMI回落至收缩区间，但企业预期回升（生产经营活动预期指数55.3%），多数企业对节后市场乐观。
- 房地产销售在2024年10-12月明显好转，2025年有望重回正增长，地产用钢拖累减弱。
- 基建投资增速在2024年4季度显著提升（12月增速6.26%），2025年地方专项债发行和使用进度加快，预计基建投资保持高位增长。
- 消费市场复苏（新能源车、家电排产高增），支撑内需。
03相关数据图表
- 3.1 现货价格、基差：螺纹钢和热卷价格震荡偏强，基差涨跌不一，卷螺差波动。
- 3.2 现货利润：华东螺纹钢平电利润及转炉/电炉虚拟利润均处于较高水平。
- 3.3 生铁产量：日均生铁产量回升至228万吨，高炉产能利用率小幅上升。
- 3.4 螺纹钢产量、产能利用率：短流程和长流程产量均增产，产能利用率环比回升。
- 3.5 热卷产量、产能利用率：热卷产量稳定增长，产能利用率小幅提升。
- 3.6 螺纹钢需求、库存：表观消费环比下降，总库存低于去年同期，社会库存和厂库均减少。
- 3.7 热卷需求、库存：表观消费环比下降，总库存低于去年同期。
研究结论：当前钢材市场库存低位、供应温和增长，政策预期和旺季需求支撑下，价格震荡偏强，后期随着需求释放和政策落地有望走强，但需警惕需求不及预期风险。
