光大绿色环保预计2024年净亏损约5.0-5.1亿港元,同比增加66%-69%,主要受危废业务产能过剩、工业产废量不佳、行业竞争激烈及处理单价下跌拖累,导致资产减值。垃圾焚烧行业新开标产能同比下降74%,公司新签项目1000吨/日,资本开支预计进一步降低。
减值仅影响账面利润,2024H1经营性现金流净额37.50亿港元,自由现金流首次转正。公司持续加强应收管控,国补回款超2023年全年。固废龙头规模领先,在手垃圾焚烧规模15.89万吨/日居全球首位,经营效率同业领先,2024H1自由现金流持续增厚,内生分红能力提升,2024H1每股中期股息14港仙,分红比例提升至35%。
盈利预测下调至2024-2026年归母净利润32.70/38.67/41.05亿港元,对应6/5/5倍PE。维持“买入”评级,认为减值影响有限,自由现金流转正趋势不改,内生分红能力提升,有望迎估值修复。
风险提示:应收账期延长、资本开支超预期上行、资产减值风险等。