电力月报：12月用电量增速环比回升，看好后续需求修复

12月行情回顾

• 电力及公用事业板块上涨1.49%，跑赢沪深300指数1.02个百分点。
• 中信三级行业分类板块中，火电上涨0.79%，水电上涨7.13%，燃气上涨0.88%。
• 个股涨幅排名前五的是立新能源（16.4%）、申能股份（15.7%）、西昌电力（11.5%）、桂冠电力（11.3%）、中国核电（10.8%）。

用电端

• 全社会用电量：1-12月累计98521亿千瓦时，同比增长6.8%（较去年同期高0.1pct）；12月当月8835亿千瓦时，同比增长3.2%。
• 分部门用电量：
  • 1-12月：一二三产用电量分别增长6.3%、5.1%、9.9%，城乡居民用电量增长10.6%。
  • 12月：除城乡居民用电量外，各部门用电量同比增速均环比回升（一产7.8%、二产3.3%、三产4.8%）。
  • 12月二产用电量占比较去年同期上升（65.10% vs 65.01%）。

发电端

• 发电量：
  • 1-12月累计94181亿千瓦时，同比增长4.6%（较去年同期下降0.57pct）；火电占比67.4%，水电占比13.5%，风电占比9.9%，核电占比4.7%，光伏占比4.4%。
  • 12月当月8462亿千瓦时，同比增长0.6%；火电下降2.6%，水电增长5.5%，风电增长6.6%，核电增长11.4%，光伏增长28.5%。
• 发电设备利用率：12月全国平均利用小时295小时，同比基本持平。
• 电力投资：1-12月电源投资11687亿元（增长12.1%），电网投资6083亿元（增长15.3%）。

高频数据跟踪

• 火电成本端：山西优混5500动力煤12月均价795元/吨，同比下降15.69%，环比下降5.95%。
• 来水情况：12月三峡日均出库流量下降12.7%，日均入库流量增加3.9%。

点评与投资建议

• 用电端：短期用电量增速或高于GDP增速，长三角及粤皖地区用电需求弹性较大。
• 火电板块：短期成本端改善，火电电量持续向好；长期煤电容量电价机制推进，两部制电价支撑盈利及分红，辅助服务收入有望提升。
• 水电板块：短期关注来水，长期市场化改革或推高电价，分红比例提升空间较大。
• 风电板块：发电量高增，海风项目景气度有望持续提升，福建海风项目优势明显，成本下降及政策优化将提高收益率。
• 建议关注：皖能电力、申能股份、浙能股份、上海电力（火电）；中闽能源（海风）；国电电力、华电国际（电力市场改革受益）；长江电力（稳健红利）。

风险提示

• 电力市场化交易导致上网电价波动，动力煤价格上涨，用电需求不及预期。