中电联预计上半年用电量增速有望超8%，现货电价环比逐步企稳—电力行业3月月报

证券研究报告 行业研究 2024年5月7日 本期内容提要: 电电力行业投资评级看好上次评级看好 李春驰电力公用行业联席首席分析师执业编号：S1500522070001联系电话：011-83326723邮箱：lichunchi@cindasc.com ➢月度板块及重点上市公司表现：4月电力及公用事业板块上涨1.3%，表现劣于大盘；4月沪深300上涨1.9%到3604.4；涨幅前三的行业分别是家用电器(8.5%)、基础化工(4.5%)、汽车(2.6%)。 ➢月度电力需求情况分析：3月电力消费增速环比有所收窄。2024年3月，全社会用电同比增长7.36%。分行业：居民用电量增速环比大涨，三产用电同比增速略有降低：2024年3月，一、二、三产业用电量同比增速分别为7.03%、4.86%、11.61%，居民用电量同比增长15.83%。分板块：高技术装备制造和消费板块电力消费增速有所收窄，高耗能产业电力消费增速环比提振。分子行业看，高技术装备制造板块中用电量占比前三的为金属制品业、计算机通信设备制造业、电气机械制造业。消费板块中占比前三的为批发和零售业、交通运输、仓储及邮政业和房地产业。六大高耗能板块中占比前三的为电力热力生产及供应业、有色金属冶炼及压延加工业和化学相关制造业。分地区来看，东部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先。弹性系数方面，2024年一季度电力消费弹性系数为1.84。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：110031 ➢月度电力生产情况分析：整体发电增速有所回落，水电发电量持续恢复。2024年3月份，全国发电量增长2.80%。分机组类型看，火电电 量同比上涨0.50%；水电电量同比上升3.10%；核电电量同比下降4.80%；风电电量同比上升16.80%；太阳能电量同比增长15.80%。新增装机方面，2024年3月全国总新增装机1671万千瓦，其中新增火电131万千瓦，新增水电78万千瓦，新增风电561万千瓦，新增光伏902万千瓦。发电设备利用方面，2024年3月全国发电设备平均利用小时数844小时，同比降低2.76%。其中，火电平均利用小时1128小时，同比上升2.83%；水电平均利用小时数555小时，同比上升2.02%；核电平均利用小时数1828小时，同比下降1.93%；风电平均利用小时数596小时，同比降低3.09%；光伏平均利用小时数279小时，同比下降7.92%。煤炭库存情况、日耗情况及三峡出库情况方面，内陆煤炭库存环比上升，日耗环比下降；沿海煤炭库存环比上升，日耗环比上升；三峡水位同比上升，水库蓄水量同比下降。 ➢月度电力市场数据分析：5月代理购电均价同比上涨，环比持续下降。5月月度代理购电均价为403.71元/MWh，环比下降1.13%，同比上升1.26%。广东5月月度交易价格环比持续下跌，4月现货市场电价环比下降明显；山西山东4月现货交易价格环比略有回升。 ➢行业新闻：（1）国家能源局发布关于促进新型储能并网和调度运用；（2）国家能源局综合司公开征求《电力中长期交易基本规则—绿色电力交易专章》意见；（3）中电联预计上半年全社会用电量同比增速略高于8%。 ➢投资观点：我们认为，国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设，或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。电力运营商有望受益标的：1）全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；2）电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；3）水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；4）设备制造商和灵活性改造有望受益标的：东方电气、青达环保、华光环能等。 ➢风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期。 月度专题：电力现货市场推进情况梳理...........................................................................................6月度板块及重点上市公司股价表现...................................................................................................8月度电力需求情况分析.......................................................................................................................8月度电力供应情况分析.....................................................................................................................13电力市场月度数据.............................................................................................................................214月行业重要新闻..............................................................................................................................22投资策略及行业主要上市公司估值表.............................................................................................23风险因素............................................................................................................................................24 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 4图1：各行业板块表现（%，截止至4月30日）..........................................................................................8图2：电力板块各重点上市公司表现（%，截止至4月30日）..............................................................8图3：全社会分月用电量对比（亿千瓦时）....................................................................................................9图4：全社会分月用电量同比增速对比（%）..................................................................................................9图5：一产分月用电量同比增速情况（%）.......................................................................................................9图6：二产分月用电量同比增速情况（%）.......................................................................................................9图7：三产分月用电量同比增速情况（%）.......................................................................................................9图8：城乡居民分月用电量同比增速情况（%）.............................................................................................9图9：制造业分月用电量同比增速情况（%）...............................................................................................10图10：高技术装备制造业分月用电量同比增速情况（%）.....................................................................10图11：消费分月用电量同比增速情况（%）.................................................................................................10图12：六大高耗能产业分月用电量同比增速情况（%）..........................................................................10图13：高技术装备子行业用电占比和新增贡献率（%）..........................................................................11图14：消费板块子行业用电占比和新增贡献率（%）..............................................................................11图15：六大高耗能板块子行业占比和新增贡献率（%）..........................................................................11图16：分地区2024年3月当月用电量及增速情况..................................................................................12图17：分地区2024年1-3月累计用电量及增速情况..............................................................................12图18：电力消费弹性系数情况...........................................................................................................................12图19：全国发电量累计情况............................................................................................................