1月销量点评：销量同比大增49%，出口突破历史新高

核心观点与关键数据

1月销量表现
比亚迪1月总销量30.1万辆，同比增长49%，环比下降42%。其中，海外销量6.6万辆，同比增长83%，环比增长16%，超出市场预期。主要得益于“比亚迪深圳”顺利出坞，装载量达9200辆，累计滚装船装载量超3万辆。公司出海进入加速期，产能规划100万辆以上，覆盖东南亚、南美、欧洲等市场。预计2025年销量达500万辆以上，其中出口量翻番至80万辆以上。

动力结构
1月插混乘用车销量17.1万辆，占比57.7%，同比增长79%，环比下降43%；纯电乘用车销量12.5万辆，占比42.3%，同比增长19%，环比下降40%。夏MPV正式上市，售价24.98-30.98万，首月销量破万。高端车型方面，腾势销量1.2万辆，环比下降22%；仰望销量286辆，环比下降8%；方程豹销量0.6万辆，环比下降46%。本土销量23.4万辆，同比增长42%；海外销量6.6万辆，同比增长83%；高端销量1.8万辆，同比增长15%。

技术进展
第五代DM技术平台发布，实现全球最高发动机热效率46.06%、最低百公里亏电油耗2.9L、最长综合续航2100公里。预计2024年销量400万辆，2025年销量超510万辆，同比增长23%，其中出口70万辆，同比增长50%以上。高端车型占比超5%，包括腾势18万+、方程豹6万+、仰望2万辆+。

电池装机
1月电池装机量15.5GWh，同比增长37%，环比下降34%。二代刀片电池发布在即，续航和快充性能将全面提升。预计2024年动力自供250GWh，动力外供25GWh，储能70GWh，电池实际出货345GWh，同比增长30%。

研究结论与投资建议

维持比亚迪2024-2026年归母净利润预期分别为400亿元、510亿元、611亿元，同比增长33%、27%、20%。对应PE分别为20倍、16倍、13倍，给予2025年25倍估值，目标价438元，维持“买入”评级。

风险提示
原材料价格波动，销量不及预期。