沙特3月官价以及近期油价一览

姓名：肖彧投资咨询证号：Z00162962025年2月6日 沙特上调3月售往所有地区的原油升贴水沙特1月出口略降至630万桶/日（633），为10个月次高点沙特1月原油产量为894万桶/日（895） 亚洲：各等级原油上调2.1-2.6美元/桶不等，其中较为主流的轻质和中质原油升贴水分别上调2.4和2.5美元/桶。上调后各等级原油升贴水普遍创下2023年12月以来新高，上调幅度最大的重质原油升贴水创2022年11月以来新高 美洲：各等级原油上调0.1-0.3美元/桶不等，绝对值仍为全球最高 欧洲：西北欧与地中海所有品级升贴水均上调3.2美元/桶，单月上调幅度创2020年6月以来最高值 亚洲是沙特最重要的销售区域，随着伊朗（主要销往中国）和俄罗斯（主要销往中国和印度）的原油供应制约增加，使得亚洲对中东原油的替代需求大增。作为结果，沙特连续第二个月上调亚洲区域官价，中东阿曼迪拜原油期货较布伦特原油显著走强（见2.6）。从市场实际表现看，沙特此次继续上调亚洲官价实属水到渠成 受到主要销售市场替代需求的提振，沙特同时上调了其他区域的升贴水 油价1月以来总体走势呈现为先强后弱 上行主要由美国对俄罗斯和伊朗的制裁愈加严厉，这些制裁在理论上将对其原油出口产生较为明显的影响。此外，寒潮影响、强韧的经济数据、制造业复苏等因素也作为次要因素在月初的不同时期支撑油价因此上行过程中，俄罗斯和伊朗原油的主要出口地对应的国内SC原油走势明显偏强传统供应受阻的国内，尤其是伊朗原油主要买家的山东地炼优先往中东寻求替代需求，连带阿曼期货走势同样偏强随后的下跌主要由于美国的关税政策，OPEC+会议确认了4月按计划增产，以及EIA周度报告连续的偏空表现 相对而言，Brent管理基金净多单持仓更依赖供应。 寒潮影响，潜在的关税纠纷，以及俄油制裁影响导致布伦特持仓的多头势头得以持续 WTI期货净多单持仓相对更关注宏观。美国市场原油供应更多来源于本国、加拿大和墨西哥，受中东地缘扰动相对较小不过近期WTI期货净多单持仓出现回落可能与供应相关，与主要能源贸易对象的加拿大和墨西哥的关税摩擦可能导致美国轻质原油的主要出口目的地对其加征报复性关税以加拿大为例，美国从加拿大进口重质原油，向加拿大出口轻质原油，WTI属于轻质原油。美加双边互征关税的结果可能是美国本土重质原油对WTI升贴水走高，但WTI因出口需求走弱而转弱 2.4原油期货结构 最新的原油期货远期结构依然保持在back，实物市场依然紧张 中国SC和阿曼原油期货back程度在过去一个月内显著加深，与对俄罗斯和伊朗的最新制裁有关，该制裁扰动了传统的贸易流动最新远期排列看起来并没有那么back是由于随着原首行期货合约在月底前到期后，远期排列对应的合约出现了更换而WTI期货排列在关税压力下，back程度出现了收窄，M1-M2从关税令之前的0.55美元/桶缩至0.30美元/桶 2.5原油月差 从月差图可以更为明显地感受到中国SC和中东阿曼原油期货在1月后的强势在基本格局不变的情况下，在接下来一个月内两者的月差有望复制1月的势头 由于之前反复提及的原因，可以看到近期关税压力下的WTI相对Brent走弱，寻求替代需求的东方原油期货走势显著强于西方原油期货沙特对亚洲的中质原油升贴水变化能够从定性角度确认一段时间内外盘价差的倾向我们维持上个月观点：近期国内价格走势，以及其背后的进口增加对沙特上调OSP起到了助推作用，SC对布伦特的价差不仅仅与OSP本身相关，更反应了中东原油对西方原油的溢价 由于国内大量的替代需求以及同处于远东贸易圈内，东南亚的TAPIS原油与中东基准迪拜原油的价差在短暂拉开后迅速回归 对加拿大和墨西哥的潜在关税在短期提振了美国重质原油和中质原油对轻质原油的溢价，比如HLS重质低硫原油和Mars中质高硫原油对WTI库欣的价差。由于美国中西部炼厂原本主要进口加拿大和墨西哥的偏重质的原油，其生产设施均更适合加工重质原油，关税令影响下短期对美国本土的重质原油乃至中质原油需求增强，带动价差走强，不过近期随着关税令推迟一个月相关价差小幅收窄由于关税令主要涉及重质原油，而其他重质原油的主要产区伊朗和委内瑞拉均受到制裁限制，这部分解释了节后重组分期货（燃料油、沥青）走势偏强 其中美湾地区柴油显著走强，因为寒冷天气增加了取暖油的需求，并且带动了同为中间馏分油的航煤 欧美裂解小幅走高，寒潮增加了对取暖油和丙烷的需求，令相关产品走势上行，并成功抵御成本端原油在1月初的上涨，在此期间维持了利润。裂解在1月后期随着原油价格回落进一步扩张欧美211裂解近期显著强于321裂解，因为柴油（取暖油）需求推动了相关产品的价格，因此柴油占比更高的211强于321亚洲裂解先弱后强，亚洲终端需求没有明显变化，炼油利润与成本端原油价格反向波动 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！