1月债市在资金面偏紧背景下，长端平稳，短端快速上行，利率曲线极致平坦化。信用债因票息安全垫较高呈现抗跌性，但二级买盘情绪整体偏弱。信用利差仍有性价比，短久期品种票息性价比明显上升。
2月信用债可能面临更有利环境：资金面大概率缓和，理财规模回升，短久期品种票息性价比上升。建议加力做陡收益率曲线，尤其是城投债短久期下沉。2.2%以上城投短债选择面较宽，不同区域、隐含评级和行政级别可供挑选。截至1月27日，江苏、天津、重庆、湖北和山东1年以内城投公募债收益率区间2.2%-2.4%余额均超过450亿元。
银行资本债方面，收益率曲线走平，3年及以内中短久期品种性价比回升。大行资本债收益率偏低，可短久期下沉寻找收益。截至1月27日，隐含评级AA-及以下城农商行资本债收益率均在2.1%以上，与信用利差低点相比，1-2Y AA-利差距离低点还有20-40bp空间。
城投债：1月发行净融资由负转正，但发行情绪整体偏弱。低评级和区县级净融资仍为负，买盘情绪弱。1月低评级和区县级城投债净融资缺口较大，广东和山东净融资相对较大，安徽和浙江净融资缺口最大。
产业债：1月发行放量，净融资环比和同比均上升，但发行情绪偏弱。5年以上发行额占比明显上升。收益率走势分化，信用利差大多收窄。各行业存量公募债收益率普遍上行，建筑材料、休闲服务、商业贸易、公用事业、钢铁和房地产行业表现较弱。
短久期银行资本债性价比回升。1Y短久期收益率快速上行，中长端和低等级表现平稳。3年及以内银行资本债交易、配置价值均较高，可逢调买入。大行资本债收益率偏低，可短久期下沉寻找收益。AA-及以下城农商行资本债收益率均在2.1%以上，与信用利差低点相比，1-2Y AA-利差距离低点还有20-40bp空间。
