市场波动或较大，继续做陡曲线
国债：震荡2024年09月08日 本周（09.02-09.08），国债期货震荡上涨。周一，8月官方制造业PMI不及市场预期，叠加风险资产全线走弱，国债期货震荡上涨。周二，市场消息面比较平静，债市做多惯性仍存，期货震荡上涨。短端利率下行幅度较大，收益率曲线震荡走陡。周三，资金面整体均衡，但市场止盈情绪有所上升，短债表现弱于长债。尾盘市场彭博传出降低存量房贷利率消息，现券利率转而下行。周四，受昨日降低存量房贷利率消息影响，国债期货震荡拉升。尾盘央行再度出现卖出长债迹象，期债跳水。期货收盘后，央行表示降准仍有空间，利率再度小幅下行。周五，市场消息面较为平静，债市小幅走强。截至9月6日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.316、104.905、106.290和112.600元 ， 分别 较 上 周 末 变 动+0.160、+0.450、+0.570和+1.390元。 ★市场波动或较大，继续做陡曲线 展望下周，大量经济数据公布、降准预期有望上升，期债有望上涨。但在监管态度并未转松，短期降息概率较低的情况下，期债上涨的空间是比较有限的。在长债利率水平接近前低时，市场自发的止盈盘、套保盘均会有所增加，市场波动将会加大。另外，仍需警惕后续可能出现的利空消息。 策略方面：1）预计下周债市小幅走强，利率接近前低时，交易盘把握止盈机会，配置盘关注逢回调买入策略。2）资金和机构行为共同影响曲线形态。资金面难以持续收敛、大行仍在买短卖长，曲线中短端走陡的动力仍然存在，建议继续持有做陡曲线的策略。3）建议关注T2412等合约上的正套机会，关注做阔T2412合约基差机会。4）若比较担忧政策风险，建议关注空头套保策略，关注T2412合约的套保机会。 ★风险提示： 输入性通胀压力上升，金融体系缩表对债市的冲击。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货震荡上涨...................................................................................................................................51.2下周观点：市场波动或较大，继续做陡曲线...................................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................168、风险提示.............................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为-1441.88亿元..............................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额略回落................................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额下降................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回升............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率下行........................................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y、10Y-5Y利差走阔，30Y-10Y收窄.....................................................................................................................................8图表9：隐含税率回升....................................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债......................................
