制冷剂淡季不淡，供给偏紧格局可持续

公司发布2024年业绩预增公告，实现归母净利润18.7-21亿元，其中2024Q4预计归母净利润为6.12-8.42亿元，扣非后归母净利润为5.37-7.67亿元。制冷剂24Q4持续改善，逆转非制冷剂颓势，主要产品外销314.38万吨，同比+14.96%，收入205.24亿元，同比+29.84%。第二、三代氟制冷剂因配额制优化供需与竞争格局，下游需求改善，价格大幅上涨，贡献主要增量，抵消非制冷剂化工产品市场下行的负面影响。24年制冷剂外销35.3万吨，同比+22.61%，售价26765元/吨，同比+32.69%，其中24Q4外销量10.7万吨，环比+25.3%，售价29354元/吨，环比+4.3%。非制冷剂业务仍存压力，等待市场修复，24年外销279万吨，均价3969元/吨，24Q4外销72.1万吨，环比+4.7%，价格3927元/吨，环比-9.0%。25年配额整体仍然趋紧，供给偏紧格局有望持续，三代制冷剂配额减少5.12万吨，增发二氟甲烷生产配额4.5万吨，整体配额偏紧的供应格局得以维持。预计公司2024-2026年EPS分别为0.73、1.16、1.34，对应公司2月5日收盘价25.66元，2024-2026年PE分别为35、22、19，维持“买入-B”评级。风险提示包括新建项目投产进度不及预期、重要原材料与能源价格大幅波动、下游需求不及预期、产业政策风险等。