中辉有色观点

金银：多重因素叠加，金银领涨全市场 【行情回顾】：市场交易特朗普关税不确定性，避险需求较大，黄金表现强劲。 【基本逻辑】：①美国通胀温和。美国12月JOLTS职位空缺超预期降至三个月低位760万人，是疫情后第二低，暗示经济走软，压低美债收益率和美元，推动黄金新高。美国12月核心PCE物价指数同比涨2.8%，环比涨0.2%，12月PCE物价指数同比涨2.6%。PCE通胀继续相对温和增长。②央行买入、短期交易助力黄金大涨。因为特朗普的关税威胁引发与全球“贸易战”的担忧。以及特朗普对国内的减税举措和移民的承诺会侵蚀美国财政，通胀产生威胁。另外从英格兰银行金库提取黄金的等待时间已从原来的几天延长至4至8周，来自美国和全球央行对伦敦实物黄金的需求大幅增加。为此央行买入和交易性买入的双重因素之下，黄金大幅上涨。④逻辑主线。特朗普变数较多，理论上来说，债务和货币没有约束，而黄金则存在物理约束。黄金长配价值持续。 【策略推荐】：短期不确定性较大，黄金强劲，多头思路。白银基本面有支撑，但品种弹性大，短期跟随黄金和商品，长线投资者可做入场计划，黄金战略配置价值继续。长线黄金继续持有，白银短期多配。 【风险提示】关注地缘、特朗普政令。 铜：宏观压力增大，铜或测试下方支撑 【行情回顾】：伦铜涨0.82%报收9174美元/吨，沪铜春节休市 【产业逻辑】：2025年春节前，铜库存（LME+上期所+COMEX+国内保税区）累库0.23万吨，累库幅度0.5%，小于前几年变化幅度。国际矿山与江铜敲定21.25美元/干吨和2.125美分/磅的加工费，进口铜精矿指数转负，都暗示了全球铜精矿的供应紧张。需求方面，全球汽车行业、国内空调行业及电力行业用铜需求表现亮眼，但随着2025年美国对中国阶梯渐进式加征关税，国内铜下游行业或面临用铜需求下行风险。 【策略推荐】：短期美联储暂停降息，特朗普加征关税，假期外盘有色整体飘绿。沪铜开盘后大概率震荡偏弱，但因铜精矿供应紧张和库存累库不及预期，铜下方空间或有限，关注下方整数关口支撑。沪铜关注区间【74500，76500】元/吨，伦铜关注区间【9000，9500】美元/吨 锌：假期伦锌重心下移，沪锌震荡偏弱 【行情回顾】：伦锌涨0.12%报收2812.5美元/吨，沪锌春节休市 【产业逻辑】：2025年矿端趋松基调确立，海外矿端成本将进一步上升，部分位于现金成本曲线尾部的在爬产新矿有利润挤压预期。国内贫矿和环保问题长期存在，料产能实现率仍中性偏低。考虑到去年低基数与新项目爬产时间，TC或在2025年2季度显性反弹，随后有望看到产量指引和实际产量的好转。2025年全球锌矿潜在增量空间可观，原料边际改善。需求端转弱预期不改，2025年全球锌需求将企稳回升，修复幅度海外大于国内。内需方面，基建将是重要托底，专项债资金落地效率将明显改善，实物工作量有望回归传统季节性。地产拖累幅度同比边际减弱；家电和汽车在促销费预期驱动下存在稳增长预期。基建稳中偏好，地产提升空间有限，贸易壁垒或打压镀锌出口。中下游预计元宵节后才会逐渐复工复产。 【策略推荐】：短期美联储暂停降息，特朗普加征关税，假期外盘有色整体飘绿。节后沪锌重心或小幅下移，国内中下游需求预计元宵节后重启，短期仍有累库风险，建议反弹逢高试空为主，关注下方均线支撑。短期沪锌关注区间【23000，24000】元/吨，伦锌关注区间【2800，3000】美元/吨。 铝及氧化铝：伦铝小幅反弹，关注国内复工 【行情回顾】：伦铝小幅反弹，预计沪铝企稳走势。 【产业逻辑】：电解铝：2024年预计国内电解铝总产量达到4300万吨以上，同比小幅增长3.76%。1月27日，国内电解铝锭社会库存49.2万吨，主流消费地铝棒库存22.28万吨，春节假期铝锭或将累库至65万吨左右。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比跌0.1个百分点至60.3%，淡季特征较为明显。 氧化铝：氧化铝现货价格明显走弱。近期海外市场几内亚铝土矿发运量明显回升，受影响几家矿企恢复发运。1月开始，国内山西地区部分氧化铝产能复产，供应预期增加，下游电解铝开工稳定，氧化铝逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，近期氧化铝企业及铝厂库存均出现回升。短期来看，目前氧化铝供需逐渐转向小幅过剩，关注矿端变化。 【 策 略 推 荐】： 建议短 期沪 铝暂 时 观 望为 主 ， 关 注铝 锭垒 库 情 况， 主 力 运 行 区 间【20000-20550】；氧化铝延续偏弱运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：假期外盘走弱，镍价保持承压 【行情回顾】：伦镍表现偏弱，预计沪镍承压走势。 【产业逻辑】：镍：2025年印尼审查镍矿配额消息扰动有所减弱。目前印尼镍铁新增产能释放，部分高冰镍转产，高镍生铁产量走高。12月国内精炼镍产量环比增加2.2%，同比增加了27.6%，行业月度开工率73%，增长主要来源于头部企业持续增产。目前，1月份国内纯镍社会库存量约4.12万吨，环比上月增幅明显，下游不锈钢等消费偏弱。 不锈钢：不锈钢需求季节性偏弱表现。据统计，最新不锈钢社会库存数据为88.2万吨，周环比下降约1.88%。其中，200系库存22.6万吨，周环比下降1%；300系库存48.3万吨，周度环比下降2.6%；400系库存13.2万吨，周度环比下降1.03%。下游企业假期备货，不锈钢库存有所下降，但供需双弱局面较难明显改善。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注下游不锈钢库存，镍主力运行区间【120000-127000】。风险提示：关注中国政策预期及海外美联储利率变化。 碳酸锂：美加征关税落地，市场情绪偏弱 【行情回顾】：主力合约LC2505节前最后一个交易日开盘下挫，午后小幅翻红。 【产业逻辑】：2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。加征关税节点早于市场预期，对储能电芯的出口影响将更加明显，预计节后市场情绪偏空。2月碳酸锂供需仍将维持紧平衡，但供需双弱格局下缺口有所缩小。供给端，港口及锂盐厂的矿石库存较低，锂矿供应短期偏紧，节后需关注非洲矿发运和到港情况。国内锂盐厂春节期间有技改和检修计划，带动产量大幅下滑，不过节后会陆续复产。需求端，据市场调研了解材料厂2月排产环比下滑，但同比依然维持正增长。国内对终端新能源汽车的刺激力度不减，部分企业反馈节后订单有一定保障，不排除市场在节后提前炒作3月旺季预期。 【策略推荐】：区间运行，参考区间【77000,81000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！