基础化工行业周报：春节假期国际油价走跌，关注机器人相关材料应用落地

本周基础化工板块表现跑输大盘。根据Wind，本周（1/17-1/24）上证综指涨跌幅为+0.3%，创业板指数涨跌幅为+2.6%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-0.3%，在全部31个行业板块中位列第17位，跑输上证综指0.6个百分点，跑输创业板指数2.9个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为-3%，创业板指数涨跌幅为-0.9%； 申万基础化工行业指数涨跌幅为-0.8%，跑赢上证综指2.1个百分点，跑赢创业板指数0.1个百分点。 本周事件：①春节假期国际油价走跌：1/28-2/3期间，布伦特由77.49美元/桶降至75.96美元/桶，跌幅2.0%。②国内外人形机器人利好频出：2025年春节联欢晚会上，宇树科技人形机器人H1在张艺谋导演的创意融合舞蹈《秧BOT》中亮相；特斯拉于1月30日公布Q4业绩并举行电话会议，表示Optimus人形机器人具有巨大的商业潜力，或创造超10万亿美元的收入，成为公司未来主要的收入来源。 关税风险叠加地缘改善，春节假期国际油价走跌。纵观春节假期油价表现，1/28-2/3期间，布伦特由77.49美元/桶降至75.96美元/桶，跌幅2.0%。①供给端：俄罗斯海运量有所增加，此前美国制裁因素或在逐步消退。当地时间1月10日，美国财政部表示对俄罗斯经济实施新一轮制裁，涉及该国两大石油公司及183艘油轮。目前俄罗斯方面或正积极寻找美国对其原油出口制裁的应对方法，截至1月26日当周俄罗斯原油运载油轮数量28艘，环比上周增加2艘；同时俄罗斯原油海运量也有所提升，其中运往土尔其的数量快速增长，截至1月19日当周的原油出口量达52万桶/日，处于2022年俄乌战争以来的最高水平。我们认为此前美国对俄罗斯制裁所造成的原油供应风险或在逐步消退，由此带来的油价溢价或逐步回吐。②需求端：美国原油需求不及预期。根据EIA在1月31日的月度报告显示，美国11月石油总需求/馏分油需求/汽油需求分别较去年同期-2.3%/-8.4%/-0.4%，表现不及预期。此外，从经济数据上看，美联储1月29日宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%之间不变；美国经济分析局1月31日公布数据显示，剔除波动性较大的食品和能源价格后，美国12月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，继续有所上行；2月1日特朗普宣布对加拿大和墨西哥商品征收25%关税，对中国商品加征10%关税。综上，美国尚不明朗的经济环境以及关税政策对能源需求的冲击担忧下，国际油价有所走弱。后续关注美对俄新一轮制裁的进展情况（制裁生效日为2月27日），以及OPEC+会议的原油增产情况等。③从化工的角度来看，由于多数化工品原料直接或间接来自于原油，化工企业在油价持续上行和下跌过程中通常会受到原料库存波动损益影响。因此，若油价风险释放完毕，化工企业将在盈利底与估值底后迎来成本底，有望提前开启新一轮周期。同时去年底政治局会议点明2025年“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的宏观政策基调，扩内需与稳楼市等政策发力方向也有望带动相关化工品需求持续增长。我国化工龙头白马在全球具备竞争优势，当下或已进入长周期配置阶段，建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣。此外由于产品定价与成本的错位，油价走跌过程中改性塑料行业有望带来成本改善，建议关注：金发科技、会通股份、国恩股份、道恩股份。 人形机器人产业进程加速，关注相关材料应用落地。近期，国内外人形机器人利好频出：①2025年央视蛇年春节联欢晚会上，杭州宇树科技人形机器人H1在张艺谋导演的《秧BOT》中亮相。②2024Q4特斯拉业绩交流会上，马斯克预计2025年将生产约1万台Optimus机器人，较此前公开表述的数千台目标进一步上修； 同时明确单月产量指引，初期产量目标1000台/月，下一步是1万台/月，再下一步是10万台/月，加速提升人形机器人生产。据马斯克表示，当Optimus年产量超100万台时，其生产成本将低于2万美元，长期看Optimus收入或超10亿美元。 在政策驱动与产业发力的背景下，国内外人形机器人产业进程提速，建议关注相关材料应用落地：①柔性传感器：由于其具有柔软、生物贴合性强、轻薄便捷等特点，广泛应用于工业检测、智能穿戴、健康检测等领域。人形机器人方面，柔性触觉传感器在理性状态下，可使机器人拥有“电子皮肤”，感知类似于人类皮肤的触觉、力觉、温度等。建议关注：福莱新材、祥源新材；②PEEK：其具有优异的电绝缘性、力学性能、耐高温性能、耐辐射性能以及耐化学药品性等特点。相比于主要工程塑料，PEEK兼具刚性和韧性；相比于金属材料，PEEK在比强度大的同时可大幅减小材料自重，是实现“轻量化”的重要解决方案。因此，被广泛应用于交通运输、航空航天、电子信息、能源及工业、医疗健康等诸多领域。在人形机器人领域，国内已有厂家将其应用于人形机器人的关节、轴承、齿轮等部件，形成配套生产链。 建议关注：中研股份、沃特股份、新瀚新材、凯盛新材、中欣氟材、会通股份；③超高分子量聚乙烯：由分子量超过150万的线型聚乙烯制成，具有高强高模、耐冲击性、耐磨性、耐化学腐蚀、电绝缘和耐光性等优异性能。其强度相当于优质钢丝的15倍、碳纤维的1.8倍、芳纶的1.6倍，同时拥有超低的断裂伸长率，能量吸收率高，且密度比水小，柔软易弯曲。凭借其优异的性能，下游广泛应用于国防军工、航空航天及低空经济、体育、医疗卫生等领域，未来有望在人形机器人灵巧手与腱绳传导材料中占据一席之地，建议关注：同益中、南山智尚、恒辉安防。 产品价格涨跌情况：本周化工品价格涨幅前十名为：三氯甲烷（+10.0%）、汽油(92#,中国）（+7.8%）、顺丁橡胶(BR9000)（+6.5%）、丙烯腈（+5.4%）、丁二烯(华东)（+5.1%）、柴油(0#,中国)（+5.1%）、丁酮(华东)（+4.4%）、丁二烯(韩国FOB)（+4.3%）、硝酸铵(陕西)（+3.3%）、固体蛋氨酸(山东)（+3.2%）。本周化工品价格跌幅前十名为：盐酸(大地盐化)（-81.8%）、液氩(江苏)（-21.2%）、LNG出厂价（山西易高）（-14.9%）、液氧(广东)（-11.1%）、双氧水(27.5%，山东)（-10.1%）、顺酐（-7.3%）、磷酸二铵(64%,山东)（-6.4%）、液氮(江苏)（-6.3%）、二氯甲烷（-5.8%）、LLDPE(镇海炼化DFDA-7042)（-5.5%）。 投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：史丹利、新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：远兴能源。原油：中国海油、中国石油、中国石化。 风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。 1.核心观点 政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。自24年9月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子政策陆续出台，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。当下的化工投资主线包括四个方面： 1）核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。 2）供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。①维生素：巴斯夫停产与帝斯曼业务剥离，行业格局或已重大改变，本轮行情有望超预期。关注：浙江医药、新和成、能特科技。②三氯蔗糖：进入长协订单旺季龙头挺价意愿较强，本轮涨价有望超预期。 关注：金禾实业。③制冷剂：2025年初步配额方案符合预期，二代加速淘汰趋势不变，三代利空风险出尽，叠加内外贸双旺态势，制冷剂已开启新一轮涨幅。关注：巨化股份、三美股份、东岳集团。④涤纶长丝：回调后当前赔率较高，据百川盈孚数据显示，下游织造并不悲观，旺季有望迎来价格价差弹性。关注：桐昆股份、新凤鸣。 3）重视需求确定性向上的方向。①民爆：新疆、西藏等省份需求高增有望持续，债务高风险省份需求弹性可期，产能约束格局优化长逻辑有望迎来板块价值重估。关注：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。②改性塑料：受益于设备更新和消费品以旧换新的方案的政策，改性塑料行业充分受益，此外，原料PP、PE、PS、ABS等与油价关联度较高，油价下行有望带来成本改善。关注：金发科技、会通股份、国恩股份。③复合肥：龙头集中度持续提高，复合肥长逻辑渗透率提升。关注：史丹利、新洋丰、云图控股等。 4）重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。①磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。②钛矿：龙佰集团。③原油：中国海油、中国石油、中国石化。 2.化工板块整体表现 本周申万基础化工行业指数环比下降。根据Wind，本周（1/17-1/24）上证综指涨跌幅为+0.3%，创业板指数涨跌幅为+2.6%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-0.3%，在全部31个行业板块中位列第17位，跑输上证综指0.6个百分点，跑输创业板指数2.9个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为-3.0%，创业板指数涨跌幅为-0.9%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-0.8%，跑赢上证综指2.1个百分点，跑赢创业板指数0.1个百分点。 图1：本周申万基础化工行业指数涨跌情况 图2：年初至今基础化工行业指数涨跌情况 图3：本周申万一级行业涨跌幅情况 细分板块看，在基础化工26个子板块中，11个子板块上涨，15个子板块下跌。本周子板块涨跌幅前五名分别为：合成树脂（+4.4%）、改性塑料（+3.6%）、涂料油墨（+2.8%）、非金属材料（+1.9%）、膜材料（+1.8%）；本周子板块涨跌幅后五名分别为：无机盐（-1.6%）、农药（-1.7%）、煤化工（-2.6%）、其他化学原料（-4.6%）、炭黑（-5.8%）。 图4：本周基础化工子板块涨跌幅情况 3.化工板块个股表现 在基础化工板块426只股票中，本周203只股票上涨，220只股票下跌，3只股票持平。本周个股涨幅前十名分别为：兴业股份（+61.0%）、福莱新材（+38.7%）、亚香股份（+21.6%）、肯特股份（+16.5%）、新瀚新材（+14.1%）、祥源新材（+13.4%）、华软科技（+13.1%）、乐通股份（+12.6%）、富淼科技（+11.9%）、凯赛生物（+11.2%）。本周个股跌幅前十名分别为：柳化股份（-28.5%）、金瑞矿业（-26.7%）、辉丰股份（-24.2%）、美邦股份（-21.8%）、亚太实业（-19.5%）、兴化股份（-14.0%）、黑猫股份（-13.9%）、颖泰生物（-11.5%）、金丹科技（-11.2%）、三维股份（-10.1%）。 表1：本周基础化工板块个股涨跌幅前十名 4.本周重