专题 | 新湖化工春节假期化工品行情综述及节后展望

尽管国内化工品总体仍处于产能过剩的状态，但不同的化工品产能投放出现较大分化。今年，从产能投放角度看，塑料、PP、PTA、PVC、瓶片、尿素等品种产能压力较大。其中塑料和PP是烯烃下游最大的品种。只要有烯烃装置投放，大概率下游配套聚烯烃。目前国内仍不断新建乙烯装置，聚烯烃产能压力未来长期都难以缓解。而PX、乙二醇、短纤、纯苯、甲醇、烧碱等品种产能压力较小。其中，PX无新产能;乙二醇唯一的一套新增装置已经投放;纯苯、甲醇和烧碱产能均显著小于下游。 短期看，节后塑料和PP可以继续做空。节前，塑料的利空诸如负荷回升、产能投放以及进口增加等仅兑现了一部分，其余的将继续兑现。乙二醇可择机做多。乙二醇绝对库存水平低、集中检修即将开始加上后期无新增产能。烧碱依旧偏强。烧碱产能投放存在缺口且库容十分小。期货暴涨的同时，现货跟涨，基差大幅走强。4月之后注册的仓单才对应05合约，即使现在仓单增加也不影响05合约。 目前美国依旧未与俄罗斯进行谈判，对俄罗斯加码的制裁将于2月底执行。除了原油之外，中国自俄罗斯进口的高硫燃料油以及顺丁橡胶数量较大。除了俄罗斯，中国自伊朗进口的高硫燃料油、LPG、甲醇以及塑料的数量较大。另外，颇受关注的山东港口禁止受美国制裁的船只靠港事件。由于存在豁免期，因此节前影响不明显。该事件有可能影响山东地炼化工装置的负荷。山东地炼除了是石脑油外卖的主力军之外，在合成胶、纯苯和苯乙烯等品种产能中占比较大。 天然橡胶方面:春节长假期间，外盘日胶及新加坡价胶无太大波动，行情平淡。泰国原料胶水价格也基本持平。目前泰国进入停割季，但是胶水价格几乎没有上涨，环比上涨力度远弱于2022年、2023年和2024年同期。国内青岛保税区自去年11月起进入累库通道。由于累库起点低，市场担心最终的累库高度。尽管绝对库存水平仍不高，但累库速度较快，与2023年同期相近。2022年年底-2023年年初，国内天胶进口量巨大的同时，需求由于疫情几乎停滞。目前国内天胶仍处于供需双强，但供应更强的格局。自从欧洲EUDR法案被推迟之后，中国天胶进口环比大增。24年12月进口量已经逼近22年同期水平。25年上半年，天胶进口维持同比高增长的可能性大。尽管目前国内天胶需求由于汽车以旧换新政策表现不俗，但如果不能继续向上突破。则国内天胶累库高度不可小觑。20号胶由于仓单问题，价格可能强于RU。3月之后，国内云南产区就将开割，市场容易炒作产区天气，需密切关注。另外还需关注国内可能的收抛储。 高硫燃料油:特朗普上台后，发布了一系列能源改革的行政令，但需要数年时间才能实现新的石油开发。2月1日特朗普对加拿大能源产品加征10%的关税，对墨西哥加征25%的关税，对中国加征10%的关税。作为反击，加拿大对1070亿美元的美国商品征收25%的关税，墨西哥也宣布对美国加征25%的关税。此外，特朗普要求沙特及OPEC降低油价，这可能预示着3月后OPEC+不会延长自愿减产，而是按照计划增产，这对原油价格形成压制。乌克兰对俄罗斯的无人机袭击不断，Ryazan炼厂(34万桶/天)、Volgograd炼厂(30万桶/天)和波罗的海2号管道的一个抽油泵受到袭击。我国进口的高硫燃料油，约38%来自于俄罗斯，短期俄乌谈判尚未开始，对俄制裁仍在，FU2503所剩交易日不多，挤仓风险较大。中期来看，FU2505基本面偏强，一方面是发电旺季备货，另一方面，市场预期特朗普将对伊朗实施制裁，伊朗是我国高硫来源第二大国，占国内进口的21%，因此预期FU2505震荡偏强。 低硫燃料油:低硫基本面维持宽松，供应端，南苏丹恢复了通过苏丹管道出口原油，预计原油出口量将增加400万桶/月，其生产的Dar Blend是生产低硫燃料油的原料。国内第一批低硫配额下发，主营产量维持高位，供应充足。需求端，以色列和哈马斯于1月中旬达成停火6周的协议，集装箱巨头MSC公司表示继续避开红海航行，地中海地区从5月开始，限制硫含量不高于0.1%，这将导致低硫需求减少46万吨/月，降幅约50%。估值方面，春检来临后，汽柴预期走强，但在基本面宽松的背景下，低硫缺乏上行驱动。 LPG:沙特2月CP出台，丙烷635美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷625美元/吨，较上月上调10美元/吨，进口成本存支撑。春节过后，下游有补货需求，且运力恢复，预期现货价格上涨，短期PG2503将跟随外盘纸货上涨，中期来看，当前PDH开工率处于高位，后期随着春季检修，未来两个月开工率将回落至7成以下，化工需求偏弱。美国寒潮接近尾声，码头出口顺畅，国际供应充足。仓单预期增加，PG2503作为仓单集中注销的合约，仓单压力较大，因此PG2503震荡偏弱为主。 聚酯产业链：PX：截止当前，国际油价基本与春节前持平，成本端无较大波动。假期消息面上，2月1日，美国对进口自中国的商品在现有关税基础上加征10%的关税。同时，对墨西哥、加拿大的商品加征25%的关税，对加拿大的能源产品加征10%的关税。关税消息对聚酯链终端需求有利空，不过如若中国反制，则在能源端会有成本抬升的预期。节前PX连续回落，主要是成本端回落，而自身基本面无明显利好支撑。PX供应维持高位，国内开工率86%，亚洲开工率76%左右。需求端，PTA开工率在80%。PX2月份供需仍宽松，进入检修季后3月有去库预期。估值方面，PX-石脑油价差191美元/吨，PX-Brent原油价差288美元/吨，PX-MX价差61美元/吨，PX估值偏低。总体来看，PX供需预期不差，在经过节前的连续调整后，PX价格进一步下跌空间较为有限，下方支撑强。PTA：截止当前，国际油价基本与春节前持平，成本端无较大波动。假期消息面上，2月1日，美国对进口自中国的商品在现有关税基础上加征10%的关税。同时，对墨西哥、加拿大的商品加征25%的关税，对加拿大的能源产品加征10%的关税。关税消息对聚酯链终端需求有利空，不过如若中国反制，则在能源端会有成本抬升的预期。节前PTA连续回落，主要是成本端回落且PTA自身处在累库格局中。PTA开工率在80%。需求端聚酯负荷节后已下滑至79%，织造在春节停工期，PTA处在季节性累库阶段。节后PTA去库需要集中检修，否则库存压力依然较大。估值方面，PTA2505合约基差-85元/吨左右，现货加工费280元/吨左右，下游聚酯利润持稳，PTA估值偏低。总体PTA难改累库格局，预计加工费低位运行为主。短纤：截止当前，国际油价基本与春节前持平，成本端无较大波动。假期消息面上，2月1日，美国对进口自中国的商品在现有关税基础上加征10%的关税。同时，对墨西哥、加拿大的商品加征25%的关税，对加拿大的能源产品加征10%的关税。关税消息对聚酯链终端需求有利空，不过如若中国反制，则在能源端会有成本抬升的预期。节前短纤价格连续回落，主要是成本端回落，短纤自身基本面支撑亦不足。供给端，短纤目前进入春节降负期，开工率不高，需求端处在季节性停工期。总体来看，春节前后供需双弱，但需求更弱，季节性累库为主，短纤利润有所承压，不过中长期短纤无新增供应压力，产业格局偏好，预计在产业链中相对偏强，关注节后需求恢复力度。瓶片：截止当前，国际油价基本与春节前持平，成本端无较大波动。假期消息面上，2月1日，美国对进口自中国的商品在现有关税基础上加征10%的关税。同时，对墨西哥、加拿大的商品加征25%的关税，对加拿大的能源产品加征10%的关税。关税消息对聚酯链终端需求有利空，不过如若中国反制，则在能源端会有成本抬升的预期。节前瓶片价格连续回落，主要是成本端回落，瓶片自身基本面支撑亦不足。供给端，瓶片目前进入春节降负期，开工率不高，需求端，内需季节性走弱，出口持稳。总体来看，瓶片供需疲软，利润承压，绝对价格跟随成本。中长期短瓶片仍有新增产能压力，预计在产业链中相对偏弱。乙二醇：截止当前，国际油价基本与春节前持平，成本端无较大波动。假期消息面上，2月1日，美国对进口自中国的商品在现有关税基础上加征10%的关税。同时，对墨西哥、加拿大的商品加征25%的关税，对加拿大的能源产品加征10%的关税。关税消息对聚酯链终端需求有利空，不过如若中国反制，一方面能源端会有成本抬升的预期，另一方面会对乙二醇进口有影响，进口自美国的乙二醇占总进口量12%，占总供应2.5%左右。基本面看，乙二醇当前供应偏高，国内乙二醇整体开工负荷在73%，且近期进口亦较高，到港预报处在高位。下游聚酯负荷降至79%，乙二醇2月份累库格局。不过由于绝对库存水平不高，港口库存节前55万吨，加上节前价格已有所回落，3月份起进口会环比减少，加之部分企业春检，乙二醇供需预期不差，预计价格进一步下跌空间有限，整体以逢低买入思路为主。苯乙烯：春节假期期间，苯乙烯供需面并无突发消息，基于本年初低库存基数来看，预计季节性累库幅度大概率不及往年，或继续给价格提供一定支撑作用，此外，当前苯乙烯单环节估值水平尚可，供应端开工或稳中小升，需求端，三S下游则暂未看到明显转好迹象，后续重点关注政策提振效果。短期仍持偏谨慎态度看待基本面驱动，估值难有大幅变动，额外观测原料动向。假期内，原料端油价波动不大，略偏强运行为主，而近期纯苯表现同样较为符合市场预期，成本驱动暂不强，低库存基数作用于苯乙烯市场情绪，预估节后苯乙烯单边价格仍相对其他化工品略强，前期空头趋势已逐步转向。聚烯烃： 假期期间上游生产企业正常生产，终端企业放假停工，下游开工下滑至年内低点，聚烯烃整体库存转为累库，原油价格震荡运行，成本对价格仍有一定支撑，节后归来聚烯烃价格预计震荡偏弱运行，关注原料价格的波动。假期期间上游生产企业保持正常生产，特别是标品生产负荷上升至同比较高水平，聚烯烃标品供应逐渐宽松。终端工厂大多已放假，下游开工下降至年内最低水平，从初八开始下游企业陆续复工，但部分企业因为利润等因素延长放假时间，叠加工人返岗所需时间，预计元宵节后下游开工才会逐渐恢复至正常水平。节前上游企业为降低节后压力已经将自身库存去化至近年低位水平，节后归来石化库存预计累积至87万吨左右，处于同比偏低水平，上游企业降库压力不大。假期期间原油价格震荡运行，成本对于聚烯烃价格支撑仍存。假期期间聚烯烃上游正常生产，下游放假停工，整体库存累积，上游原油价格震荡运行，成本对聚烯烃价格仍有支撑，节后归来聚烯烃价格预计震荡偏弱运行，关注原料价格的波动。中长期来看，聚烯烃新产能投产压力较大，建议作为空配选择，关注原料价格的波动、新产能投放进度以及上游装置检修情况。甲醇：春节期间外盘价格下跌为主，其中中国和东南亚CFR价格在1月29日至1月30日休市，走势维持，截至1月31日，印度CFR价格下滑14美元/吨至320美元/吨附近，欧洲鹿特丹价格下滑15欧元/吨至360欧元/吨附近。国内市场成交匮乏，节前太仓现货收于2640-2645元/吨，内蒙现货在2080元/吨，趋势偏弱。从基本面来看，前期醇市场供需双弱为主，上游进口受外盘停车增加影响，1-2月到港下降，下游港口烯烃降负以及检修较多，而非烯烃方面甲醛等部分行业春节期间生产和物流大面积停滞，开工大幅下滑。节前港口小幅累库，库存水平在100万吨以上，较往年同期偏高。从后期来看，利空因素较多，港口下游宁波富德等装置2月检修，港口库存水平偏高，2月价格预期震荡偏弱为主。 尿素：国际方面，主要市场尿素供求偏紧，中东等价格仍在370美元/吨以上，印度市场前期招标预期150万吨，但仅完成50万吨左右，预计将进行下一次招标。国内方面，节前山东以及河南尿素现货价格小幅反弹至1600-1610元/吨附近，仍处于偏低水平。春节期间，尿素市场自2月1日起有零星报价，部分价格下跌。从基本面来看，虽然尿素上游日产量持续同比偏高，在18万吨/日以上，下游农需将进入旺季，春节前后采购需求好转，预收订单天数数据同比大幅偏高。节后复合肥和三聚氰胺等工业端开工也有回升空间，对价格有一定支撑。但从库存和出口方面来看，节前企业库存达到140万吨以上，较2024年同期偏高85万吨。出口则持续受到政策限制，且节前进一步收紧。总体来看，节后尿素价格走势仍将以低位盘整为主。