专题 | 新湖有色春节假期外盘综述及行情展望

春节假期期间，外盘金属普遍上涨，其中铜、锡涨幅居前，锌、铅前期探底后修复性反弹，镍价也有一定上涨，铝价则震荡收跌。美元指数冲高回落对金属价格有明显影响，铜价还受库存去化及消费乐观预期提振。而锡价则受缅甸修改锡精矿出口税制消息刺激走强。镍价一定程度受印尼大选影响。假期期间外盘铝价表现偏弱，这一方面受强美元压制，另一方面对云南可能提前复产有一定担忧。 近期海外宏观面总体偏空，这主要来自强美元的压力。降息预期的延后及欧元区经济、英国经济的弱势均支撑美元维持强势。而国内则存在乐观政策预期，节后也是消费总体回暖的阶段，而近期有色金属供给端多受一定扰动。节后阶段性累库对金属价格有一定压力，不过库存普遍不高，金属价格底部支撑较强。节后消费回暖及政策预期的兑现对后期金属价格有直接影响。 铜： 春节假期期间，LME铜价先抑后扬，整体表现为上涨。2月初美联储议息会议释放偏鹰信息，美国非农就业数据超预期，叠加春节期间公布的美国通胀数据超预期，市场对美联储降息预期持续修正，已由此前3月降息修正下半年，铜价持续承压走弱。但美国通胀数据公布后，市场悲观情绪已基本释放，再加上铜自身基本面的支撑，LME铜价快速回升。截至2月16日，LME铜收于8472美元/吨，较2月8日收盘价涨2.99%。 假期期间LME铜延续去库，截至2月16日伦铜库存较节前下降6150吨至13万吨，其中欧洲地区下降3825吨，北美洲下降2200吨，亚洲地区下降125吨。随着LME铜持续去库，假期期间LME铜贴水大幅收窄，2月16日报贴水79.84美元/吨。 春节期间国内铜库存数据尚未公布，节前SHEF库存开启季节性累库，节前一周累库1.8万吨，但库存量仍处于历年同期低位。关注节后国内库存变化情况。 2月初美联储议息会议释放偏鹰信息，而且春节期间公布的美国通胀数据超预期，市场对美联储降息预期持续修正，已由此前3月降息修正下半年。但美国通胀数据公布后，市场悲观情绪已基本释放，再加上铜自身基本面的支撑，LME铜价快速回升。春节期间LME铜价整体表现为上涨。从基本面来看，目前铜精矿现货加工费TC已经大幅下降至20美元/吨低位，或对一季度末国内精铜供应造成影响。国内库存虽有所累库，春节后国内库存将大幅累库，但这属于季节性累库，关注节后累库幅度。目前国内铜库存仍处于低位，在新能源领域提振下，铜消费韧性较强，整体基本面对铜价有支撑。国内经济偏弱，市场对一季度两会政策存乐观预期，一季度预计铜价仍有走高可能，关注铜多配机会。 铝： 国内假期期间，外盘铝价先震荡反弹，后又回落，总体波动幅度不大。前期美元指数大幅走强，因美国通胀大幅高于预期。强美元对铝价有一定压制，LME铝价在2220美元/吨上下偏弱震荡。之后美元指数回落，铝价震荡反弹，最高至2244美元/吨，不过反弹未能持续，并回落至2220美元/吨以下，并收于2216美元/吨，较国内假期前跌0.31%。 假期期间海外铝市场现货升贴水收窄，由贴水30美元/吨水平收窄至贴水20美元/吨以内。LME铝库存先降后升，小幅下降至52.5万吨后又回升至53.5万吨，增7575吨。 节后国内铝锭社会库存明显累库，较节前增16.7万吨，累库幅度高于往年同期，不过累库后总库存仍处于低位。同期铝棒库存也大幅攀升，并攀升至近几年高位。 美国1月通胀数据发布后，3月降息的可能性进一步下降，5月降息的概率也明显下降，不过欧洲经济下行则给予美元指数支撑。短期海外铝价仍受强美元压制。国内政策面预期则较强。“两会”为市场关注焦点。基本面看节后大幅累库对价格有一定压力，不过在总体库存仍偏低的情况下，铝价下跌空间或有限。节后消费将逐步恢复，另外政策面有较乐观预期，这给予价格下方较强支撑。短期铝价或偏弱震荡。关注国内政策面消息。 锌： 春节假期期间，海外宏观情绪反复，整体上美国增长数据偏强、通胀超预期，降息预期继续回落，有色金属价格承压。锌市方面，国内春节假期因素加上海外消费不佳，LME大幅累库，短期过剩压力下，伦锌一度下挫，跌至2278美元/吨近半年新低。随着底部受支撑加上美元涨势放缓，宏观情绪修复，伦锌再度快速反弹，呈现V型走势。具体来看，截止2月16日LME收盘，LME3月锌收于2388美元/吨，较节前跌幅仍达1.10%。同时，截止上周五，LME0-3现货贴水扩大至27.7美元/吨历史相对低位，Contango结构强化；LME库存增至264825吨，较节前涨48150吨，达近2年半高位，增幅主要来自于新加坡仓库。 国内方面，据SMM调研，春节前三周锌锭社会库存累库共2.8万吨至9.83万吨，整体处于节前正常累库，且从绝对数值来看，整体库存仍处于历史低位，相对于产量已达历史新高来说，累库幅度并不高。而从节前的下游开工率来看，实际需求也并不差，春节下游平均放假时长短于去年。供应方面，虽同比产量在历史高位，但环比降幅较大，SMM预计2月锌冶炼厂产量环比下降5.73万吨至50.96万吨，另外，2月5日消息，俄罗斯OZ矿投产至少推迟至三季度，节前国产TC继续下降。 锌精矿紧张情况将继续传导至冶炼端，导致冶炼瓶颈的出现。随着国内节后下游逐步的复产，内强外弱格局将继续强化，锌价底部支撑增强。后续需关注库存走势及海内外政策端导向，中期维持逢低做多思路。 铅： 假期期间，伦铅表现相对较弱，2月16日收于2070美元/吨，较节前跌幅1.94%。盘中一度跌至1994.5美元/吨近8个月来低位。库存方面，春节期间，伦铅库存维持日均5000吨左右的累库速度，较节前（2月8日）共累库33150吨至177575吨，达近7年来库存高位。而节前国内铅锭社会库存基本持稳，累库速度小于23年，但整体高于往年，绝对库存仍在近6个月低位。 从国内节前的上下游开工数据来看，均略高于预期，尤其下游铅蓄电池企业开工率，在春节前一周仍维持在64%左右的高位，去年国内铅蓄电池出口数据亮眼。根据上下游企业的春节放假安排，原生铅与再生铅中大型企业基本在春节期间照常生产，降幅主要在再生铅部分；而下游企业全面进入放假状态，但时间更为集中，多数企业放假时间在7-15天不等，放假时长少于去年。因此我们预计国内累库压力或仍不大。 铅市表现内强外弱，海外累库压制较强，但基本面并无过分转差，成本支撑仍存，因此我们建议谨慎看空，关注节后下游企业复产进度。 镍： 春节假期期间LME镍偏强运行。印尼大选已落地，市场对印尼镍政策担忧情绪有所上升。而且2024年新一批印尼镍矿RKAB审核进度缓慢，亦对镍价造成一定扰动。截至2月16日LME镍收于16350美元/吨，较8日15：00时16130美元/吨上涨1.36%。 假期期间LME镍小幅累库，截至2月16日，LME镍库存较节前下降756吨至7.15万吨；其中欧洲地区下降252吨，亚洲地区下降426吨。LME镍升贴水报贴水243.25美元/吨，处于近几年低位。 印尼大选已落地，市场对新总统上任后镍相关政策出台存忧。而且2024年新一批印尼镍矿RKAB审核进度缓慢，对镍价亦存在扰动，短期镍价或存反弹可能。但全球精炼镍供应过剩趋势不变，2024国内仍有一定体量的新增电积镍项目投产，精炼镍产量延续增长，全球纯镍库存也将延续累库。镍价维持逢高空思路。 锡： 受缅甸佤邦调整锡精矿出口税制消息影响春节假期前期期外盘锡价延续强势，LME三月期锡价最高至27650美元/吨，创2023年9月份以来新高。后期利多消化，锡价震荡回落，并收于27000美元/吨，较假期前涨3.85%。 假期期间LME锡库存继续下降，总库存降至5950吨，较节前下降220吨，仍处于相对高位。节前国内库存继续上升，上期所锡库存攀升至8877吨，而社会库存已攀升至近1.2万吨水平。大幅高于往年同期。 假期期间LME锡现货贴水小幅收窄，由贴水220美元/吨收窄至贴水190美元/吨水平。 缅甸佤邦调整锡精矿出口税制，加剧国内锡精矿进口下降的预期。同时节后消费有回暖预期，另外全球消费电子市场总体回升的预期强，这都支撑短期锡价高位运行。不过高库存弱现实的压力仍较大，在消费预期兑现前，锡价缺乏继续突破的驱动。 李瑶瑶（铜、镍）从业资格号：F3029554投资咨询从业证书号：Z0014443电话：021-22155692E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn分析师：孙匡文（铝、锡）从业资格号：F3007423投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 柳晓怡（锌、铅）从业资格号：F3041999投资咨询从业证书号：Z0015277电话：021-22155633Email：liuxiaoyi@xhqh.net.cn 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。